正邦科技：围绕猪做文章

公司充分享受此轮生猪养殖业的上升周期我国生猪养殖从去年下半年开始进入上升周期，我们判断国内生猪养殖出现饱和应该在两年以后。随着我国城市化的推进和政府的政策导向，集约化养殖越来越成为主流，而正邦科技（爱股,行情,资讯）正是当前我国生猪集约化养殖的典型代表。

公司生猪养殖业务的竞争优势一是公司公司从饲料到养殖的业务链已经完全建立；二是公司已经形成自繁自养能力，公司从种猪到商品猪的业务链条也已经建立；三是公司的养殖基地主要布局在江西赣州地区，该地区离广东、福建很近，而且该地区是我国有名的脐橙种植基地，所以从养殖到排污处理的业务链也自然形成。

猪饲料迎来需求高峰，公司饲料业务触底回升我国饲料行业的现状一是原料价格大幅上涨，二是饲料产能的总体过剩导致行业竞争激烈。所以近几年来饲料行业毛利率一直很低。

但随着生猪养殖进入上升周期和集约化养殖成为主流，猪饲料正逐步迎来需求高峰。2007年公司饲料销量59万吨，同比增长45％，第一季度饲料销量同比增长50％以上，足以说明公司的饲料业务正随着生猪养殖业的景气上升而逐渐趋旺。

风险因素一是募集资金项目未能按原投资计划履行，公司承诺2008年9月30日募集资金项目建成，但目前5个项目只有3个在建，广西和云南项目还未动工。公司管理层解释是准备改投养殖业务，但毕竟存在一定的不确定性。二是生猪养殖的最大风险是各种猪病。

盈利预测与投资评级我们预计2008——2010年公司每股EPS分别为0.97元，1.72元，2.91元。按2008年40倍市盈率，公司一年内的合理价值为38.8元。我们给予“买入”的投资评级。建议在30元以下买入并长期持有。