牧原食品主要销售客户为猪贩子 收入增长受质疑

前年净利还曾下滑，去年净利就已同比增长300%有余，牧原食品带着“骄人”的财务数据开始冲击资本市场。但骄人业绩的背后是市场怀疑的目光。

牧原食品主营业务为种猪和商品猪的养殖与销售，主要产品为种猪、商品猪。牧原食品本次拟发行7068万股，发行后总股本为2.82亿股。公司本次拟募集6.67亿元，用于建设邓州市牧原养殖有限公司“年出栏80万头生猪产业化项目”。

公司2011年业绩迅猛增长可谓是一大亮点。《第一财经日报(微博)》记者查阅牧原食品招股书发现，2011年、2010年、2009年营业收入分别为11.34亿、4.45亿以及4.28亿；实现净利润分别为3.57亿、8560万以及9435万。

牧原食品在招股书中表示，报告期内公司经营业绩良好，营业收入与净利润均保持较高的增长速度。业绩大幅增长主要原因是2011年商品猪价格大幅上升，销售收入同比增长达到177%。

然而对于牧原食品2011年如此亮丽的业绩增速，市场亦有质疑声音出现：公司2011年业绩陡增、前五大客户占主营收入超过50%且自然人占据三席，其中还新增自然人客户，自然人客户“猪贩子”用现金结账、不免让外界对其销量及收入增长产生质疑。

招股书显示，牧原食品商品猪的主要销售客户类型为屠宰加工企业和“猪贩子”，2011年“猪贩子”采购金额占比达到81.94%。公司报告期内前五大供应商和前五大客户中均存在自然人。业内人士指出，下游客户出现自然人并不多见，牧原食品在招股书中的“猪贩子”与机构客户相比较而言，在采购能力、支付能力、经营期限、经营规模和经营拓展能力等方面更容易受到市场优胜劣汰竞争机制和自身经营意愿的影响。且牧原食品2011年前五大客户中还有新增自然人，对比往前自然人客户采购金额，自然人客户的采购金额占比持续出现增幅。上述业内人士表示，如果自然人客户普遍对生猪的采购规模、频次意愿降低，将在一定程度上对公司的销售产生不利影响。

此外，牧原食品在报告期曾存在坐支现金行为，还曾以公司财务人员的个人身份开立银行账户进行单位公款结算。公司则表示，牧原食品对现金收款和现金付款的内控完善有效，现金坐支行为不影响公司营业收入和营业成本的公允反映，未对发行人的经营造成重大不利影响。