猪周期三年一轮：养猪公司在潮头大起大落 雏鹰快跑

　　雏鹰农牧将通过延长产业链进入下游的屠宰环节，以减少生猪市场周期性波动带来的不利影响

　　2011年猪价刷新历史纪录，强势领跑CPI。今年以来，猪肉却成为物价跌得最猛的大宗产品。

　　在潮起潮落的“猪周期”中，扩大养殖模式和打造生猪全产业链，成为养猪上市公司共同的思路。伴随着全行业的产能疯长，“超级养猪大户”面临新挑战。

　　当猪插上“翅膀”，养猪公司也疯狂

　　完成最低点到最高点的跳跃，生猪只用了一年时间。

　　2011年6月22日，全国出栏肉猪19.58元/公斤，急剧扭转生猪市场。据搜猪网数据，2010年6月16日，生猪9.56元/公斤，供应市场徘徊在亏损的底部。

　　去年全国生猪价格走势呈倒"V"字形。前五个月缓慢上涨，6-9月份达至顶点，9-11月份开始快速下滑，12月份小幅回调。搜猪网数据显示，2011年全国出栏肉猪全年均价为16.95元/公斤，比2010年全年均价增长48.16%。

　　猪价的生猛带动，让养猪大户的股价一路走高。5月底，新五丰和大康牧业纷纷出现五连涨，涨幅累计为28.07%和19.34%。

　　借助“猪腿”的力量，主营生猪养殖销售的公司赚得盆满钵满。据统计，2011年，雏鹰农牧(002477.SZ)营业收入13亿元，归属上市公司股东的净利润约4.29亿元，分别同比增长90.36%，248.58%。唐人神收入和净利润分别为57.02亿元和1.2亿元，同比增长30.19%和44.79%。

　　猪价飞天的“翅膀”，来自生猪成长的上涨和存栏量的减少。据业内人士介绍，2010年冬季流行病导致母猪和仔猪存栏量比前年同期的下滑30%-40%。同时，作为生猪饲料主要产品的玉米、豆粕价格上涨助推猪价。

　　成本压力似乎无法阻碍养猪上市公司揽金。雏鹰农牧在招股书中表示，成本的上涨速度远远低于收入的上涨速度。该公司的生猪产品包括商品仔猪，二元种猪和商品肉猪。三种产品的成本较上年分别增长了11.2%，23.62%和4.89%，而收入分别增长了27.95%，15.94%和29.76%。

　　生猪高额毛利也对唐人神去年的高盈利做了主要贡献。生猪及种猪收入4583万元，同比增长117%，毛利率从48.06%大幅提高至63.36%。大康牧业生猪养殖营收1.93亿元，占比82.82%；新五丰生猪养殖销售营收2.27亿元，占比55.96%。

　　纵向延伸横向扩张，谁最受宠？

　　在此轮猪价上涨中，产业链利润分化现象逐步被放大。规模化养猪模式和延伸产业链成为企业抵御行业波动，提升盈利能力的战略。

　　种猪养殖规模直接决定生猪养殖规模和发展速度。雏鹰农牧深谙此道，利用雄厚的资金扩大规模养殖。在猪价历史高位的9月，雏鹰农牧公告称将投资12亿元建设年出栏30万头的生态散养猪项目。几乎同时，它公布将投资1亿元，建设年屠宰100万头的生猪屠宰项目，进军生猪屠宰业。今年4月11日，雏鹰农牧公告称，将投资4.5亿元新建年出栏30万头生猪产业化基地。

　　大康牧业也抓紧布局市场。2011年9月，联手天堂硅谷成立天堂硅谷大康并购基金，向上下游延伸经营。拟以4110万元收购14家养猪场，同年收购怀化新康牧业、湖南永昌序幕生态养殖、石门县盛旺达种猪场以及澧县平安种猪场，生猪生产能力迅速扩充。今年4月，收购武汉大型养猪场，产业布局拓展至整个中西部。

　　唐人神正在加快种猪建设进程。今年计划以4.9亿元新建7个种猪场年出栏9600头母猪，预计总净资产占比从目前的10%提高到30%，成为公司业绩增长的第二个引爆点。

　　“经过预算，雏鹰农牧2012年一季度增幅175%以上”。民族证券的分析师刘晓峰向记者表示，公司独创的，通过与农户更紧密的合作，保障养殖模式的高效稳定易复制。而唐人神快报显示，今年一季度销售收入比去年同期增长50%。

　　从一季度业绩预告看，这两家生猪养殖企业的利润走势依然看好。而大康牧业因多项信息披露被查出问题，机构推荐态度趋谨慎，去年10月份后没有券商公布相关研究报告。

　　“猪周期”效应或产能显隐忧？

　　“猪周期”理论近年来受到业内人士重视。理论认为，由于上一轮生产过剩引发下一轮生产不足，猪市形成循环波动，通常3年为一周期。

　　截至4月11日，中国生猪预警网的监测数据显示，全国生猪出栏均价至13.58元/公斤，短期跌势延续。有分析师认为，猪肉价格的下行通道已经开启，而调整周期预计会长达2-3年。资料显示，1995-2011年我国生猪价格经历了4个完整周期，最短36个月，最长48个月。

　　业内人士指出，按照“猪周期”理论推算，2011年生猪行业高盈利，也将对应一个母猪补栏高峰期，由此导致供求关系发生变化，2012年价格下跌，2013年行业进入亏损。

　　“补栏的数目和补栏高峰期是不确定的，2012年价格下跌不可能。”民族证券的分析师刘晓峰不同意这种说法。他表示，目前生猪养殖企业面临着土地、资金、环保和人力等多方面的压力。相当长一段时间内，市场空间难以实现饱和。

　　近期雏鹰农牧股价上涨明显，主要受年报利润强劲增长、一季报预期向好等因素影响。财通证券分析师杨琪表示，雏鹰农牧短期经营面临全行业产能过剩挑战。

　　报告称，截至2012年2月，全国能繁殖母猪头数已经上升至4949万头，接近2009年上一轮养殖周期的峰值4987万头，未来国内生猪产能过剩是大概率事件。虽然2011年二元母猪的销量和价格均上涨不多，规模较小的养殖户补栏热情不高，但是具备工业化养殖体系的大规模养殖户补栏非常积极，今明两年生猪养殖类上市公司仍然可能面临全行业产能过剩的挑战。

　　雏鹰农牧在近期公告中表示，新建的养猪场通过内部渠道消化生猪。通过延长产业链进入下游屠宰环节，以减少生猪市场周期性波动带来的不利影响。