自繁自养也赚不了钱？！温氏、牧原、正邦等巨头最新出栏均价已跌至9元/斤左右！

10元/斤是生猪价格很敏感的一个价位。从2007年到2019年6月底，国内生猪价格就一直在5元-10元/斤区间波动。

在本轮非洲猪瘟的毁灭性打击下，2019年7月生猪价格脱离了这个区间，一路飙升。至2019年10月末、11月初，全国22省市生猪平均价更是一度突破20元/斤。

然而，涨得快，跌得也不慢。2020年伴随着国内生猪产能的逐步恢复，猪价从今年初就开始单边下跌，上述10元/斤的价位被轻易击穿。

此后，包括牧原股份在内的上市公司发布的5月销售数据，亦集体跌至18元/公斤左右。

图片来源：牧原公告

“当前全国生猪存栏量已经恢复至非瘟疫情前的95%以上，产能的恢复预示着供给的修复，此前猪价上涨的逻辑随之消失。”中原期货农产品高级研究员刘四奎表示。

实际上，虽然近期生猪期货价格连创上市新低，但是仍然处于“升水”状态，高于现货价格超过2-3元/公斤，原因就是市场各方认为下半年猪价“必有一涨”。

不过，生猪价格潜在的季节性反弹，可能需要先解决一下库存问题。刘四奎反馈称，1月至5月，国内猪肉进口数量可观，目前市场猪肉供给较为充足，后期会出现消化库存的过程，“外购仔猪已经出现巨幅亏损，猪价逼近自繁自养成本线，肯定会限制补栏的积极性，但是这需要一个过程，毕竟当前肉多的局面并未改变。”

但猪价的潜在反弹可能只是阶段性行情。就周期行业而言，也只有等待出现大面积亏损、产能自发退出、供需关系从平衡走向紧张时，产品价格才会迎来“拐点”。

图片来源：新华社

猪价长周期大概率继续回落，生猪养殖企业急需一些“解决方案”来稳定经营。

一开始，包括牧原股份在内的养殖企业给出的方案是“以量补价”，通过销量的增长来对冲价格的下滑。

于是，在今年一季度，除温氏股份以外，其他头部猪企销量增长十分明显。今年前5个月，牧原股份生猪销量达1396.2万头，已经超越了2020年前10个月的销售规模。

只是，从实际表现来看，销量的增长是不足以对冲价格下滑的。

猪价在30元/公斤时，企业可以获得15元/公斤左右的毛利润。但是，当猪价跌至20元时，若想继续获得15元/公斤的毛利润，就需要企业生猪销量从1头变成3头。

而在2020年部分头部猪企大规模外购仔猪、以大幅提升自身出栏量的高基数背景下，年内放量的难度不小，当然其中不包括牧原股份。

如今，生猪现货再次跌至不足18元/公斤，理论上也需要养殖企业更高的销量增长对冲价格下滑。

反观衍生品市场，可供头部猪企腾挪的空间也极为有限。

生猪期货已于今年1月8日上市，各家头部猪企也曾公开表示“学习或者参与”，甚至也有企业已经进行过交易。但是，按照当前的市场环境来看，生猪期货由于上市时间较短，头部猪企尚无法实现有效的风险对冲。

主观方面，生猪养殖企业对衍生品工具接受度普遍较低，全行业参与力度较小，这本身也是受到企业自身缺乏专业人才和成熟模式的影响，苦于无处着手。目前，市场仍然处于投资者教育阶段，好的现象是被“打痛”后，开始出现了一些改变。

“从走访情况来看，经过上半年的连续下跌后，行业的认识度开始有所提高。”豫新投资（上海）管理有限公司衍生品部负责人陈亚中介绍称。

客观方面，则是由于生猪期货至今上市未满半年，持仓规模近期虽然明显增长，总持仓超过4.3万手，但是仍然不足以支撑超大型生猪养殖企业的套保需求。

可以算一笔账。生猪期货1手等于16吨，按照110公斤标准出栏体重估算，每手期货约等于145头生猪，当前生猪期货4.3万手的总持仓相当于624万头生猪。

再看头部猪企，牧原股份今年5月销量310万头，温氏股份、新希望同期各为95.67万头、69.33万头。可以想象，若上述行业龙头将6月份动辄百万头的生猪，在期货市场卖空套保，市场很难提供足够的对手盘来保证成交。即便成交，大规模空单进场也会对生猪期货产生明显冲击。