农业行业深度研究系列(二): 饲料行业稳定增长

全球饲料产能分布在人口聚集区域。根据国际饲料工业联合会统计,2011年全球工业饲料产量为8.73亿吨,其中亚洲为3.05亿吨,欧洲为2亿吨,北美洲为1.85亿吨,拉丁美洲为1.25亿吨。

饲料品种方面,禽类饲料成为第一大品种。

饲料行业经过二十多年快速发展,目前进入稳定增长阶段。2011年全国工业饲料总产量1.81亿吨,同比上升11.7%,总体规模已位居全球第一。2011年饲料产品质量合格率95.5%,比2005年提高3.1个百分点;年产50万吨以上的饲料企业或企业集团30家,饲料产量占全国总产量的42%,比2005年提高17个百分点。

行业特征:肉禽蛋奶及水产品是人类生活中必需消费品,随着社会经济发展水平提高,未来需求仍将保持稳定增长且消费具有刚性,而饲料工业是支撑目前规模化养殖、为社会提供消费满足的重要基础和保证,巨大市场需求是我们关注饲料行业的重要依据。

研究思路:通过对原材料价格走势以及行业发展现状的分析,我们认为2012年饲料行业仍将面临成本上升的压力,虽然行业整体可以维持3%-5%左右的增幅,但目前“猪周期”处于繁荣后的下调阶段,综合考虑以上因素,我们短期给予饲料行业“中性”判断。

长期来看,行业整合以及产业链延伸成为行业发展趋势,我们认为具有以上特征的公司仍将获得超出行业水平的增长。

投资组合:大北农:种子、动保业务提升公司业绩。我们预测2012年公司EPS为0.68元,对应市盈率26.96X,给予“增持”评级。

新希望:农牧业务稳增长,金融投资保利润。我们预测2012年公司EPS为1.71元;对应市盈率9.63X,给予“增持”评级天康生物:兽药增长稳定,油脂亏损降低。我们预测2012年公司EPS为0.37元,对应市盈率26.32X,给予“增持”评级。

风险提示:原材料价格上升以及饲料安全事件将会对行业和公司产生重大不利影响。