5亿债务逾期，“以肉偿债”能否挺过债务危机？

有“养猪第一股”之称的雏鹰农牧被曝5亿元超短融债务违约，不过11月7日，市场传出“以肉偿债”的消息。消息一出，周四周五两天，该股接连封住涨停板。

欠债用火腿偿还，实属无奈   还本用现金，实物只涉及利息

11月8日晚，雏鹰农牧发布公告表示，公司计划对现有债务调整支付方式，本金主要以货币资金方式延期支付，利息部分主要以公司火腿、生态肉礼盒等产品支付，债务范围包括公司现有所有债务。截至公告日，公司已经与小部分债权人达成初步意向，涉及本息总金额2.71亿元，目前尚未进行产品交割。

对于雏鹰农牧来说，用实物抵偿债务，属于无奈之举。本周一，雏鹰农牧公告称，2018年度第一期超短期融资券共计5亿元，逾期不能兑付。此项债券逾期已构成实质性违约。宣告违约后的11月6日，雏鹰农牧再发公告，公司主体长期信用等级被下调至C，“14雏鹰债”债项信用等级调整为C，对公司今后的融资可能产生一定不利影响。

联合评级披露，雏鹰农牧在10月10日所提供的人民银行企业信用报告中，有不良类贷款2笔，余额近1.3亿元；欠息11笔，余额1477.36万元，相比8月31日的企业信用报告，征信记录有不断恶化趋势。

11月7日，有消息传出，雏鹰农牧发行人向投资者提出两种解决方案：其中第一个方案为使用存货偿付，可使用子公司存货包括礼盒系列、火腿系列等，偿付价格按零售价85%计算；本金10年期按月偿付。由于雏鹰农牧偿债方案现转机，接连两天公司股价均封涨停。

据每日经济新闻记者采访得知，“以肉偿债”确有其事，11月8日已有一家债权人与雏鹰农牧达成协议，愿意接受上市公司以实物偿还债务本息，涉及2111万元。不过雏鹰农牧的董秘吴易得对媒体声称，公司方案是用现金偿还本金，实物只涉及利息部分。并再三强调，实物偿还债务的肯定是公司销售的产品，并不是生猪、半成品之类。

公司前三季度净亏8.69亿元 分析人士提醒投资需谨慎

10月25日，雏鹰农牧发布三季报。财报显示，雏鹰农牧前三季度净亏损8.69亿元，营业收入较上年同期减7.34%；基本每股亏损0.2771元。

雏鹰农牧方面表示，业绩大幅下滑是因为今年8月以来受制于国内多地陆续出现非洲猪瘟疫情，以及疫区封锁、禁运等因素影响，公司第三季度的销售数量、销售价格均低于预期，屠宰业务也未完成预期销售任务；供应商取消采购优惠，增加了生产成本。公司财报称，今年生猪市场价格持续下行，肉猪市场价格最低跌至5元/斤，与本轮猪周期最高点相比，下跌幅度超过50%。另一方面，截至三季度末，公司短期借款高达45.56亿元，一年内到期非流动负债亦高达38.53亿元，偿债压力巨大。

光大固收认为，对于雏鹰农牧而言，由于今年以来猪周期处于下行阶段，雏鹰农牧的股票价格一直处于下行态势，从2018年初的4.43元（前复权）下跌为2018年11月5日的收盘价1.61元（前复权），股价下跌幅度约为64%。分析人士指出，雏鹰农牧比较突出的是，债权融资风险与股权融资风险之间的相互迭代。如果这两个渠道同时受阻，则有可能形成“1+1>2”的叠加效应。因此，尽管雏鹰农牧凭借“养猪第一股”和“欠债肉偿”短时吸睛，但投资者需预留后手，谨慎参与。