都是大规模扩张惹的祸？巨亏 180 亿的正邦如何熬到黎明到来？

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日期：2022-03-24 08:42
来源：澎湃号-市值观察、界面新闻、人民网

对于强周期行业的上市公司来讲，在周期低点出现大幅亏损其实并不罕见，等到行业重新进入上行周期，业绩拐点也会逐渐出现，最终在周期高峰时赚得盆满钵满。问题的关键在于，巨亏180亿的正邦科技能否熬过漫漫长夜，等到黎明到来。

大规模扩张遭遇猪业寒冬

东方财富Choice数据显示，2021年，正邦科技预计归属于上市公司股东的净利润亏损182亿元至197亿元，这个数字，比正邦科技2007年上市以来的盈利总额还要多。

值得一提的是，正邦上市后的15年当中，虽然业绩也会随着猪周期大幅波动，但是此前只在2013年出现小幅亏损，此次巨亏，无疑有更深层的原因。

▲正邦科技净利润走势，来源：同花顺iFinD

正邦科技给出的解释是：生猪量升难抵价跌影响利润88.73亿元、淘汰约220万头母猪亏损62亿-68亿元、计提减值和退租补偿等合计造成约27亿元损失。

一言以弊之，都是大规模扩张惹的祸。

作为以饲料起家的养猪大户，正邦是近年来猪企中扩张最积极的公司之一。2017年-2018年，猪周期处于低位时，正邦以母猪为主的生物性资产只有9.8亿元和11.09亿元，变化不大。但是到了2019年之后，随着猪周期进入景气阶段，正邦科技生物性资产大幅增长，其中2019年猛增约3.6倍至50.95亿元，2020年又增长近八成至91.06亿元。

除了买猪之外，正邦科技在2019年之后投入大量资金在各地不断兴建猪场，在建工程逐渐增长，到2020年6月周期见顶时，更是到达历史高位43.47亿元，高位扩张的迹象非常明显。

2020年，正邦科技采取了“四抢”战略：抢母猪、抢仔猪、抢养殖指标、抢人才，进一步加速扩张步伐。而此时，猪价景气周期已进入尾声。

积极扩张在行业上行期带来了丰厚收益。2017-2020年，正邦科技生猪出栏量从342.25万头增长到955.97万头，晋升国内第二大养猪大户。2020年，得益于猪价和销量的大涨，正邦养猪收入首次超过饲料业务，公司利润达到57.4亿，超过之前历年利润之和。

但是，猪价高位时扩张之举，也为去年的巨亏埋下了伏笔。

2021年，养猪行业进入寒冬，正邦科技的单头生猪销售均价为16.6元/公斤，同比下降近一倍，在猪价跌破成本的情况下，卖得越多显然亏得越多，而在行业景气时高价买来的母猪被大量淘汰，更是加剧了公司亏损。

经营困境，积极自救

正邦科技要想实现困境反转，一方面需要耐心等待猪价重回上升趋势；另一方面，则是自己要在周期低谷时保持足够的现金流和资源储备，不要倒在行业景气的黎明之前。

行业景气看似并不遥远，但是正邦当下也面临着经营困境，首当其冲的就是资金链风险。

为了缓解资金压力，公司2021年初通过定增募资75亿元用于公司的扩建及补充流动资金，2021年12月，正邦科技向控股股东正邦集团及其一致行动人江西永联紧急借款50亿元。

作为江西省知名企业，正邦也获得了国资的支持。今年2月9日，公司控股股东正邦集团已与江西铁路航空投资集团有限公司签署不低于100亿元的合作协议，这意味着国资已经开始向正邦输血。

此外，正邦还在通过出售旗下资产以求挺过难关。3月11日晚间，正邦科技就20-25亿元价格向大北农转让旗下8家饲料公司股权一事，回复深交所关注函。正邦科技透露，当前银行存款为8.89亿元，截止2月末的短期有息负债高达172.76亿元，总负债超238亿元。

下跌周期究竟何时结束？

“养殖亏损程度还会加大。”农业农村部畜牧兽医局副局长陈光华近期表示，去年底全国生猪存栏4.49亿头，同比增长10.5%。这些存栏生猪会在1-6月份陆续出栏上市。由此推算，今年上半年猪肉市场供给必然处于高位。猪价下跌趋势还会延续一段时间，3、4月份可能跌至12元/公斤左右的谷底。

在生猪养殖端，据浙江省金华市某养殖场负责人邵康为表示，由于饲料涨价，养殖成本要达到每斤8.5元，但是目前整个市场的售价每斤仅7.5元，以出售200斤的肥猪为例，卖出一头猪就要亏损200元。他坦言，当前白猪价格非常低，而且在经历了上一轮猪周期后很多大型养殖企业迅速扩产，导致竞争压力加大。叠加饲料价格上涨等各种因素，养殖户大多数在赔本养猪卖猪。

在3月初农业农村部召开的生猪企业座谈会上，相关人士表示，春节后猪肉进入消费淡季，能繁母猪存栏量尽管已回调到绿色合理区域，但生猪出栏仍惯性增长，生猪价格处于下行通道，加之大宗饲料原料价格持续上涨，猪粮比价已进入过度下跌一级预警区间，今后两个月价格下行压力仍然较大。

“希望广大养殖场户能够紧盯市场、控制成本、防好疫病、踏准节奏，挺过近期生猪生产经营相对困难的阶段。”陈光华说。

(编辑:杨锦帆)