三连涨！牧原股份4月商品猪销售均价再升3.9%，1季度会是生猪养殖最后一个亏损季吗？

国家统计局发布2024年4月下旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况，据对全国流通领域九大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2024年4月下旬与4月中旬相比，29种产品价格上涨，20种下降，1种持平。其中，生猪（外三元）价格14.9元/千克，环比下降1.3%。

国盛证券表示，5 月行业出栏节奏和体重或回归常态，供应下降和乘数效应的减弱或支撑猪价反应和合理的供需定价逻辑，景气趋势有望再度确立。一方面，当前猪价仍位于大部分参与者成本线下方，行业产能优化预计持续；另一方面，伴随供应逐步减少，后续猪价中枢或不断上移。

相关分析认为，五一假期后，生猪供应尚未完全恢复，需求相对平稳，供需博弈下猪价主线稳定，局部小幅涨跌波动，截至5月6日，卓创资讯监测全国生猪均价为14.94元/公斤，环比涨0.01元/公斤。节后养殖端缩量挺价情绪较浓，供应相对紧缺，或支撑短时猪价上涨。而从养殖端整体的存出栏情况看，仍有部分前期压栏的生猪未出清，5月生猪供应体量仍较大，短时猪价涨幅或相对有限。

5月6日晚间，牧原股份(002714)在生猪养殖上市公司中率先披露销售简报。数据显示，进入2024年以来，商品猪价格呈现回暖态势。

具体来看，牧原股份2024年4月份销售生猪545.0万头，销售收入91.53亿元，销售收入同比、环比均有小幅上涨。其中，牧原股份商品猪销量433.0万头，仔猪105.0万头，种猪7.0万头；牧原股份向全资子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合计销售生猪81.6万头。

猪价连续上涨是本期销售简报的利好消息。公告显示，2024年4月份，牧原股份商品猪销售均价为14.8元/公斤，比2024年3月份上升3.93%，比2023年4月上涨4.22%。从趋势来看，自2023年12月以来，牧原股份商品猪销售均价已经连续三期实现上涨。

“当前行业能繁母猪数量已降至合理区间，预计未来一段时间行业价格将持续回暖，2024年全年猪价水平将好于去年。”牧原股份近期接待调研时已释放猪价回暖预期。公司分析称，据国家统计局、农业农村部官方数据，随着生猪去产能效果的逐渐显现，能繁母猪的存栏量、中大猪存栏量和新生仔猪数量都呈现下降趋势，二季度生猪市场的供需关系将进一步改善。

牧原股份并非个案，温氏股份(300498)在年报中表示，预计2024年生猪行业总体供给或有所下降，市场行情或有望逐步改善。巨星农牧(603477)4月底接待调研时称，2024年行情有反转趋势。

作为印证，刚刚披露的一季报显示，生猪养殖行业虽然整体仍处于亏损当中，但是亏损幅度明显收窄。据Wind统计，申万生猪养殖指数收纳的10家企业，2024年一季度净利润中位数为亏损1.1亿元，较上年同期的亏损4.5亿元大幅收窄。

展望未来，光大证券分析师分析师李晓渊近期发布研报认为，2024年第二季度猪价向上确定性较好，上游产能持续收缩，叠加均重、冻品库存等价格压制因素逐步消化，猪价上涨斜率将较为可观。而进入2024年下半年，随着生产者行为影响消化、产能缺口兑现、需求旺季回升，猪价上行将更为顺畅。

不过，虽然行情有向好趋势，但是猪企整体情绪“淡定”，在接待调研时少言猪价行情，更多的探讨压降成本、疫病控制。温氏股份前期的发言颇具有代表性：对公司而言，将始终致力于提升企业核心竞争力，相信周期反转后，公司能够实现较为合理的利润。

扣非净利润是企业经营的核心指标，其变化是投资者观察企业盈利前景的重要参考。1季度，10家上市养猪企业企业扣非净利润同比增速平均值为52.34%，环比上季度的-242.81%改善显著；而且，10家企业的对应指标均出现改善。

数据来源：Wind，截至2024.04.30

广发证券认为，随着上游产能持续收缩，叠加均重、冻品库存等价格压制因素逐步消化，预计5-6月猪价上涨斜率将较为可观。而进入下半年，随着消费旺季到来、产能缺口的兑现，猪周期上行趋势将更为明朗，未来周期将会有可观的高度和景气持续时间。

未来2年，生猪养殖企业盈利有望持续增长。以聚焦生猪养殖产业链龙头企业的中证畜牧指数为例，根据Wind机构一致性预测，该指数2024和2025年对应的归母净利润有望分别达到393.94亿元和707.06亿元。

降本增效方面，过去3年生猪养殖行业持续修炼内功，生产效率大幅提升。以PSY（每头母猪每年所能提供的断奶仔猪头数）指标为例，行业平均PSY从2021年的18头提升至到2023年的20头（数据来源：上海钢联、上市公司公告）。如此，同样的市场价格下，企业的利润率会更高。

市场集中度方面，2023年，我国生猪出栏量前5企业的合计市场份额为18.1%，相比2020年的9.6%提升近1倍（数据来源：国家统计局）。通常，份额越集中，行业利润也会更加集中。

在更高的养殖效率和更集中的市场份额的加持下，龙头企业盈利成长可期。天风证券最新表示，本轮已有产能去化幅度或足以支撑大周期反转。随着行业猪企成本的持续优化，后续头均盈利有望持续修复和放大。