猪周期定律似乎“失灵”？机构：供应压力仍存，猪价上涨幅度有限

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日期：2023-09-22 09:11
来源：养猪信息网

目前，猪价下行期已经长达两年多的时间，期间猪肉价格更是经历多次探底，但仍看不到明显的产能出清迹象。在猪价起起落落的过程中，猪周期定律似乎已经“失灵”。

随着时间步入2023年9月，新一轮猪周期是“还没来”还是“曾经来过”，市场依然看得不清晰。

猪周期逻辑已经变化

在经历了上半年的回调之后，8月份猪价突然开启了“上涨”模式。2023年7月底，养殖端看涨压栏，猪价迅速起底回暖。

不过，9月初猪价再度出现小幅波动，全国外三元生猪交易均价自上月末的17.276元/公斤震荡回落至16.614元/公斤。不过相比上半年，依旧保持在略高的位置。

上海钢联分析师王海莲称，目前市场已经进入9月，传统消费旺季逐步到来，虽供给充兄，但消费也在缓慢提升，特别是在四季度，春节备货开始后，对猪价支撑力度增强。预计后期生猪价格或缓慢震荡向上，养殖盈利或在成本线偏上附近运行。

8月这一轮涨价，令市场对猪周期波动衍生出了两种观点：

其一，目前仍在前一轮猪周期的下行期，新一轮尚未到来。

布瑞克农产品集购网高级分析师徐洪志认为，目前生猪市场正处于新旧周期的转换过程中，表现为价格反复磨底震荡，养殖利润亏多赚少。影响猪周期新旧转换的决定性因素是去产能的程度，而当前正处于史上最慢的去产能进程之中。对于新一轮猪周期何时开启，则有两种可能：一种可能是从2023年末开始，另一种可能是拖延到2024年春季开启。

但还有另一种观点，目前已经是新一轮猪周期。

“周期”这一话题并非恒久不变。回顾2022年5月至今的猪价变化，上行周期持续了约6个月，下行周期持续了约7个月，如今猪价又有上行趋势，这意味猪周期的“短线”波动频率正在加快。换一种方式来看，这或许意味着猪周期也将出现“大小周期”之分。

事实上，从过去一年多的猪价、能繁母猪存栏量、生猪出栏量的变化可以看出，新一轮猪周期“已经来了”，但表现形式上出现了巨大变化。

相关机构分析认为，猪周期在过去20年里经历了多次大轮回后，并非完全“失灵”，但当前的逻辑确实在发生变化。

第一，小周期波动会更频繁，因本质、时间差异较大，生猪行业大、小周期的驱动因素并不相同。生猪行业大周期的本质为利润驱动下的产能周期，每轮大周期历时4-5年；同时也存在小周期，看涨预期驱动与现实中的上涨支撑共振，生猪价格开启上行通道，小周期开始，每轮小周期的持续时间或在10-11个月。

第二，猪周期并不会消失。无论如何演绎，周期轮回和均值回归的特点是不变的。因此，在低位的时候不能像市场一样悲观；在高位的时候不能再参与情绪层面的博弈。越长的猪周期大概率蕴藏着越好的投资机会。

第三，现金流与成本将成为企业生存关键。在周期波动中，产能依旧需要持续出清，目前去化还不太够。在落后产能出清后，面对此后的每一次磨底时间，后续现金流和成本控制将成为上市猪企应对后续猪价波动的关键。

供应压力仍存，猪价上涨幅度有限

9月15日当周猪价围绕16.6元/kg窄幅震荡，市场供需博弈加剧；期货市场情绪较为积极，相较于现货处于升水状态。

供应方面，短期生猪供应虽存在一定压力，但暂未出现大幅出栏的现象，猪价涨跌幅度均有限。而从中长期来看，供应增量并未真正减少而是后置，四季度仍存在供应压力，后续的猪价重心或将下移，但仍存在长周期产能释放背景下，阶段性供需错配带来的猪价反弹可能，需关注养殖端的供应变化。

需求方面，短期随着双节的到来，需求存在恢复预期，且部分地区天气逐步转凉，终端走货或好转，但仍需等待消费预期的兑现，由于生猪供应仍然充足，猪价涨幅有限。中长期来看，前期部分投机性需求将转变为供应压力抑制四季度猪价。

成本利润方面，近期猪价弱势运行，虽仍然高于成本价，但养殖端盈利有所下滑。养殖端盈利规模有所下滑，可能的原因在于饲料端玉米(2592, 4.00, 0.15%)、豆粕(3949, -20.00, -0.50%)价格的上涨幅度较大。短期玉米、豆粕仍存在上涨预期，不利于养殖利润的恢复。

供应端：供应仍较为充裕

截至9月15日当周，养殖端出栏积极性较高，且部分二次育肥开始出栏，供应量较为充足：

第一，从规模场出栏情况来看，据钢联数据统计，8月份规模场商品出栏量为825.16万头，环比小幅下降，主要的原因在于养殖端适度压栏调控体重。进入9月后，规模场前期后移的猪源陆续出栏，出栏或止跌上调。

第二，从生猪出栏体重来看，据钢联数据统计，截至9月15日，当周全国生猪出栏均重为121.46kg，已持续一个月时间缓慢上涨。由于规模场适度调控体重，前期压栏增重猪源陆续出栏，且二次育肥出栏积极性有所提升，出栏均重缓慢上涨。

第三，从标肥价差来看，据钢联数据统计，截至9月15日，全国生猪标肥价差为-0.34元/kg，标肥价差暂未发生较大改变。由于出栏均重暂未大幅上涨，前期压栏大猪未集中出栏，市场上的肥猪较为缺乏，同时伴随北方气温转凉，肥猪消费转好，标肥价差存在走阔预期。

但本质上，整体生猪供应增量并未减少，而是后置，当前仍在生猪产能释放的上行周期，产能去化并不显著，若短期价格持续反弹或不利于后市猪价，供应后置将整体拉低四季度的猪价重心：

第一，从基础产能角度来看，据农业农村部数据显示，2022年4月-12月能繁母猪存栏量持续攀升，按照10个月的产能兑现周期推算，这预示着未来10个月，即2023年二季度生猪出栏量开始上升，供应宽松的态势可能会持续至四季度。

第二，从产能去化速度来看，据国家统计局数据，8月末，全国能繁母猪存栏量为4241万头，相当于正常保有量的103.4%，去化速度仍旧偏缓。若不出现大幅去产能的情况，那么猪价难以持续性大幅反弹。

综上所述，短期生猪供应虽存在一定压力，但暂未出现大幅出栏的现象，猪价涨跌幅度均有限。而从中长期来看，供应增量并未真正减少而是后置，四季度仍存在供应压力，后续的猪价重心或将下移，但仍存在长周期产能释放背景下，阶段性供需错配带来的猪价反弹可能，需关注养殖端的供应变化。

猪价弱势运行但仍高于成本价

根据过往的历史数据可以看出，养殖端亏损最长时间为2021年6月-2021年12月，随后在2022年春节前养殖端获得部分利润。从2023年1月至今养殖端已亏损超过7个月的时间，挺价情绪强烈。

短期来看，由于新季玉米成本支撑较强，美玉米进口量逐步减少，而下游需求量加大，玉米仍将高位运行；美大豆(5113, 9.00, 0.18%)四季度进口增量减少，下游豆粕库存偏低，市场仍处于去库阶段，豆粕下跌空间有限，或仍将维持震荡上行态势。

综合来看，随着双节的到来，养殖端出栏积极性提升，生猪供应充足，终端承接不暇，仍需等待消费预期兑现。从产能周期来看，当前仍处于产能释放的上行周期，本质上供应增量并未减少，供应压力后置，若短期价格持续上涨，则不利于四季度的猪价。建议养殖端节奏性逢高进行套保。后续需持续关注消费恢复及二育出栏情况。

来源：建信期货、证券之星、广金期货

编辑：程柯璇

注：本文仅供参考，不构成任何投资建议

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