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2013年将是中国新一轮通货膨胀的起点

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  • 日期:2013-02-25 09:00
  • 编辑:admin
  • 来源:中国经济时报
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  一、2012年CPI呈前高后低、上涨种类多、食品价格涨幅小等主要特征

  1.从走势上看,全年CPI呈前高后低之势

  分月看,2012年前期由于受2011年翘尾因素影响较大,物价涨幅仍然较高,一季度全国CPI平均上涨3.8%。从4月份起,随着翘尾因素影响的逐步减弱,加之猪肉价格处于下跌周期,物价涨幅稳步回落;到6月份,全国CPI首次回落到3%以下,此后各月CPI涨幅一直在2%左右徘徊,12月份,受极端天气影响,涨幅有所抬头。总体来看,全年CPI呈前高后低走势。

  2.从结构上看,上涨种类较多

  尽管2012年物价总体涨幅较小,但从结构上看,在构成CPI的八大类中,除交通和通讯类略有下跌以外,其余七大类均有不同程度上涨。这一点,与以往年份价格特征明显不同。在以往年份,即使物价涨幅较高,如2004年、2007年和2008年,但构成CPI的八大类中都至少有三大类处于下跌状态。

  3.从食品价格看,涨幅相对较小

  2012年,全国食品类价格平均上涨4.8%。尽管涨幅比其他七大类略高,但与以往年份动辄两位数的涨幅相比,2012年食品类价格涨幅相对较小。主要是因为猪肉价格处于下降周期,较2011年平均下降5%;此外,粮食价格涨幅也较为温和,全国平均上涨4%。

  二、预计2013年物价涨幅有限,发生通货膨胀的可能性不大

  展望2013年,尽管劳动力价格上涨、国内货币存量大以及国外通胀输入等诸多因素对物价带来一定压力,但基于价格回调所需时间、猪肉价格波动周期、粮食价格的预警作用以及经济和货币因素等四方面原因,我们预计2013年物价涨幅有限,发生通货膨胀的可能性不大。

  1.从年份看,消化一轮价格上涨一般需要两年时间

  本世纪以来,我国经历了两轮完整的价格涨落周期,从年份看,第一轮上涨年份是2004年,第二轮上涨年份是2007年和2008年。上涨时,从低点到高点大约需要20个到22个月左右的时间;回调时,从年份看,过后的两年CPI涨幅均较低。如2004年那一轮上涨过后,2005年和2006年全国CPI涨幅分别为1.8%和1.5%;2007年和2008年那一轮上涨过后,2009年和2010年全国CPI涨幅分别为-0.7%和3.3%。第三轮上涨年份是2011年,按此推算,2012年和2013年物价的涨幅都不会高。

  2.从猪肉价格波动周期看,2013年猪肉价格涨幅仍将处于低位或为负数

  猪肉价格由于波动幅度大,占CPI权重高,因此对CPI直接影响很大,从过去十年猪肉价格与CPI关系看,猪肉价格上涨往往是撬动CPI的主要杠杆,所以我国CPI有“猪肉型通胀”的戏称。若猪肉价格涨幅不大甚至下跌,当年CPI涨幅就不高。同时猪肉价格涨跌表现出明显的周期性,在环比上,一般以36个月为一个完整周期,而本轮猪肉价格调整的幅度也不够,我们预计2013年上半年猪肉价格仍将处于回落周期,掀起新一轮上涨的可能性不大。在同比上,从月份看,在过去两轮猪肉价格的回落周期,同比涨幅为负的时间至少持续了15个月(第一次是2005年6月到2006年8月,共耗时15个月;第二次是2008年10月到2010年5月,共耗时20个月),本轮猪肉价格同比涨幅为负始于2012年5月份,到2012年12月份才持续了8个月,据此推算,2013年前期猪肉价格同比涨幅应继续为负。从年份看,若当年猪肉价格同比大幅上涨,过后两年,将连续处于回调之中,因此只有2013年猪肉价格同比涨幅处于低位甚至为负才能完全消化2011年的大幅上涨。
  3.从粮食价格看,提示通货膨胀的预警指标并没有出现

  粮食价格由于波幅较猪肉价格小,因此粮食价格对CPI的直接影响一般没有猪肉价格大。但“粮为百价之基”,粮食价格的带动作用较强,因此其对CPI的间接影响很大。我们发现:粮食价格变动对通货膨胀具有预警作用,在发生通货膨胀的前一年末两个月,粮食价格都出现过跳跃式上涨。因此,鉴于粮食价格对通货膨胀的预警作用,我们预计2013年CPI涨幅有限。

  4.从经济和货币因素看,2013年物价大幅上涨的条件也不具备

  从过去的经验看,要形成一轮通胀,须具备一定的经济和货币条件:即经济高增长和货币超发二者必具其一,或兼而有之。在2004年和2007年—2008年两轮通胀中,经济明显偏热,全国GDP增速在两位数以上,基础性产品煤、电、油、运的供应也比较紧张;2011年那一轮通胀则是国家为应对国际金融危机货币超发的结果,之前货币增速创历史新高,M1和M2增速最高时分别达39%和30%。

  从经济条件看,虽然现在社会各界普遍认为经济已在2012年三季度见底,但从国际国内的形势看,国际金融危机还在发酵,同时国家对经济增长的质量更加重视,因此我们预计2013年我国经济仍然只会温和回升,不太可能出现经济高涨甚至偏热。从货币条件看,尽管2012年国家两次下调了法定存款准备金率,但仍处20%的历史高位,M1增速一般在10%以内,M2增速在13%—14%之间,属正常增长,没有出现货币超发。因此,我们认为尽管当前货币存量较大,但2013年仍不具备通货膨胀所需的经济和货币条件。

  三、2013年全年物价将呈前低后高走势,涨幅约为2.5%—3%

  1.2013年前期仍将延续2012年价格回落的趋势

  从过去两轮通胀经验看,在经过一轮上涨后,物价从高点回调到低点所需时间不尽一致,若回调速度快,在低位盘整的时间相对较长,因此从上一个高点到下一轮上涨的起点表现出明显的时间规律性,一般大约需要20个月左右的时间。如在2004年那一轮通胀中,在2004年7月和8月创出5.3%的最高月涨幅后,物价涨幅逐步回落,至2006年3月达到0.8%的最低点,但从2006年4月就开始启动新一轮价格上涨,用时20个月;在2007和2008那一轮通胀中,在2008年2月创出8.7%的最高月涨幅后,到2009年7月回落到-1.8%的最低点,从2009年11月开始启动新一轮上涨,用时20个月。本轮物价的高点产生在2011年7月,按20个月的时间推算,要到2013年4月份才有可能启动新一轮价格上涨。

  在历轮价格周期低点的幅度上,全国有一次在零以下,一次在1%以下。因此,尽管2012年11月份和12月份物价涨幅均较2012年10月份的1.7%要高,无论是从物价回调所需时间,还是从低点的高度上判断, 2012年10月份不可能是物价的拐点。

  综合上述两点,我们认为2013年前期仍将处于价格的回落周期,物价涨幅将比较低。

  2.从2013年下半年起猪肉价格将稳步上涨

  在经过一个完整的涨跌周期后,猪肉价格一般有两种走势:一是立即启动新一轮上涨,如在2006年,在当年6月份见底后,从7月份就启动了新一轮上涨;二是在低位徘徊一段时间后再上涨,如在2009年,在当年7月份见底后,由于受国际金融危机影响,猪肉价格在低位徘徊了一年,直到2010年7月份才启动新一轮上涨。

  从2010年7月份到2013年6月份,刚好是三年时间,本轮猪肉价格周期将走完。基于以下两点理由,我们预计2013年下半年猪肉价格将不会在低位盘整,而是立即启动新一轮上涨。

  一是猪粮价格比较低。2012年粮食延续了近年来连续上涨的趋势,全国粮食价格同比上涨4%。由于2012年猪肉价格连续下跌,当前猪粮价格比约为6.5∶1,广大生猪养殖户处于保本或微利状态,因此猪肉价格有上涨的需要。二是生猪存栏相对较少。由于猪肉价格连续下跌,2012年以来生猪存栏量逐步减少。

  3.2013年6月、7月份将是全年价格走势的分水岭

  2012年前5个月,物价涨幅都在3%以上;到2012年6月份,物价涨幅出现跳跃性下降,全国CPI上涨2.2%,涨幅比5月份低0.8个百分点。展望2013年,我们预计,在前5个月,受翘尾因素影响,加之缺乏领涨品种,CPI涨幅应该不高;从2013年6月份或7月份起,随着翘尾因素影响的减弱,在猪肉价格上涨的带动下,CPI将逐月走高,2013年全年价格走势将呈前低后高之势,涨幅约为2.5%—3%。

  考虑到一轮价格上涨从低点到高点需要20个—22个月左右的时间,结合节日因素对价格的影响,我们预计下一轮价格的高点将在2015年春节前后出现。

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