正邦科技:1季度业绩略超预期,生猪链弹性标的

投资要点

事件:正邦科技公布2015年年报,实现营业收入164.16亿元,同比下降3.22%,实现归属于母公司股东净利润3.11亿元,同比增长258.71%。同时公布2016年1季报,公司实现营业收入40.10亿元,同比增长9.29%,归母净利润2.28亿元,同比增长465.3%。公司预计2016年半年度实现归母净利润4.5-5亿元。公司预计每10股派息1元(含税)。

2016年1季度出栏量略超预期,业绩如期释放超过2亿。公司1季度预计出栏生猪56万头,其中大猪出栏大致为30-35万头,按450元/头单位盈利贡献1.4-1.6亿元净利润,加之仔猪与种猪业务预计养殖贡献1.9-2.1亿元,而饲料、农药(行业相对景气低位)及其他业务预计实现1000-2000万业绩。

2016年生猪养猪行业迎来景气高位,公司有望实现8亿元以上盈利水平。在能繁母猪存栏与粮价均持续下行的基础上,2016年行业将维持高景气,猪价平均17-18元/公斤、盈利400元/头以上。按160万出栏量测算,公司商品猪业务将贡献净利润6亿以上。同时饲料业务也将在行业景气上行、产品结构改善、经营效率提升的带动下,体量扩张10-15%且毛利率继续提升0.1-0.2个百分点,实现7000万以上利润可期。加之正邦生化盈利贡献5000万以上的稳定利润,以及兽药业务2000-3000万的利润,公司2016年全年有望实现8亿以上业绩。

我们预计由于1-3月仔猪死亡率明显上升,3季度猪价大概率冲高,高点有望突破22元/公斤,正邦作为生猪养殖链的弹性标的,有望受益于猪价新一轮上涨,建议投资者积极配置。

我们预计正邦科技2016-2017年实现归属于母公司净利润8.81亿元、7.05亿元,同比增长183.34%、-19.96%,2016-2017年对应EPS分别为1.38、1.11元。以2016年15XPE,给予公司目标价20.7元,维持“增持”评级。