牧原：出栏量实现高增长,估算3季度头均盈利约760元

能繁母猪存栏处于低位,生猪供给恢复速度缓慢,行业高景气有望延续。公司成本控制能力领先行业,未来成长路径清晰,维持2016-18年公司EPS为2.38/2.49/2.65元,目标价41.27元,“增持”评级。

3季度业绩依然靓丽,基本符合市场预期。前3季度,公司实现营收39亿元(+100.4%),归母净利润17.62亿元(+532%),收入与利润大增主要源于猪价同比大涨、公司出栏规模扩大。16Q3单季度,公司实现营收16.16亿元,归母净利润6.9亿元,环比下滑2.1%,同比增长197%,环比小幅下滑主要源于猪价略有调整。

出栏量实现高增长,估算3季度头均盈利约760元。前3季度,公司累计销售生猪206.1万头,同比增长58.5%。16Q3单季度,公司销售生猪90.9万头,环比增长36.9%,同比增长103%;估算头均盈利约760元/头,盈利能力高于行业平均,彰显公司成本优势。

生产性生物资产同比增109%,未来发展路径清晰。公司逐步完善产能布局,在河南、山西、陕西、湖北、山东、河北、内蒙古等地区建立生猪养殖基地。截止9月底,公司生产性生物资产8.73亿元,同比增长109%,预计2016-2018年出栏量分别为300/450/600万头。

风险提示:猪价下跌风险、出栏量低预期、疫病风险、食品安全等

来源：国泰君安