猪价上涨将推动饲料和屠宰业务盈利能力回升

    新希望2009年中报点评：投资收益大幅增长致公司业绩超预期。2009年上半年,公司实现营业收入31.1亿元,同比减少13.36%;实现净利润2.7亿元,同比增长40.66%;实现基本每股收益0.35元,大幅高于我们此前预期的0.27元。报告期内,民生银行的投资收益同比增长22.16%至3.3亿元(对应EPS 0.44元),超出我们此前的预期。

    饲料业务平稳增长,未来看点在国外。公司饲料业务在上半年取得了较好的收益,但在销量和销售收入的增长幅度上,上半年共销售各类饲料产品57.35万吨,同比增加4.0万吨,增长7.50%;实现销售收入14.8亿元,同比减少2.76%,营业利润1.05亿元,同比增长12.9%。我们认为,公司在印尼、越南新建的共20万吨饲料项目预计2010年投产,公司国外饲料业务将在巩固已投产企业良好绩效的基础上,成为公司未来主要的外延式增长点。

    销售费用大幅增加,乳业减亏仍存风险。乳制品销量13.55万吨,增长13.67%;销售收入7.7亿元,同比增加14.56%;实现营业利润1.8亿元,同比增加36.4%。但乳业企业为了拓宽市场,提高市场占有率,加大了品牌宣传力度,广告宣传费用同比也出现增加,上半年金司销售费用同比增加5245.53万元,增幅达29.81%。总体上,乳业实现减亏仍存在不确定性。

    屠宰和肉制品业务萎缩,千喜鹤继续大幅亏损。公司上半年屠宰生猪80.84万头,同比减少6.13%;销售冷鲜肉7.56万吨,同比减少4.91%。屠宰及肉制品业务实现收入8亿元,同比下降38.65%。其中,北京千喜鹤食品由于产品毛利率低、各项费用居高不下,经营出现较大亏损,09上半年,给公司净利润带来的影响数为-4668.89万元。预计下半年公司生猪养殖和屠宰业务毛利率有望在猪价持续上涨过程中有所提高。

    风险因素:多元化经营的潜在风险。

    上调盈利预测,维持“增持”评级。由于国内猪价已进入上升周期、粮价存在上涨预期,公司屠宰业务和饲料业务的盈利能力均有望受此影响得到提升。我们上调新希望(09/10年EPS 0.45 /0.66元,09/10年PE 24/16倍,当前价10.77元,暂不给出目标价,“增持”评级)盈利预测,维持增持评级。

来源:腾讯财经