温氏股份动态跟踪：猪价回暖明显 反弹有望持续

事件

公司公告6 月销售商品肉猪161.39 万头，收入21.56 亿元，销售均价11.58元/公斤，上月分别为181.52 万头、21.94 亿元、10.37 元/公斤，环比变化分别为-11.09%、-1.73%、11.67%，同比变化分别为6.23%、-11.60%、-15.16%。

核心观点

猪价回暖明显，扩栏仍在持续。公司6 月商品肉猪销售均价达到11.58 元/公斤，较5 月上升1.21 元/公斤，价格回暖明显。6 月份出栏量为161.39 万头，较5 月份有所下降，主要是季节性因素，天气变热后生猪生长会放缓，从公司过往月度出栏数据看，6、7、8 月份出栏量都会较之前有所下降。与去年同期相比，6 月份出栏量依然有6.23%的增长。1-6 月公司累计销售商品肉猪1035.64 万头，比去年同期增长15.4%，销售均价为11.77 元/公斤。

公司销售均价较全国均价更高。公司6 月份销售均价为11.58 元/公斤，而6月全国均价为11.5 元/公斤（以卓创标杆价格计算），公司售价较全国均价更高，我们认为可能的原因主要有两个：一是公司商品肉猪布局的区域中华南华中占比大（2017 年达到74%），华南华中是主要的消费区域，猪价可能更高，二是大规模的养殖场生猪价格一般较中小规模养殖场更高。

预计猪价后续继续反弹，公司商品肉猪业务有望盈利。由于往年7、8 月份猪价一般会季节性上涨，我们预计7 月猪价会继续反弹，有望达到12 元/公斤以上。公司2014 年以来生猪养殖完全成本在不断下降，根据我们测算公司2017 年生猪养殖完全成本约在12.16 元/公斤，今年有望降至12 元以下，7 月份商品肉猪业务有望实现盈利。

财务预测与投资建议

维持增持评级，维持目标价24.42 元。我们维持对公司2018-2020 年EPS分别为1.11、1.16、2.48 元的盈利预测，维持2018 年22X 的PE 估值，维持目标价24.42 元。

风险提示

猪价下跌超预期，鸡价不达预期。玉米、豆粕价格大幅上涨。突发疫情风险。