牧原拟申请授信不超1300亿元/德康农牧今日上市/淘汰母猪价格大幅下挫，行业产能去化提速......

12月5日晚间，牧原股份发布系列公告，调整了2023年出栏量区间，并公告申请授信额度、担保额度预计等一系列事项。

5日晚间公告中该公司表示，将调整2023年预计出栏量区间为6250万头-6400万头。牧原股份2022年年报中，曾对今年出栏量区间预计为6500万头-7100万头。

当前生猪养殖行业仍处于周期底部,现金流充裕与否成为决定能否跨越周期的关键因素。牧原股份也积极向各类金融机构储备授信，提升自身抗风险与抗周期的能力。

5日晚牧原股份同时公告，拟申请授信额度总计不超过1300亿元，拟申请注册发行不超过30亿元中期票据，不超过50亿元超短期融资券。

该公司表示，向银行等金融机构申请的1300亿额度，仅是对未来金融机构授信总额度的测算，申请注册发行的中期票据、超短期融资券也是应对风险的储备。公司的实际融资措施及融资额度，会根据实际经营情况确定。

除此之外，根据公开信息，牧原股份也将降低资本开支，减少新建规模，坚持高质量发展，预计今年全年资本开支在150亿元左右，明年资本开支也将保持在较低水平。

5日晚间牧原股份还披露，该公司及控股子公司拟开展金额不超过40亿元的金融衍生品交易业务，预计动用的交易保证金和权利金上限（包括为交易而提供的担保物价值、预计占用的金融机构授信额度、为应急措施所预留的保证金等）不超过2.2亿元。此外，牧原股份还计划开展商品期货套期保值业务。

对此牧原股份称，公司是集饲料加工、种猪育种、商品猪饲养、屠宰肉食于一体的企业。为规避饲料原材料价格及生猪价格大幅度波动给公司经营带来的不利影响，公司及控股子公司拟以自有资金进行玉米、豆粕、生猪等商品期货的套期保值业务，有效管理价格大幅波动的风险。另外，随着公司采购、跨境融资等国际交易持续发展，公司在日常经营过程中会涉及外币业务；随着国内利率市场化改革，浮动利率贷款定价基准转换为LPR利率，未来公司本币贷款可能使用浮动利率计息。为防止因汇率和利率波动造成的对财务成本的影响，拟开展金融衍生品交易业务来应对汇率、利率波动风险。

值得注意的是，在上周末国内生猪市场呈现波动下跌走势后，国内瘦肉型猪总体出栏均价再次回到底部区域。目前北方全线失守14元／公斤，其中最低价东北区域猪价跌至13.3元／公斤～13.6元／公斤阶段性低位。

国信证券认为，在猪价低迷和养殖疾病的干扰下，能繁母猪产能开始加速去化。考虑到2024年上半年猪价可能维持深度亏损水平，行业中资产负债率和养殖成本双高的养殖群体有望迎来产能出清，预计猪周期有望实现反转行情。

同时，国信证券认为，当前是布局猪周期的较优窗口期。主要原因如下：

1.当前行业资金压力较大(多家上市公司资产负债率在80-90%以上)，因此只要再深亏一把，行业尾端产能就会被动出清，周期有望迎来反转。

2.年前生猪供给压力较大，猪价旺季不旺的确定性较高，而年后生猪供给也很充裕，再加上2024H1属于季节性消费回落阶段，因此预计猪价淡季更淡的确定性也很高，接下来养猪行业再次深度亏损也很确定。

3.行业养殖成本离散度较大(从2023Q3养殖完全成本的测算来看，上市公司养殖成本差距有600元/头，散户农民的养殖成本差距只会更大)，所以行业落后产能的数量依然很多，这轮猪周期不用担心周期拉长，生猪持股没有太大的时间成本。

4.目前行业的平均资产负债率在70%以上，需要一波大的猪周期去市场化的修复行业的资产负债表，这个产业趋势是明确的。

5.行业估值仍在底部，而生猪板块一直到2024年6月产能都会加速去化，板块未来股价上行没有阻力。

国海证券表示，生猪养殖企业普遍面临现金减少的压力。随着有息负债规模快速攀升，企业从承担的偿债压力也越来越大。2017-2022年，偿付利息支付的现金从18.8亿元增加至95.7亿元，年复合增速高达38.4%。不仅需要偿还债务利息，生猪养殖企业还要履行本金偿付义务。2017-2022年，11家生猪养殖企业偿还债务支付的现金从168.0亿元增长至1473.2亿元，年复合增速高达54.4%。该机构认为行业在资金流出和偿债的双重压力下，将迎来主动去产能的时刻。

那么，当前产能去化状况如何？

淘汰母猪价格近期出现大幅下挫。据卓创资讯监测，11月份国内淘汰母猪价格呈现震荡上涨趋势，但月均价环比下跌；月度平均出栏价格8.22元／公斤，环比跌幅7.22%，同比跌幅51.59%。

上海钢联数据也显示，近期淘汰母猪的价格出现了明显的下行，淘汰母猪均价8.71元／公斤，环比下跌11.12%，同比下跌50.14%。

按照生猪价格历史走势，淘汰母猪价格的暴跌，常常折射出底部信号，这也引发资本市场关注。

“淘汰母猪价格随商品猪价格下跌而出现较大跌幅，养殖户在猪价持续下跌以及部分区域猪病影响下，淘汰积极性增加，市场供应增量，猪价下跌。”上海钢联农产品事业部生猪分析师吴琳琳对记者表示，目前北方部分省份的淘汰母猪价格甚至低至4元／公斤，市场上有一定的恐慌情绪，导致屠宰淘汰母猪的屠宰企业开工率一直居高不下。

对于11月份淘汰母猪的价格缩水，卓创资讯分析师容志发表示，从供应视角看，11月份猪病影响逐渐削弱，养殖端出栏节奏放缓，主动淘汰产能意愿减弱，淘汰母猪供应较前期有所减量。而从需求视角看，月内天气虽有降温，但幅度有限，市场对大猪需求并无明显增量，淘汰母猪替代性效果处于弱势。不过当前，供应端减量逐步支撑淘汰母猪价格回归至合理区间。

虽然能繁母猪去化有所提速，但当前市场仍处于供大于求局面。在底部反转到来之前，生猪供给端的去化或仍将短期持续。

“目前整体市场的供应情况比较明朗，表现为供应充足。生猪的出栏量大致超7亿头，猪肉供应量超6000万吨。虽然年末冬至及元旦节日将至，节假日消费会提振终端消费市场，但今年整体市场的需求端可能达不到预期。”上海钢联农产品事业部生猪分析师吴琳琳认为，根据能繁母猪存栏量的走势，考虑到疫病及二次育肥的影响，预计2024年生猪价格高点在8月份，价格在17元／公斤，低点在4月份，低点价格在14元／公斤。

卓创资讯分析师容志发容志发也认为，12月下旬市场备货节奏或加快，备货量较大较集中的时间点为冬至，冬至前后的需求量或继续提升。而与中上旬相比，养殖端出栏的迫切程度或逐步减轻，供应量有收紧预期，价格不乏上涨可能。不过到月末时备货陆续结束，价格或高位下滑。

2024年上半年养殖端或处于去产能阶段，加之受猪病等因素影响，生猪出栏节奏或加快，该阶段生猪供应量或较为充沛，价格或呈下降态势。下半年前期产能去化效果显现，生猪市场供应量或偏少，对行情有较强的支撑作用，加之受四季度需求旺季的影响，猪价较上半年或有好转。

今日，德康农牧（HK02419，股价37.4港元，市值145亿港元)正式登陆港交所。上市首日，德康农牧开盘价为每股36.95港元，与最终发售价持平。

此次IPO，公司计划将募集资金用于拓展现有生猪和黄羽肉鸡养殖业务、发展食品加工业务、研发投入及信息科技系统、战略投资或潜在收购等。根据公告披露，德康农牧最终募集资金净额为8.71亿港元。

从德康农牧的股权架构来看，这家公司背后还站着四川知名企业家陈育新，其为德康农牧的第二大股东。而德康农牧的实控人、第一大股东王德根曾任职华西希望，其在1999年就加入华西希望附属公司，后曾任华西希望总经理。