生猪养殖或进入规模化时代 毛利率稳步升高

      据报道，截至上周五，全国出栏肉猪均价及猪肉批零价格均出现反弹。而随着猪肉价格、出栏肉猪价格等价格的回落，或是同比涨幅的放缓，以及包括玉米、豆粕等养猪饲料的价格回落，生猪养殖的毛利，虽然相比于今年创出历史新高的8、9月份猪肉行情所能达到的头均盈利达600—800元的历史最好盈利水平相比，现如今的生猪养殖毛利有所下滑，但仍维持在约470元/头的盈利水平，仍处历史高位。尽管受欧债危机的影响，全球经济重现低迷，中国经济增速也开始大幅放缓，但是随着中国城镇化的不断推进，农民机会成本的大增，使得农民“弃农”进城务工的面仍将继续扩大，农民将会逐渐的退出个体散养生猪业，在国家扶持政策的支持下，中国的生猪养殖将会向规模化养殖的方向发展。而规模化的生猪养殖，其规模经济优势的凸显，更有利于其获取更高的毛利，对生猪价格也将更具有话语权。未来几年时间，或许随着中国规模化生猪养殖的发展，规模化养殖或将迎来毛利率向上的拐点，生猪养殖业上市公司将受益，后市也值得关注。

　　生猪养殖现仍维持在较高的盈利水平

　　据报道，截至上周五，全国出栏肉猪均价反弹至16.48元/公斤，去年同期至13.53元/公斤，同比涨幅达21.8%。猪肉均价26.12元/公斤,去年同期21.33元/公斤，同比涨22.5%。仔猪价格至28.03元/公斤，同比涨41.1%，母猪价格至1748元/头，同比涨24.1%。这相对于今年8、9月份同比涨幅，现如今无论是出栏肉猪价格、猪肉价格、仔猪价格还是能繁母猪价格的同比涨幅仍现放缓之势。而随着猪肉价格、出栏肉猪价格等价格的回落，或是同比涨幅的放缓，以及包括玉米、豆粕等养猪饲料的价格回落，全国猪料比价为5.76:1，猪粮比价7.56:1，同比涨12.0%和10.6%。一方面是猪肉价格仍维持在高位，另一方面是生猪饲养成本的下降，使得生猪养殖的盈利水平维持在历史较好水平。据分析，截至上周五，自繁自养出栏生猪头均盈利仍达达469元/头，全国“肉-猪”平均价差9.64元/公斤，流通屠宰环节毛利润198元/头，同比23.6%和28.8%，而随着春节的临近，猪肉消费高峰也日益临近，猪肉价格后市看涨，生猪养殖的头均盈利水平仍有望提升。

　　或是受此消息影响，本周一在A股再次下挫并创年内新低的情况下，以雏鹰农牧  为代表的生猪养殖业的个股却逆势上涨，12日收涨0.37%，大康牧业 上涨0.79%。13日受大盘低开低走的影响，截至发稿，雏鹰农牧、大康牧业等生猪养殖个股均出现约3%的下挫。

　　规模化养殖将成为未来中国生猪养殖的主要发展方向

　　自今年“315”央视曝光双汇“瘦肉精”事件以来，不仅双汇发展  蒙受了巨额损失，更使得国人对猪肉食品安全忧心忡忡。在一系列的调查取证及事件背景原因分析的背后，过度松散的农民散养在利益的驱使下大量使用瘦肉精是其中相当大的主因。正是由于过度松散的农民散养，使得政府的相关监管难以覆盖其全面的检测，企业的自检更成为“瘦肉精”可以轻松跨跃的门槛。

　　其二，自2001年以来，中国的猪肉价格呈现3—4年的周期性波动规律，尤其是自2007年以来，猪肉价格的波动幅度更为剧烈，给中国的生猪养殖户带来了极大的市场风险。而以市场为导向的生猪养殖，在市场价格高涨之时，往往引致大量的社会资本进入生猪养殖，尤其是散养农户往往扩大养殖数量，进而造成生猪生产供应量的增加，为来年的生猪价格下滑埋下了“种子”；而一旦价格大跌，出现养殖亏损，散养农户则往往选择退出生猪养殖，造成来年生猪供应紧张，价格大涨。而正是由于大量散养农户的无序、盲目参与生猪养殖，造成了生猪价格及猪肉价格的剧烈波动。据研究，目前中国年出栏数50头以下的生猪养殖规模占中国生猪供应总量的42%左右。而在德国、意大利等发达国家，在订单农业的保障下，其猪肉产量相对很平稳，德国2003-2005年生猪产量每年波动仅2万吨，波动幅度为0.48%；意大利三年之间的产量波动仅3万吨，平均每年只波动1万吨，波动幅度仅为0.4%，其价格也相对更为稳定。

　　其三，近几年来爆发的生猪病疫所导致的生猪供应减少进而造成猪肉供应及价格大幅波动，则成为了生猪养殖所面临的一个非常重大的因素。据统计，近年来，各类重大动物疫病在中国时有发生，每年带来的直接经济损失达近千亿元。特别是2004年的禽流感危机给家禽业养殖户造成了严重的损失；2005年发生在四川的猪链球菌病和2006年蔓延全国的高致病性猪蓝耳病，均引起了生猪生产下降和价格的剧烈波动。而这些重大动物疫病则成为了制约中国生猪养殖业健康发展的最大障碍。但恰恰是中国的过度分散的生猪散养，使得控制生猪疫病的难度加大，扩大了疫病传染扩散的可能性及扩散的范围，进而导致大量生猪病死，甚至威胁到猪肉供应的食品安全。

　　其四，随着土地、人工、饲养物资成本及服务费用等生猪养殖成本的大幅上扬，尤其是占生猪养殖成本比例达90%以上的饲养物资成本及服务费用的大幅上涨，不仅加大了散养户的成本压力，更加大其资金投资成本。据研究，2001年至2009年，生猪养殖的物质成本和服务费用由515.94元上涨到1160.45元，年均上涨12.3%。但同期的生猪养殖的人工成本从每头87.36元上涨到128.59元，年均仅上涨上涨5.7%，这远远的低于同期农村居民人均收入年均增长9.88%的水平，这一方面加大了农户养殖生猪的机会成本，另一方面也加大人工成本的上涨动力。

　　但更重要的是，随着各种养殖成本的高涨，对生猪养殖的资金投入要求越来越高。而不断提高的资金门槛，则极大的挤压了散养户的养殖积极性。资金门槛、病疫防治、机会成本、抗市场风险能力趋弱等因素在不断的“逼迫”着散养户不断的退出生猪养殖。而与此同时，近几年来，尤其是2007年以后，规模化生猪养殖在生猪养殖行业逐渐兴起，包括双汇发展、雨润食品（1068.hk）等猪肉屠宰食品巨头，新 希 望  等饲料生产巨头，以及外资均大举“进军”中国的生猪养殖业。双汇发展今年7月份曾公告联手日资总投资约30亿元大举进军生猪养殖，将生猪自给率由目前的约0.2%提高到50%以上；新希望则在今年的业务重组中，将生猪养殖、猪肉屠宰等业务置入上市公司，并将大力发展生猪养殖、猪肉屠宰等猪肉产业量业务；另据统计，截至2010年，外资进入中国生猪产业链的企业共有253家，外资金额达121.24亿元，更重要的是，外资所进入的企业都是中国养猪行业的龙头企业，外资对中国的生猪养殖业发展的影响越来越大。

　　而正是在这些产业巨头的推动下，国家在政策层面上更倾向于发展规模化、集约化的生猪养殖，一是可以为猪肉的生产和供应提供更为稳定的产量，有利于猪肉价格的稳定；二是可以更有效的控制生猪养殖的疫病，减少因疫病引发的生猪供应及猪肉价格的剧烈波动，更便于控制食品安全；三是规模化的养殖往往需要大量的资金投入，这对控制生猪养殖引发的环境污染更有保障。而在国家政策层面的支持下，实际上，中国的生猪养殖趋势也在逐渐的向规模化方向发展。

　　规模化养殖或使毛利率水平平稳向上

　　据研究，从国家发改委抽取的全国生猪成本收益调查样本的分析结果来堪，2008年全国每头生猪总成本为1290.18元，其中规模养殖户23为1263.88元，散养户为1316.17元，散养户的养殖成本比规模户成本高4.14%，这对于全国完全自由竞争的市场而言，也就意味着，在全国生猪销售价格趋同的情况下规模化的毛利率水平将比散养户高4个百分点。

　　如果从中国生猪养殖3—4年的周期性波动规律来看，2001年生猪成本利润率为6.87%，到2004年达到19.68%的一个高点；此后2005年跌至5.23%，但在2007年达到了38.32%的高峰；而从2007年开始，生猪养殖的成本利润率一路下滑，至2009年跌至10.12%，进入了一个周期的低谷；而发端于2009年下半年的猪肉价格“触底反弹”，2010年猪肉价格稳步回升，一路上扬，至今年8、9月份中国生猪价格、猪肉价格叠创新高，同比涨幅高达80%以上，而同期的玉米价格，以大连商品交易所的玉米连续指数来看，2008年的玉米价格均价约为1800元/吨左右，至2011年11月份，玉米均价约为2300元/吨左右，涨幅仅约为28%，成本的涨幅远远的低于销售价格的涨幅，生猪养殖的头均盈利也叠创新高，在今年8、9月份生猪价格再创新高的情况下，头均盈利可高达600—800元，即便现如今猪肉价格有所下滑，但头均盈利仍可高达近470元，这是历史所少有的“好行情”。

　　尽管在当前的经济环境下，中国经济更有大幅放缓的“隐忧”，但是中国城镇化的脚步并没有因此而停止其步伐，在机会成本的“诱惑”下，农民“弃农进城”的“冲动”依然没有发生根本性的逆转，对猪肉的消费仍将维持在较高的刚性需求的水平。据统计及测算，2009年中国的猪肉年产量约为4889万吨左右，而2009年的猪肉消费需求大概维持4880万吨左右的水平；2010年中国猪肉的产销量均达5000万吨，供需紧平衡；在如果以目前中国的人口自然出生率计算，在2025年将出现人口巅峰的时候，中国的猪肉年消费需求可高达7000万吨的水平。因此，应当说，未来中国的生猪养殖的产能尚有约40%的上升空间，而以目前中国生猪养殖的现行模式来看，中国的生猪养殖的产能增长不一定能够跟得上消费的增速，未来生猪价格或将仍维持在较高的价格水平上。

　　在刚性需求的支持下，猪肉需求仍将保持较为旺盛的需求，而随着目前物价的下行，尤其是玉米价格进入到下行通道，生猪养殖的毛利率水平也将会保持较高的水准，如果未来三至五年，猪肉价格平稳并逐渐回升，毛利率水平仍将看涨。

　　生猪养殖个股后市值得关注

　　因此，综合来看，从生猪养殖的发展趋势来看，在国家食品安全政策变革、及生猪养殖扶持政策的支持下，生猪养殖的资金门槛、环保门槛等行业准入门槛的不断抬升，生猪养殖的规模化发展将逐渐发展成为中国生猪养殖的主要发展模式，未来生猪养殖行业更面临行业集中度不断提升的行业洗牌良机。

　　这对于具有雄厚资本实力的生猪养殖业的上市公司来说，也将意味着其面临更多的发展机遇，包括行业整合带来的行业集中度提升的机遇，以及生猪养殖上下游扩展至全产业链的发展机遇。现如今，包括双汇发展、雨润食品在向上游的生猪养殖扩张，新希望则往其饲料生产下游行业的生猪养殖、生猪屠宰、猪肉销售等全产业链扩展，雏鹰农牧在扩张其生猪养殖规模的同时开始往生猪屠宰及销售等产业链环节扩展。而随着这些上市公司不断打造并完善其产业链，未来这些上市公司的整体毛利率水平更有望获得提升，这些个股的后市值得关注。