益生股份2015年营收6.02亿，同比降28.54%

益生股份公布2015年业绩快报,公司实现营业收入6.02亿元,同比下降28.54%,归属于上市公司股东净利润-4.00亿元,同比下降1800.23%,eps-1.41元/股,同比下降1862.5%。

2015年行业在中游过剩产能影响下,上中游价格低迷致使业绩亏损。在中游强制换羽等因素的影响下,2015年父母代鸡苗价格从2季度开始迅速下滑至5-6元/羽,全年多数情况下在9元/套以下。预计公司在1300万套出栏体量下,单套亏损8元。同时商品代价格持续低迷,预计公司商品代业务在2.4亿羽情况下,单羽亏损1.2元。

2016-17年行业父母代鸡苗价格进入持续提价周期,2017年商品代鸡苗进入景气高位。在种源分配、商品代鸡苗价格走高等情况下,父母代企业开始持续提价,目前3月行业最高价超过25元/套(2月为20元/套)。我们认为2016-17年随着祖代在产量不断下滑(显著下滑主要在2016年)、中下游景气持续向上(高景气主要在2017年),父母代鸡苗价格进入持续的提价周期(突破50-60元/套以上可期)。而2017年父母代存栏将下跌至2000-2500万套,供给缺口超过2011年50%。我们认为尽管存在季节性需求差异,但2017年商品代鸡苗总体非常紧缺,价格有望持续处于5元/羽以上的景气高位,高点时达到7-8元/羽。

2017年公司中游产能扩张至近3亿羽体量下,有望实现10亿元净利润。2017年禽链将达到确定性景气高点,公司父母代与商品代鸡苗业务将贡献10亿元以上业绩。而公司近年来在商品代鸡苗方面迅速扩张产能,预计2017年能够实现近3亿羽体量。我们认为在2017年上中游均达到景气高位的情况下,公司有望凭借1000万套父母代产量、2.8亿羽商品代产量,在单位盈利35元/套,2.5元/羽的情况下实现10亿元以上净利润。

我们预计公司2015-17年eps达到-1.31、1.5、3.42元/股,根据2016年22XPE,给与目标价75.24元,维持“买入”评级。