内忧外患大豆筑底之路漫漫

    国内大豆当前处于消费淡季，“去库存化”压力沉重，但是，在政策护航、成本筑底的背景下，大豆期价下行空间也将有限，短期区间振荡思路维持，中长期关注旺季需求拉动力度。

　　今年二季度，南欧国家深陷主权债务危机泥淖，经济复苏前景黯淡。商品市场频现恐慌性下探，豆类市场亦难以独善其身。目前，美国大豆进入新旧年度交替阶段，旧豆库存趋紧、新豆生长季天气炒作不断，共同提供利好指引，南美巴西、阿根廷大豆丰产尘埃落定，供给十分充裕;国内大豆处于消费淡季，企业“去库存化”压力沉重，但受到国家政策以及大豆成本价格的潜在支撑，后期豆类期价有望走出振荡筑底的行情。

     二季度大豆走势一波三折

     二季度内外盘大豆期价走势总体可以概括为以下三个阶段：

     第一阶段(4月初~4月22日)：4月份美豆迎来播种期，新季大豆种植面积引人关注。USDA3月底发布种植意向报告显示，2010年美豆的种植面积将达到7810万英亩的历史高位，但低于市场预估均值(7855万英亩)，仅较去年增长1%。报告对美豆远期合约的影响基本呈中性，不确定性因素集中于2010/2011年度美豆的播种进程以及期间天气状况。除此之外，作为针对阿根廷向中国商品征收反倾销税的报复性措施，中国方面开始严格限制来自阿根廷的豆油进口，美豆期价一路上行。4月22日，美豆7月合约突破每蒲式耳1000美分的关口，11月合约也涨至3个月以来的高位。

    第二阶段(4月23日~6月上旬)：随着基本面利多因素逐渐被市场消化，美豆期价未能守住高位转而下行。周边金融市场上，希腊深陷主权危机的泥潭，评级一降再降，葡萄牙、西班牙等南欧国家经济形势每况愈下，全球投资市场风险厌恶情绪加剧。资金日益强烈的避险需求推动美元指数不断改写阶段新高，随之而来的是CBOT美豆期价持续走低。在此期间，国内大豆主产区黑龙江省5月上旬出现历史同期最大降雨导致大豆播种作业推迟，催生了内外盘短时间的背离行情，5月5日连豆主力强势突破每吨4000元，到达二季度高位。随着天气好转，连豆追随美豆走跌。6月7日，美指冲高至88点后出现回落，美豆下行动能逐步得到释放。

    第三阶段(6月中旬至今)：6月中旬之后消息面淡静，内外盘大豆市场进入“天气市”主导的振荡阶段。一方面，受益于中国大豆减产预期，市场对中国大豆进口需求持乐观态度;另一方面，国内港口大豆库存水平徘徊在历史高位，加之USDA对向中国出口的豆油临时发放植物检疫许可证，中国放开美豆油进口一定程度上有望替代大豆的进口需求，期价上行压力沉重。

    大豆市场基本面分析

    美国：天气变化莫测，新豆有望借力　　

    USDA作物生长报告显示，截至6月27日当周，2010年度美豆种植已完成97%。但是，美中西部地区6月连续出现强降雨天气，田间泥泞的条件阻碍了大豆出芽，甚至可能导致一些农户被迫重植大豆。眼下距离美豆生长的关键时期还有很长一段时间，市场对美豆生长状况存在些许担忧。整体而言，2010年度美豆的种植面积增至创纪录高位(7887万英亩)，播种进程未因前期多雨而推迟，随着天气放晴转暖，田地有机会变干，适宜作物生长。需要注意的是，目前美国天气情况与拉尼娜现象形成前期十分相似，不排除后期可能出现拉尼娜现象，或对美豆生长造成不利影响，进而推升美豆期价。

    南美：丰产压顶，销售进展迟缓。五六月份，巴西、阿根廷大豆陆续收割完成并集中上市，南半球大豆供求牵动着全球市场的视线。2009/2010年度南美大豆受益于播种面积增加以及生长季节近乎完美的天气，产量取得恢复性增长。USDA最新供需报告将2009/2010年度巴西大豆的产量水平上调100万吨，升至6900万吨，同时维持了阿根廷大豆产量5400万吨的历史峰值，大豆市场供给过剩的主基调不改。从销售情况来看，南美农户对大豆价格不满意，出售意愿并不强烈。巴西农业咨询机构塞拉瑞斯数据显示，截至6月25日，巴西农户出售了68%的大豆，落后于上年同期的75%，进程缓慢。

    国内：新作减产前景VS阶段性供给压力

     2010年春播期间，我国大豆主产区黑龙江等地天气阴晴不定，气温冷暖骤变，延迟了播种进程。大豆生长初期，气温升高，光照充足弥补了前期积温不足造成的不利影响，加速了大豆生长。目前市场对于2010年国内大豆种植面积变动趋势的看法未能达成一致，据国家粮油信息中心6月供需报告预估，2010年大豆种植面积在840万公顷，年同比减少4.55%，其中，黑龙江种植面积在362万公顷，较上年大幅减少28万公顷。据此推断，即便后期气温升高、光照充足宜于单产增加，由于种植面积下降，2010年大豆仍将面临减产威胁，这无疑为盘面中长期走势提供了利多支持。

    但是，短期内国内大豆市场面临比较严峻的阶段性供给压力。国产大豆失去了国家临储收购政策的庇护，进口大豆的价格优势凸显。3月以来，我国大豆月度进口量屡创新高，预计6月份随着前期订单的集中到港，大豆进口量将达到580万~600万吨的月度最高值。消耗方面，需求淡季油粕现货价格低迷，导致油企压榨利润微薄甚至亏损，油厂、贸易商承接动能不足。目前，我国港口库存升至596.58万吨的历史最高水平，各地港口普遍压货。

    结论：区间振荡行情将延续

    进入三季度，7月下旬至10月新季大豆上市之前，国储依照惯例将抛售旧作大豆以腾出库容进行新豆收储，其间行情波动取决于供需双方力量的博弈。在经历了连续两年的临储收购之后，我国国储大豆库存十分充裕，加之上半年大豆进口量庞大，供给已经严重过剩，“去库存化”压力沉重，短期内大豆期价形成趋势性上涨行情的希望渺茫。　　国际市场，后期的炒作焦点将集中于北半球大豆主产区的天气状况。此外，由于自身基本面缺乏亮点，多空双方争夺僵持，行情波动可能更容易被宏观经济大环境的基调所左右。在南欧各国走出困境的漫长过程中，包括大豆在内的整个商品市场不可避免会受到其扩散效应的影响。我国宏观调控的紧缩基调显现，年内经济增长的高点可能已经过去，未来经济增速有望回稳，这些都将牵动大豆市场的节奏。

     虽然推升大豆期价走升的外在动力比较有限，但仍不宜盲目悲观。随着库存的逐步消化、2010年度临储大豆收购政策出台、以及后期需求由淡转旺，三季度之后大豆市场有望走出一波上涨行情。