美干旱预期加重 豆类或重启升势

　　2012年，美国干旱助推了豆类板块行情前三季度的强势表现，虽然在四季度受全球大豆增产预期的影响出现一定幅度回调，但在进入2013年后，受美国干旱可能再度抬头因素的影响，豆类有重新走强的苗头，不过，板块内部表现可能会略有分化。

　　美国干旱或将抬头

　　美洲是全球大豆主产区，按2011/12年度产量计算，美国、巴西和阿根廷的大豆产量之和占全球大豆总产量的81%。其中，美国大豆产量占全球总产量的35%，其出口量占全球总出口量的40%，美豆产量的增减对全球大豆市场的影响立竿见影。

　　从美国农业部最新的报告看，再次确认了全球大豆增产的预期，而对于巴西的天气，当前降水则略好于去年同期，阿根廷土地墒情也利于作物生长，由此可预测出南美洲的大豆产量会稳步增长。不过，近日来自美国的天气利多因素影响却可能令豆类在一季度表现偏强。据最新美国帕默尔干旱指数显示，美干旱可能再度抬头，当前美国部分地区的干旱持续并有加重的趋势;美国气象局发布报告称，预计国内干旱会延续到2013年3月底。

　　饲料需求增长直接利好豆粕

　　2012年，豆粕引领豆类板块向上走出牛市，预计在2013年，豆粕仍成为本板块上涨的领头羊，除来自上文提到的上游大豆产量不确定性的助推，还有来自下游需求爆发的强力拉升。

　　目前，国内生猪价格触底回升，猪粮比价已逐渐增长至7附近，这会刺激农户补栏的积极性。考虑到2012年上半年，仔猪价格高位运行，曾导致三季度母猪存栏量增至历史最高水平，根据生猪繁殖、生长周期来计算，预计2013年二三季度生猪存栏、出栏量将创历史新高，而这则可能会导致对豆粕的需求出现喷发式上涨。

　　而从相关替代品的比价看，预计饲料消费对豆粕的需求拉动较为明显。2012年豆粕价格飙升，相对玉米(2434,6.00,0.25%)、小麦(2583,-3.00,-0.12%)比价偏高。饲料生产企业为了控制成本，大幅增加小麦和玉米在饲料中的添加比例。2012年，饲料中添加豆粕比例下降，玉米和小麦对豆粕的替代作用较大，令原本走弱的需求雪上加霜。而2013年国家继续实施小麦收购保护价政策，玉米价格也相对稳定，从比价角度看，豆粕价格优势逐渐凸现，饲料添加比例回升直接刺激对豆粕的需求量上涨。

　　总体上，我们预计下游需求最差的时期已经过去，2013年豆粕需求量稳中趋升。以大豆一季度引领，豆粕有望在二三季度崛起。

　　豆油受替代品拖累

　　豆油方面，主要受累于替代品，价格表现预计最弱，在可能出现的板块反弹中预计幅度也最小。豆油的替代品，棕榈油处于库存峰值，为历史相对高位，面临较大去库存压力，预计在一季度棕榈油价格偏弱;而菜籽油前期全球菜籽减产的预期较为强烈，虽然最终结果显示，加拿大、中国和欧盟各地受到恶劣天气的影响菜籽产量均低于预期，但利空出尽后，价格继续上涨动能匮乏。由于受到国储收购价格的支撑，预计菜籽油价格会逐步走稳。

　　除了替代品之间的竞争，豆油的下游消费也呈现增速放缓的局势。国内豆油主要用于餐饮消费，大众饮食需求的变化将直接影响豆油的需求。春节以后，节日形成的大范围餐饮活动将明显萎缩，豆油需求也将进入传统的消费淡季。从2011和2012年第一季度国内餐饮业月均收入均呈递减现象看，说明了节后餐饮业对豆油的需求短期内还难以转旺，同时，随着天气的逐步转暖，棕榈油的需求也将逐步恢复，这又会挤占豆油的消费空间。

　　总之，在2013年全球弱复苏的大格局下，豆类仍是值得重点关注的板块，预计基金的持仓也会有所增长。全年运行区间，预计大豆为4600~5000，豆粕为3200~4000，豆油为8000~9500。而具体行情的运行节奏：豆类板块在一季度可能走出反弹行情，主要是大豆引领，而二三季度则由豆粕接力上行，这主要是届时来自于下游饲料需求的刺激;到了四季度，豆类可能演绎高位震荡的行情，但豆油可能借助于春节消费出现补涨。