双汇控制权变更迷局：高盛让出控制权或为套现(2)

　　尽管在中信证券发布的有关双汇发展的财务报告中，双汇发展控制权的转移更多地缘自《公司章程》的修改，并没有涉及到高盛、鼎晖等大规模转让股份的计划，但是，此举却被业内人士视为高盛等可能由此退出的一个标志。

　　太平洋证券研究院研究员程晓东告诉记者，“双汇控制权的变化可能更大程度出自高盛方面的意愿。因为从海外报道来看，高盛近一两年业务不佳，有可能会收缩战线，在双汇项目上寻求套现，由此加速了管理层收购的步伐。”

　　不过，在此之前，刘金涛曾向记者透露，“双汇的重大资产重组早在两年前即已启动，前年由于在探讨是否两地上市的问题上，中外投资人没有达成一致意见，外方投资人担心此举可能引发资产稀释，紧接着，2010年双方决定仅保留在A股一地的上市公司后，又因为价格问题一直没有谈拢，好不容易价格达成一致后，3·15事件又导致监管部门的审批一拖再拖。”

　　受制于政府全面实施沃尔克法则(Volcker)，即要求银行剥离其自营交易部门(该部门曾是投资银行的主要盈利来源)以高盛为例，其2011年上半年的收入中，超过70%源于自营交易)，高盛近一半比例的投行营收将会受到影响。

　　在这种情况下，高盛在双汇重大资产重组完成后，就是它的退出时机。

　　根据高盛等在双汇国际的持股情况来看，扣除雄域公司及运昌公司所持有的36.23%的股份，高盛和鼎晖合计仍然持有双汇国际63.77%的股份(截至目前没有看到有其他身份股东进入的迹象，同时说明一下，因为投票权的变更：雄域公司及运昌公司所持有的36.23%的股份，其在股东会中所占表决权则达到53.19%)。

　　同时，根据双汇发展的公告，双汇国际控制下的罗特克斯、双汇集团及一致行动人万隆先生合计持有311857203 (约3.12亿)股双汇发展股份，占双汇发展总股本比例51.46%。扣除万隆持有的0.01%的股份，罗特克斯、双汇集团共持有双汇发展51.45%的股份，计311,796,590股(同样约为3.12亿股)。

　　这意味着，如果2007年到2010年的境外股权变动中没有其他股东进入的话，高盛和鼎晖仍然持有相当于近1.99亿股(3.12亿股*63.77%)的股票，持有双汇发展的股权比例达32.8%(63.77%*51.45%)，持股比例近1/3。

　　值得注意的是，在双汇“3·15瘦肉精事件”之前的3月14日，双汇发展的股价为每股86.6元，市值近600亿元。

　　万隆曾表示，“以这样的股价，市值重组后是1038亿元”，如此计算下来，高盛等在双汇投资项目上可预期获得340个亿的收入，相当于四年前几十亿项目投入的300%甚至400%的收益。

　　事实上，双汇的资产重组作为重大利好，双汇的股份有望继续走高。据瑞银证券研究员赵琳等发布的公司研报显示，“双汇在2012年将蓄势待发，未来12个月目标价可达110元，在买入‘评级’之列。”

　　这意味着，高盛等国际大投行在双汇投资项目上将获得更大收益，而在要约收购之后展开的重大资产重组将符合多方利益，此举恰恰也暗示了国际大投行在项目退出方面的深谋远虑。