重组后的双汇 盈利水平有望继续提升

根据双汇发展发布的一系列重大资产重组相关事项的公告显示，双汇集团拟注入资产的作价由3155236.93万元调整为人民币2537720万元；罗特克斯拟注入资产的作价由96315.70万元调整为人民币74104万元。拟注入资产作价减少约19%，对应2012年PE约14倍。

基于更新的标的资产作价以及发行价格50.44元/股，公司对非公开发行股票的发行股数进行了相应调整，向双汇集团发行的股份数量由5.74亿股调整为4.74亿股，向罗特克斯发行的股份数量由1832万股调整为1469万股。按此计算，公司资产注入完成后的总股本约为10.95亿股。

根据公司的重组前盈利预测表，2011年上市公司实现营业收入371.08亿元，同比增长2.2%；实现净利润约5.72亿，同比下降50.63%。基本符合我们之前预期。公司去年单季度收入分别为84亿、68亿、109亿和110亿，单季度利润分别为2.87亿、-1.93亿、2.36亿和2.78亿，显示盈利继续改善。估计公司整体的产能利用率情况已经恢复到3·15事件发生前的正常水平，2012年随着昆明双汇、南昌双汇、郑州双汇三个新厂的投产，以及绵阳双汇、德州双汇等新生产线的投产，2012年的产销量估计会较2011年有较大增长。

此外，今年业绩情况很大程度上取决于猪肉价格的下降幅度。如果生猪收购价格大幅下降(公司预计全年平均下降8%左右)，公司盈利水平有望继续提升。公司目前股价70元，对应重组后2012年PE为26倍。(金仌)