猪企巨头主动申请重整，会否影响行业产能？行业人士：最多只是让其名下的几百万头产能换个业主而已

据央视财经消息，目前全国生猪供需关系逐渐改善，生猪价格止跌企稳，二月份全国生猪出栏量环比下降超过10%，结束连续四个月的增长，生猪价格呈现先降后稳的态势，三月份第二周，全国生猪价格为每公斤14.8元，环比上涨1%。

农业农村部生猪产业监测预警专家朱增勇表示，春节后猪肉消费进入淡季，但生猪供应量也在减少，猪价呈现止跌企稳迹象。据介绍，二月份全国规模猪场的中大猪存栏量环比下降1.1%，已连续三个月环比下降，预示着三四月份生猪上市量有所减少；另外，从新生仔猪数量看，从去年九月份起至今年二月份也在持续减少；专家预计今年二季度生猪价格有望触底回升。后市来看，生猪供应宽松的局面在未来几个月有望逐步得到缓解，综合研判，二季度猪价有望回升向好，行情好于去年同期。

生猪行情开始回暖，但猪企的困境依然存在。2024年3月18日晚，天邦食品公告称，鉴于公司无法清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值，公司拟向法院申请重整及预重整。

华泰证券研报表示，正邦、傲农、天邦相继被重整/申请预重整，或显示部分集团场资金链已断裂。华泰证券认为，现金流不足是本轮周期的核心驱动，产能去化主体已逐步从散户扩散至运营不佳的集团场。华泰证券预计2024年上半年猪价或仍偏弱运行、亏损状态或将持续，有望带动母猪产能持续去化、甚至加速，积极关注养猪板块。同时，当前猪股投资需警惕“扩张陷阱”，优选“真成长”猪企，重点关注成本及资金壁垒深厚的企业。

布瑞克·农产品集购网高级分析师徐洪志称，天邦的主动暴雷，从短期看确实有助于缓解当前的市场供应压力，但从中长期看， 对生猪产业去产能的意义可能并没有那么大，最多只是让其名下的几百万头产能换个业主而已。

徐洪志称，更值得注意的是，除了已经或即将进入重整的正邦、傲农、天邦外，目前20家上市猪企中，资产负债率在70%以上的上市猪企还有京基智农、华统股份、新希望、金新农、新五丰等若干知名头部企业。

“尽管近期猪价有所回暖，但多数企业仍未实质性盈利，现金流持续紧张，出现下一个财务暴雷的头部企业并不是小概率事件”，徐洪志分析称，毕竟只有真正出清产能，生猪市场才能摆脱供需过剩的局面，猪周期才能迎来反转， 进入上行通道。

对于天邦的重整，徐洪志称，参考正邦科技和傲农生物的情况，无论天邦食品的结局如何，公司旗下的优质资产大概率还是可以在产业中存续下去，因为天邦食品确实具备较强的重整价值。

“在生猪养殖和屠宰等板块，已经形成完整的产业链和精细化的生产经营管理模式，其市场份额、市场声誉和品牌影响力都可圈可点，具备持续经营能力和完整的产业布局”，徐洪志分析称，就目前而言，天邦的养殖成本过高的弊端通过降本增效也是可以有效克服的。

期货日报分析也认为，生猪市场供应压力的缓解需要时间，并且这个过程可能要到2024年年中，缓解才能更加顺畅，这从一定程度上会拖慢行情的拉升速率。生猪价格走高一定会伴随出栏量的相对增加和惜售情绪的减弱，这是诱导目前行情可能出现调整的必然环节。所以我们认为，2024年生猪行情走势预期向好，但在弱需求影响下，市场整体节奏不会出现过快表现，还是以稳扎稳打为主。

面对当下生猪市场拉升速率以及市场的波动节奏，我们并不认为市场整体供需已经发生了变化，而是市场情绪诱发了行情的波动，并且起到了较大的作用。第一，在市场经历了长期萎靡不振的情况后，并且也经历了加速下跌后的盘整期，市场看涨氛围开始逐步积累。第二，市场开始交易良好的市场氛围预期，对行情起到了推波助澜作用。第三，需要关注的是市场预期是否能积极兑现，兑现后行情是否会继续保持强势状态。由于目前市场所谓的利多因素处于隐现期，对行情本身的支撑力度不是非常强劲，利多因素持续的时间和支撑的力度都存在变化的可能，所以在情绪影响下，行情波动容易加大振幅。

我们在上文中提及了对市场应该从长期和近期两个维度去考量，目前可以从数据层面定性的是国内可繁育母猪的数量确实较之前出现了大幅回落。数据显示，目前国内可繁育母猪存栏量大致维持在4100万头，而2023年中期这个数字大致保持在4320万头附近。从市场整体结构或是远期层面考量，为市场提供了一定的做多因素和信心。如果把可繁育母猪数量放置在生猪产业链基础上加以测算，很容易得到这样的定性答案。即2024年全年生猪出栏量可能会呈现前高后低格局，应该说市场从供应角度看到了利多因素，并且也在通过行情走势波动对这种利多因素进行反映，不过未来需求包括阶段性的矛盾依旧存在很大的不确定性。

从市场近期供需结构方面考量，由于市场看到了这种供应压力存在减轻的可能性，市场的压栏、二次育肥，包括仔猪的价格都出现了明显的偏多变化。市场育肥猪遭受追捧的同时，压栏惜售情绪开始增加；二次育肥预期动作有所加深，仔猪价格也有所提升。所以从目前市场供需结构的情况分析，第一是市场看到了远期的压力减弱，第二是市场近期的行为也加重了生猪的紧缺性，远期和近期两个共同因素叠加，才是演绎近期行情走势的关键。那么未来还会有两种动作可能诱发行情的变化：一是市场近期的矛盾有所缓解，其中包括压栏情绪的减轻、屠宰量的提升，以及养殖利润增加诱发的阶段性供应增大。二是行情情绪主导的“获利了结”可能性的出现。这两方面因素，是我们提出近期包括中短期行情反弹难以长久持续的关键，二次“磨底”用时间换空间的概率增加。

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来源：综合自期货日报、界面新闻、央视新闻等

编辑：毛洪

注：本文仅供参考，不构成任何投资建议。