猪网日报第20期：大豆告别低价时代！

———2009/2010年度大豆市场分析与展望

◆2009/2010年度全球大豆产量将大幅增加，预计在2010年4月份南美洲大豆收获上市后这一实际压力将会反映在市场上；

◆ 预计2010年的大豆市场波动将会加剧，宽幅振荡行情将贯穿于始终，预计大豆价格重心将逐步提升；

◆2010年3月份前后CBOT大豆价格可能出现阶段性顶部，1200美分/蒲式耳是关键阻力位。

CBOT大豆主力合约期价在800—900美分将构筑强支撑区，明年主趋势以振荡上行为主，目标位有望触及1200美分；

◆国内大豆走势有望随外盘振荡走高，豆一主力A1009合约期价将上升至4000—4200元/吨；豆油走势预计偏强，交易量将同步放大，主力Y1009合约期价后期将迈向万点大关。

一、全球大豆市场供、需均大幅增加

2009/2010年度预计全球大豆产量将会大幅增加。美国农业部在其12月份的供需报告中预估2009/2010年度全球大豆产量将达到2.5亿吨。尽管产量大幅增加使得供应量大幅提高，但是消费量和出口量也同时大幅增加。预计总消费量达到2.34亿吨，出口量达到7961万吨，期末库存达到5709万吨，库存消费比为24.42%。

2009/2010年度美国大豆单产和种植面积大幅增加，其中单产增加到43.3蒲式耳/英亩，种植面积增加到7750万英亩，使得产量预计大幅提高到9034万吨，库存消费比预计为13.65%。

2009/2010年度南美洲的巴西和阿根廷大豆产量预计分别增加到6300万吨和5300万吨，均创下历史最高产量纪录，而其在2008/2009年度则由于遭受严重的自然灾害导致产量分别降低到5700万吨和3200万吨。

2009/2010年度中国大豆产量预计将由2008/2009年度的1550万吨减少到1450万吨，减产100万吨。预计进口量与上一年度基本持平，达到4100万吨左右。不过消费量预计将可能大幅提高到5501万吨，创下历史最高纪录。库存消费比预计将下降到16.36%。

2009/2010年度全球大豆将是丰产年，尤其是美国和南美洲大豆产量增加幅度较大，全球大豆产量和供应量增加将在一定时期内给大豆价格造成一定的利空影响，不过在消费需求同步稳定增加的基础上，预计这种影响将会有限或消除。

二、2009/2010年度大豆市场分析与展望

1.年底是美豆季节性上涨周期

从10月初到12月初，CBOT豆类期价保持了较好的上涨趋势，主要是由于美豆在9月底之后逐渐开始收获，并在11月份之后进入出口装船旺季。截止到12月10日，2009/2010年度美豆共计完成出口销售2955万吨，其中中国购买1824万吨，占今年美豆总出口销售量的60%以上。接下来的几个月内中国将继续从美国大量进口大豆1000万吨以上大豆，美国将出口装运1500万—2000万吨以上大豆。在美豆集中出口装运的旺季，基金一般都会通过各种手段将美豆期价炒作上去，使美国大豆出口利润达到最大化。

2.指数基金持续增持大豆多头

10月份以来，指数基金开始逐渐增持美豆多头头寸，截止到12月8日指数基金对CBOT大豆净多单持仓量高达近8万手，已经达到金融危机前2008年3—6月份美豆期价处于历史最高位时的净持仓水平。一般情况下，美国大豆收获快要结束并大量出口装运的时候，CBOT大豆价格就会被基金炒作起来。

3.生物能源概念继续助推豆价

2009年以来大豆市场经历了振荡慢牛行情，这其中的炒作因素就有原油价格上涨之后重新被市场所重视的生物能源概念。粮食等农产品一旦跟生物能源挂钩，其价格就会出现大幅上涨，豆类市场便具备这种潜能。在2006—2008年的大豆超级牛市行情中，正是生物柴油概念在其中扮演了至关重要的角色，美国政府于2007年通过了新能源法案，意在提高生物能源的消费。尽管美国的生物能源政策对于解决其能源问题微不足道，但是其最终目的却是为了制造全球“粮食危机”的假象，并借以推动粮食价格的大幅上涨，实现其超额出口利润。据预测，2008年美国农产品出口额达到了创纪录的1010亿美元，其最主要推动因素是大豆、玉米、小麦等粮食价格出现大幅上涨。据美国农业部预测，2009/2010年度美国用于制造生物柴油所消耗的豆油量将可能高达22亿磅，生物能源概念仍是助推豆类价格上涨的重要因素之一。

4.明年3月份前后豆价可能出现阶段性顶部

2009年底到2010年3月份之前将是美豆出口销售的旺季，3月份之后将是南美大豆上市供应的季节，同时也是美豆销售旺季结束的时候，届时2009/2010年度南美洲巴西和阿根廷大豆产量大幅提高将给全球大豆市场带来供应过剩的压力。美国农业部在12月份的月度供需报告中预估2009/2010年度阿根廷产量将达到5300万吨，巴西产量将达到6300万吨，均创历史最高纪录，比2008/2009年度产量大幅提高。若后期不发生大的自然灾害，则2009/2010年度全球大豆产量和供应量将较2008/2009年度大幅提高4000万吨左右，这将在南美洲新豆收获上市后成为市场重大利空因素，并进而传导到CBOT大豆市场，使得CBOT大豆期价出现持续下跌调整行情，并将可能持续到2010年8—9月份美国大豆收获前期。

5.国内新季大豆收储政策和减产题材支撑豆价

11月26日国家发改委正式公布了2009年国产大豆收储政策，收储期限为2009年12月1日—2010年4月30日，长达5个月时间。国储新豆收储政策将给国产大豆市场构筑坚实的价格底部。从收储政策公布之前国内大豆期价出现大幅上涨即可看出市场对收储预期效果较为看好。

2009年由于中国大豆主产区出现了种植期干旱和生长期低温寡照、持续降雨，导致大豆产量出现减少，初步预估2009年中国大豆产量为1450万吨，低于2008年1550万吨。由于国内豆制品消费持续增长，减产必然会导致进口转基因大豆量增加，从而增加国内大豆进口依存度。另外，由于2009年中国大豆减产，加上前期国储大豆出库进展不顺利，使得进口量相应大幅增加。2009年前11个月，中国累计进口大豆量达到3780万吨，预计2009年全年将累计进口大豆4100万吨以上，与2008年全年中国进口大豆量3725万吨相比出现大幅增加。这些因素都将成为CBOT大豆市场炒作的题材。

6.国内养殖业回暖增加豆粕消费需求

2009年11月底我国生猪存栏46590万头，能繁母猪存栏4870万头。当前国内生猪存栏数量远大于国家宏观调控指标确定的4.1亿头和能繁母猪4100万头的存栏水平。由于近来生猪价格有所上涨，养殖户补栏较为积极，尽管年底受到生猪疫病的影响，且年底生猪出栏进度也有所加快，不过此时正处于肉类消费旺季，生猪价格有望保持坚挺并可能出现小幅上涨。截止到12月中旬国内猪粮比价在6.8左右，远高于5.5的盈亏平衡点，养殖户的养殖利润也有所保障，预计后期补栏仍较为稳定。生猪存栏量维持在高位将提高对豆粕的刚性消费需求，从而成为大豆间接利多因素之一。

7.未来全球大豆将进入相对高价时代

2008年百年不遇的全球金融海啸发生后，金融市场和大宗商品市场均出现崩盘式下跌，其中美豆期价从1640美分/蒲式耳以上跌到2008年底的800美分附近才止跌，可见800美分/蒲式耳将会成为未来几年内CBOT大豆期价的坚实底部。目前全球经济正在缓慢复苏，各个国家均采取了多种经济刺激措施，且取得了一定的效果，类似2008年的全球性金融危机在近几年再次发生的可能性不大。因此，未来美豆期价将主要以宽幅振荡为主，价格重心将逐渐上移到900美分/蒲式耳以上。

三、总结——曲折上涨 宽幅振荡

尽管2008年全球发生了严重的金融海啸，但是经过历时半年的暴跌之后，2009年初全球金融市场和商品市场逐渐开始恢复元气。2009年3月份美元调头向下，商品市场迎来了一波报复性反弹，大豆市场也随即开始了其2009年慢牛格局。2009年上半年，由于国产大豆出现供应短缺，在中国大量进口刺激下，美国甚至出现了2008/2009年度大豆期末库存严重偏低的情况，进一步刺激了CBOT大豆市场上涨。另外，2009年9—10月份美豆收获期间出现持续降雨，严重影响了收获进度，导致大豆供应不足。进入10—11月份之后，随着美豆收获进度的加快，出口装船量也大幅增加，尤其是中国购买量大幅增加，继续成为CBOT市场炒作的热点，并由此导致2009年10—11月份CBOT大豆期价出现快速上涨。

预计在2009年底—2010年初美豆集中出口装船阶段，CBOT大豆市场将继续保持坚挺。这其中主要有中国的进口需求因素、南美洲大豆主产区的潜在天气灾害因素、原油价格上涨导致的豆类生物能源概念炒作因素等等。不过投资者需要注意2010年3月份之后，全球大豆供应量可能随着南美洲大豆的收获在短期内大幅增加，会在一定程度上给CBOT大豆市场带来较大的利空影响。因此，预期2010年3月份前后，CBOT大豆价格将可能会出现阶段性顶部，并出现持续数月的中级调整，待2010年8—9月份美豆进入新季销售阶段之后曲折上涨之路将有望重新延续。总体来看，2010年全年大豆市场将保持宽幅振荡格局，价格重心会逐渐上移。因此，预计2010年大豆价格上涨之路也将经历上涨—调整—反弹三个主要阶段，投资者在操作上宜把握好大趋势，顺势而为。不过，鉴于美元和原油及宏观经济走势对商品市场价格影响越来越明显，因此投资者还需重点关注这些宏观经济指标对大豆市场的影响。从技术分析角度看，预计2010年3—4月份，CBOT大豆期价可能在1200美分/蒲式耳附近出现顶部，这是上涨通道中的关键阻力位。如果CBOT大豆期价能有效强势突破1200美分阻力位，则进一步上涨空间将打开。

责任编辑：猪小丫