动保行业：新模式促行业变革 迎黄金发展期

行业趋势:市场化、兼并收购、国际合作

动物疫苗对于疫情防控意义重大,过去几年行业收入增速维持在10-20%,2013年市场规模约100亿。养殖规模化程度提升的背景下,市场化、兼并收购、国际合作将是未来三大趋势。随着养殖规模化程度提升,防疫标准提升,招采产品无法满足需求,放开招采、市场化将是大势所趋。国际动保巨头通过兼并整合,拓展市场区域、丰富产品线以增强竞争力,全球行业CR10超过90%,国内行业CR10低于50%,兼并收购将是行业趋势之一。国际动保企业主要依托于自主研发,国内企业原创性研发水平偏低,依赖科研院所、农业大学等外部研发资源,核心竞争优势不明显,借助国际合作,有利于技术水平快速提升,金宇集团等公司已率先试水。

研发、产品、营销构成核心竞争力,关注产品技术升级、进口替代

技术研发、产品、营销能力构成动保企业核心竞争力,公司逻辑关注核心品种技术升级以及潜在的进口替代机会。重点品种中,目前口蹄疫疫苗市场规模约20亿,未来增长主要源于牛羊三价苗纳入招采、猪O型市场化销售占比提升,关注金宇集团、天康生物市场苗放量;目前高致病性猪蓝耳苗市场规模约4.8亿元,招采竞争激烈,市场化销售潜力巨大,关注天康生物双基因缺失蓝耳苗市场表现;2013年猪圆环疫苗市场规模约4.87亿元,近年增长非常迅速,渗透率(尤其在北方地区)提升空间大,短期关注瑞普生物、天邦股份销售;猪支原体肺炎市场规模约3-4亿元,测算渗透率低于10%,国际巨头占据国内7-8成的市场,关注进口替代机会;猪伪狂犬病市场规模约3-4亿元,市场相对成熟,进口疫苗占据高端市场,关注大华农新品上市;鸡马立克疫苗主要由国际巨头主导,梅里亚市占率达40%,重点关注大华农;布病疫苗2011年产量为3.69亿头份,国内产品技术水平低,关注金宇集团-诗华技术合作产品上市。

风险提示

疫病、养殖行情波动、产品质量、政策等风险