双汇母公司失意国际化战略 债务压顶欲套现还钱

在国际化收购道路上一直坚定走下去的双汇发展母公司万洲国际，如今却做出了售卖股权的决定。昨日早间，该公司发布公告，宣布以3.54亿美元的价格将所持有的西班牙肉制品企业康博菲尔的全部股权售出。万洲国际在其公告中将此行为归咎为战略调整，而在业内人士看来，由国际化“蛇吞象”引发的债务压力才是促成万洲国际卖股权的根源。

出售股权

万洲国际公告显示，此次出售的股权约占康博菲尔全部已发行股本的37%，出售股权后万洲国际可以获得3.54亿美元的现金收益。

实际上，从正式收购到卖出股权，万洲国际对于康博菲尔37%股权的控制还不足一年。去年6月，万洲国际宣布完成对康博菲尔37%股权的收购。

据悉，康博菲尔是西班牙家喻户晓的肉类食品加工商，其产品出口至全球80个国家，该企业2013年的销售额达到了19.07亿元。在完成收购后，万洲国际曾表示，此次收购符合该公司全球资源整合扩张的战略。业内人士当时也普遍认为，收购康博菲尔成功不仅会增加万洲国际的营收，使万洲国际拥有西班牙市场的渠道资源，也可以为万洲国际进军欧洲市场扫清障碍。

套现还钱

万洲国际收购康博菲尔，正值其国际化战略大步迈进之时。然而收购完成不久，却要脱手卖掉，对于此次行为，万洲国际在其公告中解释称，一是因为万洲国际并非拥有康博菲尔的控股权，因此万洲国际将欧洲发展的重点聚焦在波兰及罗马尼亚的全资附属公司；二是因为该笔交易会产生一笔现金流入，将缓解万洲国际的资产负债情况。

“相较于第一个原因，缓解负债是万洲国际卖掉康博菲尔资产最重要的考虑，而资金链和现金流也是万洲国际最需要关心的问题。”中国食品商务研究院研究员朱丹蓬表示，收购康博菲尔是在万洲国际上市前发生的事情，当时该笔交易背负了做大市值、为重启IPO保驾护航的使命，而现如今37%的股权出让又再次背负起了万洲国际卖股权换现金的新使命。

债务压顶

实际上，从收购全球最大的猪肉生产商史密斯菲尔德到首次上市失败，在万洲国际国际化和资本化道路上，“债务”成为了其不可忽略的致命弱点。“万洲国际为拿下史密斯菲尔德耗费了71亿美元，这也使得万洲国际的债务股本激增，截至2013年底，该公司的负债相对权益比率达到236.8%，而2012年同期仅为7.6%，万洲国际甚至在上市之时就明确表示，上市融资最重要的任务就是还钱。”朱丹蓬介绍称。

值得肯定的是，去年8月的上市确实为万洲国际缓解了很多债务压力，其2014年财报显示，过去一年该公司负债相对权益比率从上一年的236.8%降至77.2%，净负债相对权益比率也从2013年的209%降至61%。“以国内另一大肉制品企业雨润为例，其负债比率在30%左右，横向比较，万洲国际的负债压力确实很大。”另有证券分析师向北京商报记者表示。

另值得注意的是，在今年一季度万洲国际控股企业双汇发展出现了2011年瘦肉精事件以来罕见的营收和净利双双下滑。“目前美国经济不好，猪肉价格下降，同时国内猪肉市场情形依然不景气，导致肉制品公司经济效益受损，因此在经营性收入处于波动时，通过售卖股权来增加现金流，效果明显。”朱丹蓬如是评价。

北京商报记者 钱瑜 阿茹汗