受制于上下游产业 饲料业需具备强抗风险能力(2)

玉米作为饲料原料中的主要能量饲料,其库存变化直接反映了近年来我国饲料原料供应的不确定性。近年来,世界玉米产量有所上升,但玉米期末库存呈现出下降趋势。受国际油价大幅上涨的影响,美国、巴西等玉米主产国鼓励大力发展生物能源,燃料乙醇工业快速发展。据USDA预测,到2015 年,美国燃料乙醇的玉米消费比重将由目前的18%提高到23%。燃料乙醇业的高速发展将为未来玉米价格构成强大支撑。

饲料加工下游产业分析

我国养殖业规模比较大,主要畜禽数量在世界上占比都很高。其中,生猪的养殖量占到世界总量的一半左右;水产养殖量目前已占世界总产量的70%左右。虽然我国养殖业的发展空间很大,但行业集中度较低,主要表现为:养殖分散化程度高、集约化程度低及区域化养殖明显。从长期看,我国养殖行业集中度的提高还需要一个过程,而当前养殖业的分散格局必然会影响到饲料的需求。

目前,国内饲料加工企业的营销网络有四种:饲料加工企业—经销商—用户;饲料加工企业—专销商—用户;饲料加工企业—办事处—用户;饲料加工企业—直销点—用户。流通环节太多使得中间费用增加,进而造成了饲料产品价格偏高的局面,而处于两头的饲料加工企业和养殖户收益则大大减少。由于我国养殖业仍处在从散养向规模养殖的过渡阶段,且重大疫情容易导致养殖业效益下滑,因此,养殖业不仅需要实现规模效应,而且要尽可能降低各个环节的成本。

总体来看,虽然原料价格大幅上涨会使饲料企业被动提高饲料销售价格,但在下游养殖户对饲料价格敏感度高、饲料行业竞争激烈及饲料同质化程度高等因素的影响下,饲料企业的成本转嫁能力较为有限,饲料价格的涨幅没有原料价格涨幅大,且具有一定的滞后性,饲料企业在采购环节面临着较大的风险。因此,饲料企业应该积极利用期货市场,将期货机制纳入到企业经营中来,通过转移原料价格风险以实现自身的稳健经营。

企业可利用期市提高抗风险能力

饲料企业进行套期保值的选择

原料成本占饲料生产成本的80%左右,做好原料采购,就相当于做好了饲料经营的80 %。事实上,近年来国内饲料企业对原料采购的重视程度越来越高。很多企业一直都在采取价格低时多买、价格高时少买的策略,争取将全年的原料平均采购价格保持在一定水平,但这种操作难度很大。因为在价格低时,大量采购原料会占用资金,同时还占用厂库库存,原料损耗较大;而在价格高时,尽量控制原料采购数量会对生产造成影响,同时还有可能失去一定的市场份额。所以,通过控制原料数量的采购方式来控制原料价格,效果较为有限。在国内豆粕、玉米期货推出后,这种情况得到了改善。目前,国内饲料企业主要采取两种方式:在价格低时,通过买入期货套期保值,以期货采购代替现货库存;在价格高时,通过卖出套期保值锁定库存风险。这样,企业不仅可以将原料的现货库存数量控制在正常的生产用量内,而且还能避免不利价格所带来的损失。

以买入套期保值为例,2008年12月,豆粕现货价格为2900元 /吨,某饲料企业为避免未来现货价格可能上升导致的原料成本提高,决定在豆粕期货上买入套期保值。此时,豆粕0905合约价格是2100元/吨,该企业在该合约上买入100手(1000吨)。到2009年2月份,豆粕现货价格上涨到3700元/吨,使企业无形增加了800元/吨的成本,共计80万元。而豆粕0905合约价格也上扬至2900元/吨,饲料企业通过期货市场盈利800元/吨,共计80万元。通过套期保值,该企业在期货市场的盈利弥补了现货市场因价格上涨而造成的损失。如果该饲料企业不进行套期保值,当现货市场价格下跌时,企业倒可以以更实惠的价格购买原料,但是,若现货市场价格上升,企业就必须承担由此造成的损失。而企业通过期货市场套期保值,可规避现货市场价格变动带来的风险,锁定豆粕的采购成本,保证实现预期的利润。同时,在期货交易中实行的是10 %的保证金制度,所占用资金较少,也可以节约一些仓储费和管理费。

以卖出套期保值为例,2008年7月豆粕现货价格为4700元/吨,豆粕期货0901合约的价格为4200元/吨。面对如此的高价格,某饲料企业为了保证生产,只能忍痛买入。为了规避将来豆粕价格下跌的风险,该饲料企业在豆粕期货0901合约上卖出100手(1000吨)。8月中旬时,豆粕现货价格果真下跌,跌到3800元/吨,企业采购的原料亏损900元/吨,共计90万元。与此同时,豆粕期货0901合约价格下跌到3300元/吨,该企业在期货市场平仓后盈利900元/吨,共计90万元。总体来看,期货上的盈利弥补了现货高价采购原料造成的损失,而且在其他饲料企业不敢购买豆粕的时候,该企业利用期货套期保值扩大了市场份额。

正视套期保值功能和作用

首先,要认清金融衍生工具的交易风险。金融衍生品是一柄“双刃剑”,既有积极的一面,也蕴含了很大操作风险。不过,这种风险的要害并非是期货和套期保值业务本身的风险,而是交易策略失当或运作过程中不掌握要领、不依照规律和规则办事,甚至因为个人道德风险等导致的机构和个人风险。因此,饲料企业应该认识到,开展套期保值是必须的,但套期保值并非万能。饲料企业在利用衍生品市场进行套期保值时,必须树立正确的风险管理理念,科学把握和严谨开展套期保值管理工作,通过套期保值和对套保本身的双重风险管理,使之尽可能多地发挥风险防范的积极作用。

其次,套期保值无法对冲所有的风险。企业进行套期保值并不等于消除了风险,而是降低了风险。由于基差等原因的存在,不可能有完全理想的套期保值方案,企业只能利用经验和专业知识来取得相对理想的套期保值效果。有经验的企业在设计套期保值方案时,很少按照100%的比例建立保值仓位,一般情况下保持50%左右。这不仅有利于企业防范保值方向与形势变化发生背离时遭遇亏损,也降低了保值头寸对冲现货项目的风险程度。因此,从稳妥角度讲,我们不能寄希望通过套期保值操作来100%对冲保值项目的风险,相反,主要是通过套期保值来适当熨平企业利润波动曲线的波幅。

构建科学管理体系,明确套期保值交易授权

一般而言,套期保值都是在企业高层统一领导下,由贸易部、期货部(有的企业设立该部门)、风险管理部和财务部等共同配合进行,各部门相互协作、相互制衡。在该管理体系中,各部门职责明确,如贸易部负责商品现货采购和销售业务,制定商品套期保值计划和方案,根据保值方案向期货部下达交易指令;期货部参与套期保值计划和方案制定,对外下达交易指令并成交;风险管理部负责结算、交易监督和风险管理工作;财务部负责资金调拨、会计核算、合规检查工作。