中美贸易战，猪肉筹码的分量有多重？

2018年3月22日，美国贸易代表处（USTR）公布了对中国301调查的结果，并提出将采取三个行动：第一，对于特定的中国商品出口美国将征收关税。第二，WTO争端解决。特朗普希望推动WTO争端解决机制来解决中国的歧视性技术许可问题。第三，投资限制。USTR在15天内将公布建议加征关税的产品清单，公布后有30天征询公众评议。

针对美方的贸易战，中方快速做出反击和反制措施。同日，商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见，拟对自美进口部分产品加征关税，以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失。该清单第二部分共计8个税项，涉及美对华19.92亿美元出口，包括猪肉及制品、回收铝等产品，拟加征25%的关税。如果未来美国公布对中国高科技产品出口的关税清单，商务部可能采取更多措施。

对中美来说，两方都希望各自加征关税的领域中，自损较少、杀敌较多。中国需要考虑的主要有两点：其一，中国是否对美国猪肉依赖较大？换言之就是国内产能或其他进口替代充足，猪肉关税不足以对国内产业和消费产生危害；其二，对中国的猪肉出口是否在美国猪肉总出口量占比较大？换言之，就是中国的进口关税，是否会对美国的猪肉产业产生较大杀伤力？根据WIND数据结论，中美猪肉贸易的依赖度逐渐下降，2017年美国猪肉占中国总消费量不足0.2%，而2011年接近0.5%）；2017年美国猪肉出口中国的重量占美国猪肉总出口额的6.5% ，而2011年大于10%。

据根据美国农业部USDA供需报告数据显示，近5年国内的猪肉消费量大致在5500万吨上下浮动，而猪肉的进口量2017年仅为165万吨，预计2018年进一步下滑为160万吨。因此，中国国内的猪肉消费基本不依赖于进口。

根据中国海关总署数据，在中国进口猪肉中，从美国进口的比例逐年降低，从美国进口的绝对数量也在逐年降低。自2011年开始，中国的猪肉进口数量每年都有稳定增长，但美国猪肉进口量占总进口量比重逐年降低，进口金额占总金额比重降低。到2017年，中国进口的美国猪肉量16.57万吨，全部猪肉进口总额121.68万吨，占比已经降至14%，相较于2011年的54%有较大降幅。而在美国猪肉进口金额上2011年为4.33亿美元，占猪肉进口总金额8.47亿美元的51%，2017年（分别为2.85亿美元和22.21亿美元）则是13%。综上，美国猪肉从量上来看，对中国市场的影响不足0.2%。针对美国的进口猪肉关税从0%-25%，2018年进口美国猪肉金额不变，对应大致为7125万美元的关税增长。2017年，我国关税收入总值为2998亿元人民币，增加进口美国猪肉也不会对我国关税产生的财政收入产生影响。

对于美国猪肉供应商来说，虽然测算的影响数额稍大，但实际也没有太大影响。2017年，美国的猪肉出口量达到258.9万吨，占到消费量959.7万吨的27%，即美国猪肉产业相对依赖出口。其中，出口到中国的猪肉达到16.57万吨。中国客户猪肉需求规模占美国出口猪肉总需求的6.4%，但仅占美国国内内需的2%。

因此，猪肉加征关税并不会对两国相应的生猪产业链相关公司产生实质性影响，其“信号效应“远远大于经济效应。我们也看到，两国在猪肉产业相互依赖度降低也是我们敢于拿“猪”开刀最主要的原因。短期上来看，受媒体影响有一定利好，猪肉关税上涨的消息可能刺激一波情绪面上的上涨行情；但长期来看，利空要远远大于利好。贸易战如果蔓延到作为生猪主要饲料的大豆上，大豆的短缺可能造成成本端大幅上行。建议持续关注事态发展，保持谨慎。