香港猪场验出非洲猪瘟 将销毁900只猪！低体重猪出栏占比上升，11月生猪产能去化加速

生猪价格周环比大跌4%，低体重猪出栏占比周环比大增。本周六，全国生猪价格13.72元/公斤，周环比大跌4%。涌益咨询（12.1-12.7）：全国90公斤内生猪出栏占比7.11%，周环比大增1.06个百分点；涨幅较大的区域如下，河南13%，周环比大增4个百分点，江苏9%，周环比大增3个百分点，湖北8%，周环比大增3个百分点，黑龙江、吉林、辽宁均为12%，周环比大增2个百分点。规模场15公斤仔猪出栏价316元/头，周环比微降；50公斤二元母猪价格1541元/头，周环比微升，种猪补栏积极性持续低迷。

本周出栏生猪均重降至123.38公斤。涌益咨询（12.1-12.7）：全国出栏生猪均重123.38公斤，周环比下降0.5%，同比下跌6.47公斤（降幅5%）；175kg、200kg与标猪价价差分别为0.45元/斤、0.44元/斤，150kg以上生猪出栏占比6.89%，周环比上升0.1个百分点。12月1日，农业部16省份生猪宰后均重91.6356公斤，周环比下跌0.1%，同比下降2.8%。

11月15家上市猪企出栏量同比增长13.6%。2023年1-11月15家上市猪企出栏量12546万头，同比增长14.9%。

11月15家上市猪企出栏1247万头，同比增长13.6%，出栏量（万头）从高到低依次为，牧原股份529.5、温氏股份257.4、新希望167.6、天邦食品88.99、傲农生物42.8、正邦科技40.4、唐人神33.9、天康生物24.6、神农集团16.2、京基智农15.2、金新农9.4、罗牛山7.9、立华股份7.9、东瑞股份4.3、正虹科技1.1；出栏量同比增速从高到低依次为，天邦食品93.4%、罗牛山89%、神农集团66%、唐人神42.3%、天康生物39%、正邦科技36.7%、京基智农36%、温氏股份31%、牧原股份2.4%、立华股份2%、新希望-0.9%、傲农生物-4.8%、正虹科技-20.5%、东瑞股份-22.1%、金新农-27.6%

11月生猪产能去化加速。生猪养殖效率大幅提升且需求偏弱，造成2023年以来猪价疲弱，我们判断生猪价格持续低迷有望加速产能去化。

i)受生猪疫情及猪价低迷影响，11月能繁母猪存栏量环比加速下行。11月涌益咨询能繁母猪存栏量环比下降1.57%（9月降0.27%、10月降0.85%）；11月上海钢联能繁母猪存栏量环比下降1.92%（9月降0.41%、10月降0.44%），其中，规模场能繁母猪存栏量环比下降1.92%（9月降0.41%、10月降0.35%），中小散户能繁母猪存栏量环比下降2.04%（9月降0.42%、10月降3.08%）；

ii）2023年1季末、2季末，全国能繁母猪存栏量同比分别增长2.9%、0.4%，随着养殖效率的持续改善，1H2024全国生猪出栏量有望实现同比10%左右增长，生猪价格大概率较2023年上半年更低迷；

iii)生猪产业资金链紧张。上市动物疫苗企业、饲料企业回款能力明显变差，上市猪企资产负债率居于历史最高，流动比率和速动比率均跌破历史低位，2023年上市猪企融资同比降幅或达到50%，部分上市猪企控股股东在寻求股权转让；

iv)猪病日趋严重，演变需密切跟踪。

估值已处历史底部，继续推荐生猪养殖板块。我们推断，本轮生猪产能去化最迟将于2024年上半年结束，猪价有望迎来新一轮上涨。

根据2023年生猪出栏量，温氏头均市值3873元、牧原3272元、巨星农牧6571元、华统股份5682元、新五丰3900元、新希望2140元、天康生物2750元、中粮家佳康1813元；根据2024年生猪出栏量，温氏头均市值3147元、牧原3087元、巨星农牧4600元、华统股份3125元、新希望1821元、天康生物2333元、中粮家佳康1500元。

一、二线龙头猪企估值多数处历史底部，估值已先于基本面调整到位，继续推荐生猪养殖板块，重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧、唐人神、天康生物。