雏鹰农牧生态猪明年实现量产

　　我们近期考察了雏鹰农牧集团股份有限公司三门峡生态猪养殖和郑州雏牧香专卖店销售情况。

　　我们认为，雏鹰农牧三门峡明后两年有望销售10万头和30万头生态猪。雏牧香店销售良好，明年开店数将扩大到300家。公司生态猪量产和产业链完善有助公司跨越猪周期，公司未来业绩有望实现高增长。

　　公司的目标是成为国内大型生猪养殖和食品公司。公司2007年-2011年盈利从2165万元增长到42863万元，5年增长了近20倍，基本上每年盈利翻番增长。我们认为公司未来3年有望凭借生态猪量产和产业链完善，每年实现盈利增长50%。

　　我们预计2012-2015年公司盈利分别为3.8亿元、6.2亿元、9.4亿元和18.3亿元，同比分别增长-10%、60%、53%和95%，相当于每股收益0.72元、1.15元、1.76元和3.44元。未来三年公司将创造比现在盈利多4倍的价值。

　　生态猪毛利高企

　　首先，市场对于生态猪并无准确的定义，各养殖企业声称的生态猪并非都是真正意义的生态猪。为此，我们有必要从以下几个指标来区分生态猪和平常所说的圈养猪。

　　我们可以以占地大小、每头猪投资和养殖周期这三个指标来确定是否属于真正的生态猪。雏鹰农牧自上市后开始规划生态猪的养殖，首先是从河南三门峡开始，租用40万亩山地，计划用5年时间养殖100万头生态猪。接着跨入西藏林芝，计划养殖藏香猪10万头。

　　我们调研了公司在三门峡的养殖场地、基础设施投资、养殖场规划以及生猪存栏量。公司目前在三门峡陕县、渑池和卢氏这三个地方已经投入近4亿元，今年存栏量在10万头左右，计划出栏量3万头，明年再增加资金投入6.8亿元，计划存栏量25万头，出栏量10万头。

　　公司在三门峡资金投入较多的是道路、围栏、水电、山头配水池以及猪舍建设等等，生态猪每头投资要比传统圈养猪要高，平均每头投资4000元。每个标准生态养猪场占地50-60亩，分为种植区和养殖区，猪场管理人一对夫妻大概养200头生态猪，相当于每亩养4头猪。

　　生态猪养殖具有以下几个特征：1.生态猪自由活动空间大，除了饲料，还搭配农民种植的各种天然草料，比传统圈养猪获得更丰富的营养。2.由于是在山地放养， 猪群能享受到足够的阳光射照，能为其健康成长提供良好的环境，猪肉品质更高。3.野外放养有利于自然防疫，不使用抗生素，食品安全性获得保证。

　　按照公司规划，公司三门峡生态猪养殖基地明后两年量产，生态猪出栏量分别达到10万头和30万头，到2016年达到100万头，公司将成为全球最大的生态猪养殖企业。藏香猪建设周期需要两年，因此公司藏香猪一期3万头计划要等到2014年下半年才开始量产。

　　生态猪区别于普通圈养猪的优势在于：1.生态猪的食品安全，随着民众对高端肉、有机肉的市场需求增加，整个生态猪处于供不应求，一旦产品被消费者认可，销售 额将大幅增长。2.生态猪处于市场认知推广阶段，初期只有少数企业参与，竞争温和。3.生态猪虽然投入大，但因其价格高且相对稳定，毛利率高(每头猪盈利 800-1000元)，投资回报率高。

　　我们从广东天地食品公司推出的“一号土猪”销售轨迹来看，其销售形势良好。2009-2011年销售额分别为1.2亿元、2.2亿元和4亿元，年均增长84%。

　　生态猪虽然投入大，但其20%～25%的回报率相对圈养猪5%～10%的回报率更有吸引力。

　　从生猪养殖企业盈利波动性来看，一般圈养猪难以避免猪价波动所带来的盈利波动，但生态猪养殖企业只要打开销路，就能实现盈利的持续增长。

　　建立肉制品产业链

　　雏鹰农牧正建立从饲养、养殖、屠宰、冷链、专卖店到肉制品加工等一体化产业链。之前公司已建立高效率的生猪养殖系统，今后将重点部署产业链后端和公司品牌建设。

　　从生态猪来说，公司首先在郑州建立了50家“雏牧香”专卖店，由于初期规划得当，营销效果显著，9月份50家店20天营业时间就有580万元预收款。店内普通五花肉卖44元/公斤，精品五花生态肉零售价为87.8元/公斤，“雏牧香”专卖店对于买卡200元以上的顾客给予八折，相当于生态五花肉70.2元 /公斤。

　　我们之前曾计算过，“雏牧香”100平方米的单店，每天能销售一头生态猪，那么年盈利就能达到公司招商的保底利润8万元。郑州50家店按每天销售一头半猪来计算，年销售额大概是3万头。因此公司近期计划在河南省内征求经销商并扩大到300家，也就是说为明年量产10万头生态猪做好准备。

　　此外，公司为高端生态猪的后续营销作好的规划还有：1.公司品牌建设。公司从事高端猪肉营销，必然需要一个好的品牌，目前公司正向社会征集好品牌的各种方案。

　　2.公司收购江苏鸿鹰食品有限公司80%股权并将其更名为江苏雏鹰食品有限公司，准备将公司的生态猪推向经济富裕、人口众多的长三角地区。

　　3.公司在尉氏100万头生猪屠宰项目附近建设能加工2万吨肉制品项目(相当25万头猪源)，以此消化生猪屠宰的部分产品，节约运输成本，保障肉制品安全，进一步完善公司产业链，实现公司盈利稳定增长。