10家猪企合计亏损或超200亿元！“牧原亏损规律”又要来了？

一业内人士按照头均亏损程度向记者测算，去年有猪企头均亏损超过600元/头，低的也有63元/头。结合头均亏损和去年出栏量计算，牧原股份（002714.SZ，股价36.03元，市值1969.17亿元）、温氏股份（300498.SZ，股价18.82元，市值1251.91亿元）、新希望（000876.SZ，股价8.46元，市值384.57亿元）、天邦食品（002124.SZ，股价3.26元，市值72亿元）、神农集团（605296.SH，股价27.49元，市值144亿元）等10家猪企去年合计亏损程度或超200亿元。这当中，即使是全行业成本控制最好的牧原股份，或将十年来首次出现年度净利润亏损。

过往业内对猪周期曾有一个“牧原亏损规律”的说法——即牧原股份出现季度性亏损时，猪价阶段性底部将来临。若此次牧原股份业绩出现亏损，这个规律还会再应验吗？

《每日经济新闻》记者注意到，当牧原股份业绩可能出现年度亏损之际，业内人士提起了猪周期之外另一条定律——“牧原亏损规律”。

所谓“牧原亏损定律”是指当牧原股份出现季度性亏损时，猪价阶段性底部将来临。上一次关于“牧原亏损定律”的讨论还要追溯至2018年，牧原股份在当年第二季度再次出现亏损。

当年12月份，猪价同样低迷，全国外三元均价跌至14元/公斤左右。

当时天风证券还发布研报，不论规模化如何发展，猪价周期波动的特征始终存在。该轮猪价下跌周期从2016年5月开始，至2018年底下跌期已经历30个月。该轮下跌周期中，全国性的养殖亏损周期长度虽然还较短，但是亏损期的亏损幅度却已经超过上轮周期。行业低点由现金流成本决定，该轮猪价低点不仅已经低于上轮下行周期的最低点，而且也低于行业的现金流成本。历史上看，当牧原股份出现季度性亏损之时，均是猪价阶段性底部，而牧原股份在2018年2季度再次出现亏损期。因此，当时猪价大概率已经达到猪价周期底部区间。

而2019年，新一轮上涨猪周期拉开序幕。

更早之前是2014年牧原股份刚上市时。牧原股份刚上市，当年上半年出现季度性亏损。不到半年，生猪行情发生了变化。在2023年，牧原股份上半年也是亏损。尽管去年第三季度盈利，但未实现扭亏，第四个季度或持续亏损。

有业内人士表示，“牧原亏损规律”其实是一种成本决定论的反应，成本最低企业决定了行业的边际成本线。既然成本最低的企业都在持续亏损，供给可能就处于一个冰点了。但也有养猪企业董事长表示，他并没有听说过行业有这一规律。

无论“牧原亏损规律”是否是“刻舟求剑”的巧合，生猪市场确实在发生一些变化，特别是母猪存栏量这一猪周期关键指标。

淘汰母猪的价格曾在10月底环比大跌20%，同比跌超50%，出现价格异动。根据第三方机构已披露的能繁母猪数据来看，12月份产能去化速度较去年第三季度显著加快。据国家统计局统计，2023年12月末全国能繁母猪存栏量4142万头，比2022年12月末的阶段性高点减少约250万头。

值得注意的是，涨不动的猪价,正在持续消耗上市猪企的现金流，企业面临巨大的压力。

傲农生物（603363.SH）1月25日盘后公告称，控股股东所持股份被司法冻结和司法标记股数上升至1.56亿股，占总股本近18%。前一天，该公司披露新增逾期的债务本息合计3.2亿元，累计逾期则达14.39亿元，占最近一期经审计净资产的57.45%，资产负债率近90%。市场担忧，该公司将成为本轮周期第二家破产的上市猪企。

另一边，新五丰（600975.SH）24日晚间发布猪板块首份业绩预告，预计2023年至少亏损11亿元，是上市二十年以来的亏损之最。

近日，农业农村部在国新办新闻发布会上表示，针对生猪产能偏高、养殖持续亏损的问题，农业部将保持用地、环保、金融等基础性政策稳定，不断强化信息监测预警，引导养殖场户适应性调减产能，顺时顺势出栏肥猪，加快供需回归均衡。

数据显示，2023年中国全年猪肉产量5794万吨，比上年增长4.6%，处于2015年以来的最高水平，但从收益看，去年全年生猪养殖，平均每头亏损76元，也是自2014年以来，首个算总账全年亏损的年份。这种供大于求的市场格局最直接的一个影响是拉低了整体CPI水平。自去年10月开始，国内CPI持续处于负值区间，向市场传递出需求不足的预期，从而影响了市场信心。

但是，CPI自10月以来持续处于负值状态，很大程度上是外部因素所致，而非只有需求的原因。2023年全年居民消费价格（CPI）比上年上涨0.2%，其中主要下降因素有三个，即交通通信价格下降2.3%，猪肉价格下降13.6%，鲜菜价格下降2.6%。鲜菜价格下降很大程度上是由于2022年疫情导致物流中断，推高了菜、水果和鸡蛋的价格，形成了比较高的基数，尤其是在第四季度，这也拉低了2023年第四季度CPI进入负值区间。此外，农产品销售线上化趋势导致水果以及其他耐储存农产品直接从原产地低价销往全国各地，对整体价格形成了抑制。

猪肉价格下降更复杂。显然，去年猪肉产量增长4.6%，消费并未萎缩，处于2015年以来的最高水平，但是供应过多导致价格不断下降。传统上，中国存在蛛网效应引发的猪周期，一旦猪价下跌并导致养猪亏损，养猪产能会大规模退出，从而引发价格上涨。但是，自2018年爆发非洲猪瘟后，我国大力发展养猪产业，2023年生猪养殖规模化率超过68%，产业集中度提升、规模企业扩产速度快，使得猪周期被更加稳定的生猪供应熨平。

但工业化养殖带来产能恢复过量的问题，价格持续走低，在过去几年，一些养猪企业因亏损持续扩大而相继陷入债务危机。目前，养猪产业需要外部力量介入调整供需回归均衡，以避免对CPI构成长期影响而冲击整体市场预期与信心，避免引发更大市场波动和产业不稳定性。

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来源：综合自证券日报、每日经济新闻、21世纪经济报道等

编辑：毛洪

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