超15亿头！生猪产能过剩，头部猪企仍逆势扩张，专家：正邦破产重整或只是个开始......

近日，正邦科技详解决策失败，指出是基于对行情的错判，最终过度扩张带来了反噬。今年以来，由于生猪产能过剩导致生猪市场持续低迷，而从能繁母猪存栏量来看，头部猪企仍在逆势扩张。行业专家表示，正邦破产重整或只是个开始，明年或有更多企业面临破产，尤其是那些当前负债率就已超过80%的。

2020年，正邦科技创始人林印孙以320亿元财富问鼎江西首富。

这一年，正邦科技的净利润达到了57.44亿元，足足是2019财年的3.5倍、2018财年的30倍。当时其股价最高涨到近26元，市值高达800亿元。

也是在这一年，林印孙对外表示，公司的奋斗目标是实现一亿头生猪出栏。林印孙之子、时任正邦科技总经理职务的林峰更是公开宣称：“实现一亿头生猪出栏目标，只是我们的起点，仅仅是正邦产业链整合的开始。”

这看起来就像又一个财富传奇的开始，但最终却变成了林氏父子事业的顶点。2020年之后，市场上的生猪供给大幅增加，远远超过了居民的消费需求。猪肉价格步入漫长的下跌周期之后，养殖企业的利润和财富也在周期中消失殆尽。

成也周期，败也周期。中国畜牧业协会会长李希荣在2023第十九届畜牧饲料科技与经济（全球）高层论坛上表示：“目前中国生猪近期产能7亿头以上，加上在建和闲置生猪产能超过10亿头，再算上目标产能可能超过15亿头。”

国家发展改革委日前监测的数据显示，全国平均猪粮比价低于5：1，进入过度下跌一级预警区间。

《巨潮WAVE》统计发现，今年一季度猪企上市公司累计亏损近百亿元。而曾经一年赚将近60亿元的正邦科技，则深陷亏损泥潭无法自拔，因2022年度期末净资产为负值，被深交所实施退市风险警示。

正邦科技详解决策失败：基于对行情的错判，最终过度扩张带来了反噬

7月14日，江西正邦科技股份有限公司（以下简称“正邦科技”）发布《关于深圳证券交易所年报问询函回复的公告》。正邦科技在回复中表示，基于对以往猪周期的经验判断，认为本轮行情可以持续到2022年甚至更长时间，之后迅速增加产能，且未能在发现周期下行的关键节点及时止损调整策略，最终过度扩张带来了反噬。目前ST正邦股价为2.73元/股，市值91.74亿，距离2020年股价最高点25.98元/股已跌去近九成。

正邦科技表示，2006年以来，我国共经历4轮猪周期，前三轮猪价波动较为平缓。2018年，因非洲猪瘟使国内能繁母猪存栏大幅下降，供需错配造成了周期性价格波动，最终生猪供应减少并推高猪价，开启第四轮猪周期。由于大部分散户的防非能力远远落后于集团企业，基于对以往猪周期的经验判断，几大养殖企业集体错判，认为本轮行情可以持续到2022年甚至更长时间，故在2019年和2020年迅速上产能，结果因为经济环境和肉价过高原因导致消费严重不足，新上产能过快和进口肉数倍增长等原因叠加在一起使得猪价在2021年3月份开始急转直下，一度肥猪价跌破5元/斤，部分区域仔猪50元/头都无销路，造成历史性的巨额亏损。

正邦科技在2019年和2020年做出的扩张策略包括，在全国范围内高价租赁栏舍，大批量外购种猪，高价采购外部仔猪，大量高薪引进管理人员，从各大院校招聘大学生，从社会招聘饲养人员等。其反思到，“本轮猪周期变化情况因经济环境和猪肉历史性高价等多种因素与过往严重偏离，公司更是因为盲目发展踩错了节奏，在2021年猪价急转直下的时期释放了大量产能，前期全面扩张也产生了管理效率滞后问题和巨额的费用负担，最终导致当年出现历史性亏损。公司自2021年二季度开始踩刹车，逐步对种猪种群进行精简淘汰，对租赁、自建栏舍进行清退和停建，并根据产能匹配情况对人员进行精简，但也造成了上百亿的直接损失。”

值得注意的是，虽然当前猪市行情低迷，但从能繁母猪存栏量来看，头部猪企逆势扩张之势仍极为明显。

牧原股份5月底能繁母猪存栏约298万头，创2021年一季度以来的新高；温氏股份5月底能繁母猪存栏超过145万头，较去年底新增5万头；神农集团则表示其目前现有母猪产能已经达到满负荷运营，将继续推进母猪产能建设。

值得注意的是，对于头部企业而言，当前14元/公斤的价格虽然低于其养殖成本，但也并非不能接受，因为现在价格并没有亏现金流，亏的只是固定资产折旧。

这意味着，当前猪价的下跌可能还远没有结束，一场行业大逃杀渐行渐近。

关于未来的猪价走势，农业农村部生猪产业监测预警首席专家王祖力这样预测：“明年上半年猪企的压力可能会更大，因为现阶段去不动的产能对应的明年上半年的高位产量，如果届时消费没有明显好转的话，那么明年上半年猪价可能比今年上半年更低。”

这种预期之下，正邦科技的破产重整可能只是个开始。从明年开始，可能会有更多的猪企出现倒闭风险，尤其是那些当前负债率就已超过80%的。

2020年8月，唐人神董事长陶一山接受采访时表示：“据不完全统计，中国各大养猪企业已发布的在建或将建的养猪项目规模将达20亿头，而中国猪肉消费仅6.5亿头，未来生猪行业会出现产能过剩，或将面临一场灾难。”

“早已有圈内养猪大户预测，到2022年，国内肉价将跌到10块（每斤）。我更悲观，届时肉价跌到4-5块（每斤）都是完全可能的”，陶一山的表态非常悲观。

当时“5元论”一出，顿时引起业内一片争议。

新希望总裁张明贵反驳道：“猪价一旦跌破20元，甚至再略低一点，跌破了大部分的养殖成本线，扩产的企业和养殖户大部分都会选择观望或者是出清，不可能持续下跌到4元到5元的水平。”

现在看来，陶一山的观点正在被逐级验证。今年上半年，各养殖企业的生猪销售价格基本在14元/公斤左右，但即使是业内成本控制最好的牧原股份，其养殖成本也是15元/公斤——也就是说，今年所有的养殖企业都是亏损的。

更重要的是，与新希望的预测不同，即使价格已经低破了养殖成本线，但生猪产能依旧未能出清。虽然能繁母猪存栏量已经连续回调了5个月，但绝对数量也仅仅减少了132万头，总体下降3%，平均每个月才下降0.6%。

这意味着，过去有关猪周期的经验近乎失效了，即猪肉价格下跌并未大量淘汰母猪，因此生猪供应量难以下跌，进而肉价难以上涨。

去年的生猪价格出现了上涨，但这基本上是因为养殖户基于过去的经验，认为即将步入猪周期的上行区间，大量进行二次育肥或者主动压栏，使得猪价超预期上涨。

二次育肥类似期货炒作，即从厂家购买已经正常出栏的120公斤左右的标猪，然后进行再一次育肥，等养大之后，或者等到一个价格比较好的位置，再选择出栏。

换言之，去年猪肉价格上涨的驱动逻辑不是产能调整，而是大家对于过去猪周期经验导致的情绪炒作。然而之后的暴跌印证了，过往的二次育肥、追求养殖利益最大化的经验也失灵了。

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来源：综合自21经济网、正邦公告等

编辑：毛洪

注：本文仅供参考，不构成任何投资建议