2季度猪价有望上涨超过1元/公斤？机构预测今年生猪出栏节奏或仍将打乱......

 近期，生猪价格持续向好，据国家发改委消息，截至3月27日当周，全国猪料比价为4.72，环比上涨1.51%。按目前价格及成本推算，未来仔猪育肥模式的生猪养殖头均盈利为135.01元。

据我的钢铁网分析，3月份历来是国内传统的肉类消费淡季，畜牧业除了生猪还有涨价迹象外，禽类行情整体低迷，行业消极情绪严重。生猪算畜牧中表现最好的，3月全国生猪出栏均价为 14.59 元/公斤，较上月上涨 0.18 元/公斤，环比上涨 1.25%，同比下跌 4.20%。猪价震荡上行，期间区间涨跌，中下旬连续推涨，月度重心偏强。

供应方面来看，虽企业计划有所增加，但月出栏天数同增，日均增量有限；而社会猪源较少，市场多有压栏增重，供应释放压力暂缓。

需求方面来看，年后消费淡季，冻品高库存掣肘猪价上行，不过二育及仔猪补栏支撑情绪，且标肥价差较大利好调运，市场流通表现尚可。

整体来看，市场供需博弈延续，社会猪源较少、压栏叠加二育等多重因素烘托猪价上行，不过需求仍较低迷，供应集中释放或对猪价有所抑制，但计划量增幅或有限，消费或有节假日短暂支撑，预期行情将区间震荡、猪价重心或仍偏强。

方正证券认为，当前已经形成了“猪价底部回暖”的情形，或意味着养殖股已开始演绎右侧布局景气周期的逻辑。从节奏和持续性来看，生猪正常出栏节奏下猪价有望走出一二三四季度逐季上涨的趋势，并且猪价景气周期有望持续一年甚至以上。但是，今年生猪出栏节奏或仍将打乱的概率较大，猪价或在二季度出现超预期上涨(2季度猪价上涨超过1元/公斤)，导致猪股反应更加提前。

国泰君安指出，当前阶段存在库存的分歧，主要来自是否有较多压栏压力的分歧。从价格表现来看当前的库存压力还是较大，来自冻肉放库的压力和压栏体重的压力，因此清明节前的高峰备货期，价格也仍然表现平淡。清明节后可能价格将持续磨底，继续消化库存压力。

从生猪期货所表现出来的价格看，情绪较为积极，通胀的预期较强。对远期的积极情绪推动了近期仔猪价格持续向好，这与生猪价格的稳定形成对比。仔猪价格或已经到达季节性高点，而行业产能去化可能仍在持续，产能去化主要来自养殖产业链的盈利走弱和资产负债率压力，因此产能去化仍可继续期待。

据媒体报道，截至2023年3季度末，*ST正邦、傲农生物和天邦股份的资产负债率均超过85%，在规模养猪企业中出于较高水平；而牧原股份、温氏股份和新希望等三巨头的负债率较低。

　　表1：规模化养猪企业资产负债率和能繁母猪存栏量

值得注意的是，已经遭遇重整危机的养猪企业所拥有的能繁母猪存栏量并不低，或将对今后的生猪市场供产生重要影响。

华泰证券研究认为，现金流不足是本轮猪周期的核心驱动，接连发生的养猪企业重整或显示部分集团场、尤其运营不佳的主体的现金流压力已明显加强甚至资金链已经断裂。

天风证券表示，天邦食品重整预计有望进一步利好行业产能出清，认为“养猪规模化来到十字路口，低效无效的规模产能迎来加速出清”。

饲料原料方面，据饲料行业网豆粕分析师统计，2024年3月主要油厂43%蛋白豆粕成交均价3449元/吨，环比上涨2.06%。其中3月21日最高涨至3650元/吨，较本月低点3290元/吨上涨360元/吨。

相关行业人士分析认为，进入4月后，随着进口南美大豆量开始陆续到达，虽说上半月到港可能不多，大豆供应尚未缓解，但中旬后到港大豆数量将会明显增加，届时油厂大豆供应将全面增加，并在工厂大豆开机压榨数量恢复至较高水平的情况下豆粕产量明显攀升，供应将向宽松转变，从而使得豆粕价格承压回落。不过因生猪及蛋鸡存栏量处于偏高水平且处于盈利状态，加之玉米等价格下降导致饲料成本下降，饲料养殖企业对豆粕的需求总量仍然较好，对豆粕价格存在一定的支撑，后市下调幅度将受限。

值得注意的是，因近期国内到港大豆数量较少，明显低于油厂大豆压榨量，导致大豆库存出现持续下降的趋势，不过近日开始到港增加，库存下降趋势有所缓解。数据统计显示截止3月29日，全国主要油厂进口大豆商业库存342万吨，大豆库存持续四周下降后开始止降回升，较1月12 日的阶段性高点下降达362万吨，比2023年同期下降4万吨，处于历史同期偏低水平。不过随着进口南美大豆到港数量的增加，预计后期大豆库存在缓慢增加后将出现再次大幅攀升的趋势。

受近期油厂大豆压榨下滑影响，豆粕产量跟随下降，同时因成本攀升叠加饲料养殖企业提货需求增加影响，油厂豆粕库存在3月出现连续四周下降的趋势。据监测数据显示，截止3月29日，国内主要油厂豆粕库存33万吨，已经降至2023年5月底以来低位，较1月19日的阶段性高点下降61万吨，较2023年同期下降23万吨，处于历史同期偏低水平。

随着春节需求旺季的过去，生猪及家禽养殖对豆粕的需求逐渐清淡，市场对豆粕的需求理论上将出现逐渐下降的趋势。不过因生猪及蛋鸡存栏数量仍处于偏高水平，且均有一定的利润可图，加之前期豆粕价格下滑后终端看空后市备货需求较少导致库存较低，畜禽养殖对豆粕的刚性需求促使饲料养殖企业拿货增多，在整个3月中上旬豆粕成交数量均较好，多日达到放量成交的情况，自下旬后才开始出现明显的减少。

南华期货分析认为，对于国内豆粕，供应端来看，3月当前油厂大豆库存继续降低，但由于大豆到港预期的不断临近，对于大豆库存有望在后续得到回升。但由于当前原料仍存在缺口，国内油厂开机有所下滑，甚至部分地区出现缺豆停机情况，下游补库情绪继续跟随盘面走势为主。目前全国出现区域性缺豆挺价情况，华东作为价格洼地存在流入山东、东北迹象，东北作为到港与原料库存较低的区域，价格一直保持高位，预期后续仍将维持这一态势。需求端来看，北方仍然是供需错配的关键地带，油厂挺价情绪随着盘面的调整回归开始有所减弱，陆续开单提货，但各区域库存仍偏低。从养殖端来看，当前新入二育存在对豆粕的刚需消费，饲料厂库存回升。养殖利润的回升也对豆粕消费形成有效支撑，但在产能真正去化以及利润好转前，下游补库目前看仍偏谨慎。

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来源：综合自界面新闻、饲料行业信息网等

编辑：毛洪

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