天康生物上半年营业收入21.64 亿元

事件：

8 月23 日晚，天康生物发布2016 年半年报，报告期公司实现营业收入21.64 亿元，同比增长4.50%;实现净利润1.92 亿元，同比增长36.57%;扣非后净利润1.89 亿元，同比增长45.38%。同时，公司预告1-9 月业绩预计同比增长30%-60%。

观点：

上半年养殖链景气来临，公司总体获得丰厚盈利。上半年度猪价高企，公司养殖+屠宰业务同比显著提升，预计贡献约0.7-0.8 亿元业绩。而疫苗春防招标受到一定冲击，公司疫苗业务同比下滑39.21%，预计贡献业绩0.6 亿元。饲料业务也仍有8.29%的收入下滑，预计贡献0.4-0.5 亿元业绩。

公司积极拓展养殖业务，未来持续贡献业绩可期。公司近年来积极在养殖端扩张产能，新疆、河南等地不断通过内生外延方式布局，包括与民团签订100 万头协议等，每年有望多增加30-50 万头产能。

未来整体补栏速度较慢，猪周期有望拉长，猪价长期维持在16-18 元/公斤，公司养殖端有望持续贡献丰厚业绩。而回到2016 年，公司结合家庭农场等战略，全年预计实现40 万头出栏体量，考虑行情大猪比例预计有所上升至70-80%，全年实现2 亿元业绩可期。

饲料销量稳步增长，粕类加工业务改善。上半年公司实现饲料销售收入11.29 亿元，销售收入下滑8%，按照上半年饲料普遍降价15%左右与公司饲料毛利率小幅上升的背景下，预计公司上半年饲料销量增长5%左右，公司饲料销量与利润稳步增长。

原料价格二季度上涨后再次走向下跌，预计公司饲料利润将稳步增长。其次，得益于上半年粕类价格普遍上涨，公司棉粕加工业务毛利上升3 个百分点，粕类加工子公司盈利超过1000 万，大幅改善。由于粕类价格整体维持高位，粕类加工企业盈利能力将维持。

禽流感与猪瘟新品将陆续上市，口蹄疫有望四季度推广。

当前公司已获得悬浮培养高致病性禽流感新药证书，预计悬浮培养高致病性禽流感与猪瘟E2 苗今年有望上市，两大品种均相对目前市面主流产品具备质量优势，实现3000-4000 万以上收入可期。

而口蹄疫方面，2015 年受养殖行情、疫情稳定、产能限制影响，公司市场苗收入仅1000 万左右。2016 年公司口蹄疫三车间的改造预计8 月份完成，经运行调试后，预计四季度投入生产，2017 年有望逐步贡献业绩。

来源：携景财富网