养猪企业沉浮纳斯达克(2)

 
　　在2005年离职创办丰泽农牧之前，李汉英是武汉本地的一名检察官，在当地政府、金融机构和商人圈子内有一定资源。2010年上市之前，丰泽农牧在武汉已拥有了9个直营养猪场，它们多数都是通过对黄陂、蔡甸等区的已有养猪场整合而来。
 
　　从纳斯达克融资之后，丰泽在武汉收购了第十家养猪场，从而开始了上市后的新一轮扩张。目前，其养殖基地主要是两个，一个在武汉，一个在恩施。武汉的养猪场主要从事原种猪养殖，年出栏生猪超过15万头。由于原种猪附加值相对较高，这一板块盈利稳定，也是目前主要的现金流来源。
 
　　下一步的扩张重点是在湖北恩施建设黑猪基地，这也是公司未来的投资重点。按计划，恩施基地将采取“公司+农户”模式：公司将分别建立一个大型育种基地和饲料厂，对农户供应猪苗和饲料；同时，还将建设一个大型直营养猪示范场，对合作农户进行技术指导；最后，公司要从农户手中以事先约定价格收购生猪。
 
　　基地第一期工程建成后，年出栏黑猪将达到20万头。加上武汉基地的产量，意味着公司年出栏头数将超过35万头。不过，这个数字在全国的养猪企业中并不突出。而在李汉英看来，尽管数量不占优，但定位于中高端市场的黑猪利润高，盈利空间大。
 
　　但值得注意的是，这个“公司+农户”模式和丰泽早期在武汉采取的“直营”猪场模式已有很大区别。这种运营策略的转变，很大程度源于资金限制。
 
　　按照业内估算，在湖北地区，新建一个年出栏1万头左右的猪场，其成本在1000万至1500万人民币之间。这意味着，如果要通过新建猪场的“直营”模式把产量扩大到10万头，先期投资至少在1亿以上。如果再考虑到育种、饲料生产和防疫等营运成本，投资会更多。因此，不难发现，光靠丰泽农牧在纳斯达克的融资，基本没有满足未来扩张的可能性。
 
　　那么贷款呢？事实上，从银行“融资难”和“融资贵”正是丰泽农牧要去股市融资的重要原因。
 
　　“纳斯达克那边要求严，我说的数据和财报稍有出入就会有麻烦。”李汉英并没有透露贷款数额方面的信息。但她表示，目前，养猪企业的养猪场多是租赁，因此缺乏抵押物，从银行贷款很难。因为缺乏抵押物，所以必须通过担保公司来贷款，这样就增加了融资成本。
 
　　她举了一个例子：比如从银行贷款1000万，那么15%的保证金必须放在银行不能动，也就是贷款1000万，企业得到的可用资金只有850万；此外，银行的放款利息要在基准利率的基础上上浮20%至30%，一般在8%左右；而担保公司还要收取3%左右的费用。也就是说，企业从银行融资的成本超过11%。这个成本对养猪行业来说，很高。
 
　　因此，丰泽农牧业也尽可能减少负债。记者查阅其财务数据发现，2012年四季度至2013年二季度的3个季度，其季末负债都超过1000万美元，并呈现出逐渐上升趋势。而直到获得第二轮股权投资之后的2013年第三季度末，其负债才下降为705万美元。而在负债之中，绝大部分是融资成本较高的短期负债。
 
　　所以，这家公司目前面临着一个矛盾。靠着从纳斯达克的融资不足以为“做大做强”提供持续的资金支持，而无法“做大做强”，股价难以上升，下一步融资更会变得遥不可及。因此，企业势必求变，从“直营”转变为杠杆效应更明显的“公司+农户”模式是必然选择。
 
　　行业特性
 
　　目前，世界上的养猪企业主要分为两种模式，一种是养猪场直营，一种是这种“公司+农户”模式。前者在地广人稀、粮食原料资源丰富的美国最为流行，而后者主要存在于有着小农传统的发展中国家。后者耗费资金较少，而且可以迅速实现规模扩张。实际上，那些在A股上市的养猪企业多数都采取这种模式。而记者了解到，靠这种模式，南方已有养猪企业把年出栏头数做到500万头，扩张之迅猛让人咋舌。
 
　　但这种模式对于有着企图心的企业家来说，或许只是“次一等”的模式。简单讲，在这种模式中，养猪企业负责育种、饲料生产和毛猪收购并销售的环节，其实本质上是把风险最高的饲养环节留给了农户，因此也对质量控制提出了更高要求。对此，李汉英表示，将通过事先确定固定收购价格的方式，为农户分担部分风险，好让合作农户安心养“好猪”。
 
　　李汉英所指的风险正是中国养猪行业的“症结”所在，即价格和成本的风险。
 
　　作为养猪专家，胡建国对数据如数家珍。这几年，国内养猪的成本一直较为稳定，多在7元/斤至7.5元/斤之间，经营较好的企业可以把成本控制在7元/斤以下。而企业毛利有多高，必须看猪肉价格变动。
 
　　胡建国回忆，2006年是毛猪价格最低的一年，毛猪价格最低达到3.5元/斤，全行业亏损。但随即回升，并在2008年达到高峰。当年毛猪价格在8.5元/斤至9.5元/斤之间；而2009年，最高同样达到9.5元/斤。因此，到了2010年，各路诸侯都宣称要“进军”养猪业。
 
　　2010年，高盛等外资金融机构、武钢集团等央企，以及丁磊这样的互联网人士纷纷“计划”圈地养猪。以“网易养猪场”为例，其计划总面积约1200亩，并要为中国探索“第三代养猪模式”，但时至今日，并未有“丁氏猪肉”面市。
 
　　按照专家对记者的估算，总面积约1200亩的养猪场，光养猪场建设，投资就超过2亿至3亿人民币，加上其他营运成本，投资可能超过5亿。而网易2010年的利润不过22亿人民币，拿出数亿元去养猪，即便丁磊有心，远在大洋彼岸的股东也未必会同意。显然，在竞争日趋激烈的互联网领域，拿钱搞研发远比养猪更紧迫。
 
　　“养猪这个事，你一口气砸下10亿 元，可能也什么都看不到。”对于国内投资者间歇性的“养猪热”，著名农业产业专家、中国人民大学农业与农村发展学院副院长张利庠对记者说，养猪业有“三高一低一长”的行业特性：高投入、高技术和高风险，利润低加上周期长。因此，行业主要有两种人，一种是想赚钱的人，一种是养猪的人。
 
　　“中国的农民最质朴，也不怕亏，他们才是最能安心养猪的一群人。”张利庠说。
 
　　李汉英认为，自己就是“安心养猪”的人。接受记者采访之时，海外的审计机构正在武汉“年审”丰泽农牧的财务信息，同时，还要去现场实地考察养猪场和饲料场建设进度。李汉英说，每年的“年审”都持续近半个月，“不安心”过不了关。
 
　　“这比国内严格。”丰泽农牧的一位人士坦言，海外上市责任大，但“收获”却并没有想象的多，“比国内上市差远了”。
 
　　事实上，丰泽农牧的海外资本市场之旅的确不是特别“划算”，远没有国内那些拿到A股上市许可的同行幸运。以2010年下半年在A股上市的一家以养猪为主业的中部牧业公司为例，其当年营收约3.8亿人民币，利润刚超过4000万元。丰泽农牧2010年的营收比之略逊一筹，但利润却达到816万美元，折合成人民币已超过前者。
 
　　但是，这家牧业公司上市融资超过3亿，而丰泽农牧只从纳斯达克拿到1200万美元，按当时汇率，折合成人民币也不到1亿。随后，前者被爆多次造假。但奇怪的是，这些并不影响这家牧业公司在资本市场如鱼得水。2012年，这家牧业公司竟通过审批，得以发行超过3亿的公司债。而公司债利率极低，正是李汉英求之不得的。
 
　　“我们当时也曾希望在A股上市，但排到了300位之后。”胡建国回忆说。