卖猪还是不卖？上市猪企也很难

伴随国内生猪价格维持低位震荡，A股上市猪企如何“绝地求生”备受关注。

截至9月6日，龙头股牧原股份（002714.SZ）和天邦股份（002124.SZ）率先披露8月生猪销售简报。8月份，全国生猪（外三元）价格较7月环比下滑近10%，带跌了上市猪企的销售收入。

公告显示，牧原股份8月份销售生猪257.3万头（其中仔猪销售15.6万头），同比增57.5%；实现销售收入42.34亿元，环比7月下降近10亿元。

值得注意的是，牧原股份8月份的生猪销量创下了自3月份以来的最低。不过，公司年内已累计销售生猪2302万头，远超2020年全年销量水平。

猪企“老二”天邦股份8月份出现了“以量补价”态势，公司生猪月销量创下了自2月份以来的新高，达35.33万头，销售收入环比上涨12.09%。

伴随着全国生猪价格触及年内“铁底”，上市猪企的股价结束了此前阴跌态势。数据显示，8月以来，猪板块24只股中仅4只录得下跌，展现出一定安全边际。但头部规模化养殖的猪企却陷入了两难的境地，是冲刺出栏量抑或是适当压栏减轻亏损幅度。

由于今年上半年猪价大幅下跌，多数猪企二季度开始陷入亏损，部分成本在20元以上的企业亏损严重。

半年报显示，除了牧原股份以外，天邦股份、正邦科技（002157.SZ）、温氏股份（300498.SZ）、新希望（000876.SZ）上半年的归母净利润分别亏损6.5亿元、14.3亿元、24.97亿元、34.15亿元。

周期下行阶段，猪价下跌导致的销售收入下滑是任何猪企无法规避的客观因素。今年上半年，全国生猪价格从1月份高点约36.77元公斤，跌至12.67元/公斤，区间累计跌幅超65%。进入7月，生猪价格迎来季节性小幅反弹，一度涨至16.65元/公斤，此后维持震荡下行的趋势。

生猪价格年内是否还会再下探？一位农业行业分析师表示，本轮猪周期底部未现，猪价底部应是在明年出现，但今年内猪价再创新低的可能较小。

“这轮猪周期的底部还未到来，从现在到明年末，生猪价格的整体走势是下跌的。但由于季节性因素导致的养殖效率、供需变化，下跌过程是相对波折的。”前述分析师说，“因此在这个阶段，规模化养殖的上市猪企如何通过有效的成本管控，避免越卖越亏的局面将直接关系到全年的业绩表现，出栏量越是大的猪企越是考验企业在消费淡旺季的出栏分配计划”。

从牧原股份披露的销售简报来看，今年前八个月，公司生猪销售收入491.90亿元，同比增长50.7%，快速爬坡的生猪产能在一定程度上对冲了价格下滑。然而，今年7月份牧原股份首次出现销售收入同比负增长，8月份同比下滑得更加厉害。

销售简报显示，2020年7、8月，牧原股份生猪销量分别为181.6万头、163.4万头，分别实现销售收入60亿元、59.12亿元；2021年，牧原股份7、8月的生猪销量大幅涨至301.1万头、257.3万头，销售收入对应为52.07亿元、42.34亿元。

近年来，头部猪企保持着一定的扩张节奏，出栏量普遍实现同比高增。牧原股份1-7月合计销售生猪2044万头，超过上年全年水平（1811.5万头）。天邦股份1-8月合计销售生猪248.84万头，已超上年前10个月的销量水平（237.21万头）。

从龙头股牧原股份的产能布局来看，公司的生猪产能仍在快速爬坡期。根据牧原股份8月27日发布的机构调研公告显示，截至2021年6月30日，公司已建成生猪养殖产能在6700万头左右。目前已储备超过1亿头养殖产能的土地资源，预计2021年底公司养殖产能将超过7000万头。

一边是产能快速爬坡，另一边则是震荡下行的猪价，是保增长冲刺全年出栏目标，还是压栏稳住业绩，上市猪企陷入了两难。

“猪价下行期间，上市猪企的养殖成本分化依然显著。单从二季度来看，成本控制在15元-16元/公斤已经属于比较优秀的水平了。如果是保增长，等于是用现金冲刺全年出栏目标，财务压力很大；若为稳住业绩，就得主动压栏，等消费旺季来临结合猪价走势放量。”前述农业分析师说。

每年7、8月夏季不仅是生猪养殖效率相对低的月份，也是国内猪肉消费淡季。从牧原股份下半年的出栏量看，公司有意进行了压栏以减轻现金流压力。8月份，公司生猪销量为257.3万头，环比7月下降44万头，当月生猪销量是自3月份以来的新低。

需要指出的是，牧原股份在定期报告中提及，公司2021年保底出栏目标为3600万头，挑战目标为4500万头。若以保底出栏目标计算，今年后4个月需要实现月均生猪销量约320万头，远超前7个月的月均数值291.86万头。

无独有偶，傲农生物也在8月进行了压栏。8月，公司生猪销售量21.34万头，销售量环比减少15.55%，同比增长85.31%。傲农生物并非是无猪可卖，截至8月末，公司生猪存栏183.26万头，同比上年同期增长178.18%，较2020年12月末增长90.14%。

前述分析师说：“猪价下跌期间，上市猪企的成本分化越发显著，‘自繁自养’模式的成本优势依然凸出，养殖成本低的企业具备更强的逆周期扩张能力。后续生猪市场下行空间相当有限，不过由于现阶段终端消费低迷，市场供需失衡状况很难较快改变。我们认为短期内市场仍会维持弱势震荡态势，可以关注远期生猪期货的价格走势。”