养猪公司正邦科技二季度巨亏背后发生了什么？

7月3日，正邦科技发布业绩预告修正，公司此前预计2018年上半年净利润达8000万-1.4亿元，比上年同期下降49.06%-70.89%。然而此次修正后，正邦科技预计上半年净利润大幅亏损1.6亿元-2亿元，比上年同期大幅下降158.22%-172.78%，也较此前业绩预告下滑幅度明显。

在2018年一季度报表中正邦科技业绩已出现下滑，一季度，公司营收达49.59亿元，较上年同期增长7.29%，归属于上市公司股东净利润为6437.87万元，较上年同期减少47.84%。根据公司7月3日发布的业绩预告修正，公司上半年净利润将大幅亏损1.6亿元-2亿元，一季度净利润6437.87万元，公司上半年亏损1.6亿元-2亿元，综合一季度净利润情况，正邦科技整个二季度大幅亏损2.26亿-2.64亿元。此外，5月份正邦科技曾接受机构及投资者调研，在猪肉价格并未出现大幅反弹的背景下，公司并未及时提出修正业绩，这引起了投资者的广泛质疑。

7月3日晚间，正邦科技还公布了2018年6月份生猪销售情况简报，6月份公司销售生猪40.16万头，环比下降27.75%，同比增长117.69%;销售收入4.54亿元，环比下降18.08%，同比增长63.63%。根据此前公布数据，5月份正邦科技销售生猪55.59万头，环比增长20.29%，同比增长217.91%;销售收入5.54亿元，环比增长5.74%，同比增长102.68%。4月份，正邦科技销售生猪46.21万头，环比增长17.49%，同比增长207.65%;销售收入5.24亿元，环比增长7.24%，同比增长103.21%。从公司提供数据来看，2018年1-6月，公司累计销售生猪248.18万头，同比增长157.38%;累计销售收入30.93亿元，同比增91.59%。从二季度数据来看，公司销售生猪数量及销售收入仍然呈现增长情况，为何净利润出现如此大的下滑幅度?对此，正邦科技将业绩修正原因归结为2018年二季度，生猪市场销售价格反弹未达预期，公司养殖板块亏损程度高于先前预期;此外2018年二季度，公司饲料板块调整市场营销策略，导致盈利水平低于先前预期所致。

从市场分析来看，正邦科技业绩出现如此大幅度下滑，与猪价整体趋势性下行，导致公司净利润水平下降有关，此外也与公司养殖成本较同行业公司较高有关。自2018年2月开始，猪价接连下跌。根据分析师冯永辉的观点：2018年全国猪肉价格将下跌至成本线，2019年将进入周期性底部。国内生猪市场进入2018年后猪价大幅下跌，并于3月初结束了本轮猪周期自2015年6月开始的长达1034天的盈利区，进入亏损区。根据农业部数据，今年5月份，猪肉价格环比继续下跌，猪肉、生猪、仔猪月均集贸市场价分别为每公斤19.52元、10.57元、24.08元，环比分别下跌6.1%、3.3%和7.1%，同比分别下跌22.6%、27.8%和39.3%。农业部最新公布的6月20日仔猪价格显示，当日仔猪价格为24.05元/公斤，比6月13日上涨0.2%，比去年同期下跌33.4%。

对此，海通证券认为：猪价在2018年仍处于下跌趋势之中，上半年均价可能将低于13元/公斤的水平，正邦科技净利润遭遇大幅下滑难以避免。而根据北京新发地市场统计部发布的最新消息，猪肉价格仍在下行通道，肉价还会继续在低位徘徊较长时间。除行业周期带来净利润下滑外，正邦科技养殖成本也一直备受市场关注。根据公司说法，2017年以来，正邦科技由自繁自养模式逐步向“公司+农户”模式转型，对一部分现有猪场进行改扩建，加大了固定资产投入且该部分的猪场产量下降，造成公司整体养殖成本上升;此外，在转型过程初期，由于局部地区暂不能完全满足仔猪的自供，从而外购了一部分仔猪，拉高了公司当年的养殖成本。从2017年开始，正邦科技养殖成本较此前已经偏高。

在近期投资者交流活动上，有投资人就公司2018年养殖成本是否会下降提出疑问，正邦科技表示：随着2017年底猪场的改扩建工程的完成及陆续投产，养殖成本会逐渐下降。2018年公司配套的繁殖场基本可以完成仔猪的自供，基本消除外购仔猪对公司养殖成本的影响。此外公司养殖业务流程逐渐引进猪场管理系统等，信息化程度不断提高，人工成本会大幅下降。正邦科技在此前表示，公司养殖成本在2018年一季度已有了显著改善。但从公司业绩来看，效果并不理想。海通证券则认为：2018年正邦科技的生猪养殖完全成本有望逐步下降至12.5-13元/公斤的水平，有利于公司在猪价低迷时仍能守住部分利润空间。

根据公司2018年一季度报表，期内公司经营活动产生的现金流量净额为-5.0134亿元，较上年同期减少31.37%。对公司在扩张阶段是否会存在资金问题，正邦科技明确表示不会出现：截至2018年一季度，公司账面仍有14亿货币资金;此外公司会考虑增加采用租赁方式来扩张产能，以租赁形式每年只需支付少量租金就可以达到增产扩能的效果，大量降低了猪场的初始投建资金;而公司已渡过了投建的高峰期，资金问题不会成为公司扩张的阻力。截至2018年一季度，公司第一大股东正邦集团有限公司持有正邦科技4.69亿股，持股比例达20.10%，质押2700万股，质押比例较低。但公司第二大股东江西永联农业控股有限公司持有公司股份4.6887亿股，质押4.6887亿股，质押比例达100%。

养猪上市公司中报业绩堪忧

据《证券日报》记者查阅相关公司公告显示，截至6月6日，A股19家饲料、畜禽养殖企业发布了2018年上半年业绩预告，其中，仅有主业为养殖鸡的上市公司发布的是业绩预增公告，而与养猪有关的企业，则发布的是略减、预减的公告，其中，新五丰上半年则发布了的是业绩首亏的预警公告。

其中，天邦股份业绩预告显示，公司预计2018年1月份至6月份，实现归属于上市公司股东的净利润盈利6778.5万元-1.35亿元，同比下降0%-50%；

傲农生物预计2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润较上期同期下降10%-40%;

雏鹰农牧发布的是净利润最大降幅为50%的业绩预警公告。公司预计2018年1月份-6月份归属于上市公司股东的净利润盈利9487.62万至1.32亿元，比上年同期下降30%至50%；

唐人神在业绩预告中表示，公司预计2018年1月份至6月份实现归属于上市公司股东的净利润盈利8264.38万元-12396.56万元，比上年同期下降10%至40%；

另外，发布业绩预减的金新农，公司预计2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润盈利1269.04万元-3489.86万元，同比上年同期减少45%-80%；

而牧原股份发布的业绩预告显示，公司预计2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润盈利为1亿元-4亿元，同比上年同期下降66.67%-91.67%；

正邦科技修正2018年半年度业绩预告后，预计2018年1月份-6月份，公司归属于上市公司股东的净利润亏损1.6亿元-2亿元；

而新五丰则预计2018年1月份-6月份，公司归属于上市公司股东的净利润亏损3500万元至5250万元。

多数养猪企业上半年因猪价大幅下跌而亏损

e公司记者注意到，近期多家券商的研报中也提到了生猪养殖行业不景气，价格低迷导致利润下降的情况。中泰证券研报指出，2018年上半年生猪平均价格 11.8元/公斤，低于行业成本价，生猪养殖业务全面亏损，尤其是二季度，根据上市公司的销售月报，生猪销售均价不足11元/公斤，同比下滑40%左右，行业陷入深度亏损。

研报预计，受此影响，二季度生猪板块大幅亏损，多数养猪企业上半年也因此亏损，预计仅温氏股份等龙头企业凭借黄鸡养殖的高盈利能实现综合正利润。

招商证券在6月底也发布研报认为，当前猪价仍处于底部区间，2018年下半年猪肉震荡区间在12-14元/kg，不会过于悲观或者乐观，对于非优势公司来说，仍是极具挑战性的一年。

来源：全球品牌畜牧网、证券时报