双汇收购再遇波折 经营风险不是“1+1=2”

　　“这次收购的推动力来自中国国内的需求。随着中国收入水平提高，猪肉消费量迅速上涨。中国的生猪存栏量为4.76亿头，约为全球总量的一半，但这个数字依然无法满足需求。”近日《经济学人》在其报道《美国猪飞往中国》中，对双汇国际收购史密斯菲尔德的原因作出上述分析。

 　　不仅仅是猪，包括牛奶、糖、饼干在内的众多快消品的海外收购案已经或正在上演。虽然海外收购仅仅是市场行为，但由于被收购主体是行业翘楚，或是收购方具有国企背景，中国食品企业海外并购进展并不顺利。双汇国际收购史密斯菲尔德波折不断，美国外国投资委员会近日再次宣布，将审查该收购案的时间额外延长45天。

　　尽管收购过程不顺，但由于需求巨大、国内食品安全问题频出，中国食品行业海外并购的趋势一定不会变。从长远看，西方公司和经济体也将成为收购的主要受益者。

　　并购波折 双汇收购再延期45天

　　双汇国际收购史密斯菲尔德再生波折。史密斯菲尔德日前发布公告，美国海外投资委员会将就双汇收购的潜在交易展开为期45天的第二轮审查。

　　2013年5月29日，双汇国际宣布与史密斯菲尔德达成收购协议，收购价格包括债务在内达71亿美元，两家公司于6月向美国外国投资委员会提交了收购案。

　　然而，自交易披露以来，不断遭遇各方挑战。6月17日，史密斯菲尔德最大股东基金公司Starboard Value LP发布公告，反对这次交易，要求将业务分拆为三部分，以获得更多回报。近日，该股东又重申反对双汇国际的收购，称已经请来了两家中介机构研究分拆方案。

　　在法律层面，7月初，美国密苏里州州长尼克松否决了州议会关于允许外国人购买农田的9号议案。由于史密斯菲尔德在密苏里州拥有部分农田，尼克松的举动令外界担心这起并购案或告吹。随后，史密斯菲尔德声明，“已与双汇讨论了这个话题，尼克松此举不会给双方的合作计划造成影响”。

　　美国民间也出现了反对声。日前有外媒报道称，17个民间团体联名写信给美国外国投资委员会，要求其否决该收购案。这些团体包括密苏里农场危机处理中心、食品及饮水监视机构以及内布拉斯加州农民联盟，他们担心收购案会损害美国当地食品安全，造成经济损失并威胁国家安全。尽管史密斯菲尔德首席执行官Larry Pope在7月10日接受美国国会参议员质疑时称，交易完成后不会进口中国的猪肉。

　　“双汇此次收购的主要目的在于：一方面，加强双汇在国内外市场的地位，另一方面，引进史密斯菲尔德的产品进入国内市场，同时将其先进的管理经验和运作模式引进来，提升品牌价值。”和君咨询合伙人闫强在接受《国际金融报》记者采访时表示，合适的收购方案和多元化的资金来源是成功并购的关键。
　　经营风险 不是简单的“1+1=2”

　　对于双汇国际与史密斯菲尔德的交易，业界将其视为中国食品行业海外并购趋势的开端。事实上，食品行业历年来的海外并购案例不少：2012年，中粮集团2012年出价1.4亿美元收购了澳大利亚糖供应商徒利糖公司。而今年最大的收购案，则是2月，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司以及3G资本联合宣布，以233亿美元收购亨氏。

　　“企业之间强强联手，自然会成为行业巨头。”闫强认为，海外收购，不是简单的“1+1=2”，或者“1+1>；2”，而在于能否实现产品、品牌、管理、成本、渠道、技术等优势互补，资源整合，能否产生良好的化学反应，否则庞大的资产、重叠的管理、臃肿的人事反而会降低企业运营效率，增加企业成本，得不偿失。

　　近几年，由于受金融危机等因素的影响，全球跨国直接投资陷入低谷，年度投资规模由高峰时期的2万亿美元左右下降到1.5万亿美元上下，2012年虽略有复苏，也只是回升到1.6万亿美元。在这样的沉寂中，中国的对外投资成为跨国投资的一大亮色。而中国对外投资领域，也从原来的集中于资源领域向服务业、食品行业等拓展。

　　中国社会科学院经济学博士马光远在接受《国际金融报》记者采访时指出，随着一系列有毒食品丑闻之间冲突的激化，那些有意海外并购的企业还将加工产品作为一大目标，包括橄榄油、肉类以及奶酪和酸奶等奶制品企业。不过，他表示，随着中国消费者对食品安全的重视，中国企业都在海外进行并购，现在来看还未从根本层面上改变国企受质疑的状况。

　　市场趋势 食品企业将不断“出海”

　　虽然中国企业海外收购屡受质疑，但并购势头未减，特别是乳企海外收购动作频频。资料显示，7月23日，光明乳业（600597）控股子公司——新西兰新莱特正式在新西兰证券交易所主板挂牌上市。此外，7月初，伊利集团宣布与美国最大牛奶企业DFA达成战略合作。而今年5月，蒙牛乳业以现金31.75亿港元，成为现代牧业单一大股东。随后，蒙牛收购雅士利也掀起了乳企之间的整合潮。

　　清科研究中心认为，造成食品行业并购活跃的原因在于：首先，龙头企业谋求收购国外高端品牌及上游产业链资源，以加强产业链控制及自身竞争力；其次，中国企业食品安全风险加大，上市道路漫长，再加上部分投资者的退出要求，成就行业间并购活跃。此外，随着政策监管、消费者品牌消费意识的不断增强，食品行业市场集中度不断提高，众多中小食品饮料行业面临的市场竞争压力抬升，并购成为一种较好的选择。

　　“乳企收购整合的目的是想自控奶源。”乳制品行业人士分析，目前的现状是，一方面奶源紧张，抢奶现象严重；另一方面奶价也居高不下。

　　数据显示，前几年，我国奶源增长一直维持在15%左右，但2008年以来，增长率放缓，一直在2%左右徘徊：2010年为1.91%，2011年为1.67%，2012年为2.3%。

　　中商流通生产力促进中心乳业分析师宋亮告诉《国际金融报》记者，中国企业海外收购，借助海外市场融资，解决了资金问题，变输血为造血，这种模式值得推广。

　　闫强认为，在未来一段时间内，中国食品行业兼并收购仍将活跃，最为活跃的领域会集中在酒制品、乳制品及休闲食品领域，中国食品企业将不断“出海”。