肉价上涨无法提升公司价值——高金食品上市3年 净利润亏损6000万

　　高金食品[11.30 -0.70％](002143.SZ)，上市3年，净利润却亏损6000万元。

　　这个西部地区最大生猪屠宰加工企业，因为过去3年来，猪肉价格持续低迷，未发挥出龙头优势，一度单靠政府补贴度日。公司2009年营业利润仅为65.89万元，营业外收入却达到754.89万元，这其中712万元的净利润大部分来自政府补贴，占营业外收入的80.7％，就能看出端倪。

　　尽管猪肉价格连涨8周，公司大库存冻猪肉能带来短暂收益，但这无法挽救盈利颓势，更不能提升公司估值。

　　冻肉业务失去竞争力

　　2009年，高金食品作为全国20多家收储企业之一，参与了国家启动的冻猪肉收储计划，以高价收购了几千吨猪肉，在今年春节前又以低于市场价格投放回市场。高金食品董秘胡仁彬此前表示，这对高金食品造成了双重的负面影响。

　　高金食品自2008年就调整了发展战略，将原来以冻肉销售为主的经营模式逐步调整为以鲜肉销售为主，并且基地布局由四川调整为全国。据高金食品内部人士介绍，募集资金变更和新高管的任命都是为了更好地推进新战略实施。

　　四川以前被称为“全国生猪第一大省”，四川农户有家家户户养猪的传统习惯，生猪出栏量、生猪价格较其他地方有绝对优势。

　　正是基于这样的优势，高金食品原来在四川布局了多家屠宰基地，依托生猪资源优势[2399.34 -2.44％]和价格优势，生产冻肉全国销售和出口销售具有竞争力。

　　不过，近年来四川大量农村青壮年劳动力外出务工减少了农村剩余劳动力，导致养猪积极性降低，四川失去传统的生猪散养模式的优势，省内规模化养殖模式短期内难以达到预期效果，生猪资源和生猪收购价格失去竞争优势，冻肉销售也失去竞争力。

　　为此，高金食品管理层在考虑生猪资源的情况下，紧邻中心城市进行屠宰基地全国布局，以中心城市为核心，围绕屠宰基地周边区域大力进行鲜肉销售。

　　因为鲜肉销售符合消费者传统消费习惯，随着物流业的发展，以前需要长途配送冻肉原料的厂商，现在也可以将鲜肉及时配送到位，鲜肉销售周转快且抗风险能力强。

　　经过对四川屠宰基地的结构优化,高金食品停止了紧邻总部屠宰基地的射洪高金，和紧邻宜宾高金屠宰基地的江安高金的生产经营。

　　目前，高金食品拥有四川的遂宁高金、宜宾高金、什邡高金、广元高金、巴中高金、东北的公主岭高金、鸡西高金、松源高金、哈尔滨高金、湖北的云梦高金、河南的新乡高金、西北的兰州高金等12家屠宰基地，后续还将在其他区域以收购、新建、联合等方式进行布局。

　　依靠政府补贴“度日”

　　细心的投资者会发现，到此公司在2007年上市时的承诺，完全发生转变。公司曾预期净利润3年后达到8000万元，却在2010年迎来超过1500万的亏损，且上市连续3年，公司业绩一直未能止住下滑态势。

　　对于高金食品2007年上市半年后，业绩开始下滑的原因，高金食品上市保荐人之一宏元证券赵文远表示：“主要是2007年时猪肉价格原因，后面是粮价上涨导致四川的养殖优势减弱，此外还和大环境有关系，这其中包括国家政策调整，抛售储备肉和进口猪肉等，还有经济危机导致的。”

　　实际上，这与2007年上市时承诺和预期的4个募资项目最后被改变有很大关系。在2007年募投的四个项目中现在有两个完全更改，另外两个募投项目只完成了一半，尤其关键的是冷冻肉系统没有上，让预期8000万元利润变成空谈，也让高金食品在一定程度上，错过了猪肉近期连续上涨行情。

　　常期靠政府补贴“度日”的高金食品在3800万元政府补贴未入账的2010年一季度，实现营业收入4.3亿元，同比增长37.91％，亏损1851万元，净利润-1534万元，同比下降482.19％，每股收益为-0.10元。

　　表面上看，储备肉销售,降低了公司一季度毛利。2010年一季度，公司营业收入同比增加了37.91％，毛利率同比下降了近50％，仅有4.57％。

　　从其营业收入的提升上来看，主要是公司产品生产及销量增加和销售部分中央储备肉的缘故。国家要求储备肉投放市场，并要求代储单位自行销售储备肉，冻肉行情大幅下滑，是公司毛利率降低的主要原因。

　　高金食品的高存货曾让市场人士担心，因为从2008年底的5107万元，到2009年的1.9698亿元，再到2010年一季度达到2.9亿元。公司存货以冻猪肉为主，在猪肉价格一路走低时，这些存货往往是负资产，但现在这些存货或许会为高金食品二季报业绩短暂地增彩。

心猿意马搞副业

　　表面上看，造成公司依靠政府补贴度日的原因是，国家要求其收储冻猪肉，但仔细探究公司近3年的战略，不禁令人产生“雾里看花”的感觉。2008年6月份，高金食品跨出了远离主业的第一步，出资13500万元购买了成都银行4500万股股份，其中3000万股是代持，却在最初没有公告，被深交所通报批评。

　　在购买了成都银行股票后，高金食品又“大手笔”地用2815万元收购了湖北京京公司100％以及用4981.68万元收购兰州肉联厂51％股份。

　　事实上，这两家公司并未粉饰高金食品业绩，2009年的净利润贡献分别是湖北京京为-86.18万，兰州内联厂为80.65万，两项收购加在一起共投入近7800万元，却还亏损了5.53万元。

　　而高金食品真正让人跌破眼镜的战略是投资房地产，高金食品对于已投资约2亿元资金到房地产行业的解释，用加入地产业盘活存量闲置土地，用以反哺主业，这不得不让人怀疑，主业难以经营，才不得以投资房地产。是只有这样才能挽救高金食品吗？

　　实际上，高金食品房地产业务自2007年开始，但现在并未进入实质开发阶段，还在起步阶段，并未为高金食品奉献利益。尽管高金食品大力投资房地产项目，但胡仁彬坚称，生猪屠宰加工的主业不会改变，将把土地整理、房产开发作为主业的补充，以此对公司主业向外扩张、扩大市场规模予以支持。

　　而对于令人质疑的高金食品上市后修改的发展战略，赵文远表示：“因为这个行业的整体效益不是特别好，所以在资产方面，公司想投一些短平快的项目，有一些收益来支持他的主业。”

　　在胡仁彬看来，这是因为近年猪肉价格剧烈波动影响了项目盈利，不得不采取一些新的战略为公司谋利。在他看来，公司过去的主要经营模式是冻肉生产销售，冻肉的周转周期一般为20~30天，这一运营模式导致公司盈利受猪肉价格波动影响极大。如今看来，超量的冻猪肉库存或许为高金食品带来短暂的业绩增长，但这并不能挽救高金食品的命运。