温氏股份5月份商品猪销售数据点评:出栏量符合预期 业绩将迎大幅增长

事件描述 

温氏股份公布5 月份商品猪销售数据。 

事件评论 

公司5 月份商品肉猪131.4 万头，同比增长12.58%，环比下滑4.78%， 销售收入32 亿元，同比增长71.03%，环比下滑0.37%，销售均价21 元/公斤，同比增长47.99%，环比增长4.74%。整体上公司1-5 月份销售生猪680.3 万头，同比增长16%。 

出栏量符合预期，半年报业绩有望迎来大幅增长。公司生猪出栏量较为稳定，月出栏量基本保持在140 万头规模上下，全年出栏量预计达1700 万头。且公司今年生猪出栏体重有所增长，平均出栏体重达116 公斤，较去年增长3 公斤，按公司生产完全成本11.8 元/斤计算，公司5 月份头均盈利达1067 元，生猪养殖业务贡献业绩净利润达14 亿元。预计公司6 月份生猪出栏140 万头，按生猪均价21.5 元/公斤计算，整体预计单二季度公司生猪业务贡献将达43 亿元，此外预计黄羽鸡业务单二季度贡献净利2 亿元，公司半年报整体业绩将达76 亿元，同比增长325%。 

看好公司未来发展。主要基于：1、冬季仔猪疫情的严重或使6-8 月份生猪供应偏紧，预计猪价或突破24 元/公斤，且能繁母猪存栏处于底部或使生猪景气行情维持较长时间，整体预计2016 年生猪均价18.5 元/ 公斤；2、公司"轻资产、全产业链、全员持股"的温氏模式实现了较好的成本控制优势，生猪出栏完全成本为11.8 元/公斤。同时保证了养殖规模的快速扩张。整体上，预计公司16，17 年生猪出栏量分为1700 万头和2050 万头，肉鸡出栏量分为8 亿羽和8.6 亿羽。；3、定增募投项目实施将为公司新增182 万头商品代肉猪产能，且员工持股计划参与定增使得公司上下利益绑定，也彰显了未来发展信心。 

给予"买入"评级。看好公司在行业景气持续向上背景下的盈利能力。预计公司16-17 年EPS 分为3.24 元和3.38 元，给予"买入"评级。 

风险提示：猪价上涨不达预期；生猪出栏量不达预期