顺鑫农业:猪价低迷拖累业务,高增长态势不改

事件:

公司披露14年报预增80-100%,其中14Q4增长90%-192%,低于我们和市场预期。

点评:

白酒业务14年维持稳定增长。我们预计公司白酒业务14年仍然维持了两位数的增长,在白酒上市公司中处于首位。公司在中低端白酒中,知名度高,外埠拓展空间大,出现了逆势快速增长。我们预期15年白酒业务仍然能够维持稳定增长。

猪价低迷,生猪业务或有所拖累。由于Q4生猪价格同比下降超过10%,公司的种猪业务亏损估计亏损幅度明显扩大。此外,由于消费低迷,屠宰量方面预计也较低迷,影响屠宰利润。15年生猪价格上涨是大概率,我们预计15年公司生猪业务将会有较大的弹性。

公司不断剥离非核心业务,主业收购和国企改革值得期待。公司近期公告剥离种业分公司给集团,开启了剥离非核心业务的进程。公司未来主业将会集中于白酒和肉类业务,同时还可能通过并购来实现主业的快速做强做大。同时目前管理层还未持有任何股份,未来国企改革及其改善空间也值得期待。

维持“增持”评级。我们下调公司14-16年EPS到为0.67/1.01/1.11元,净利润分别同比增长93%/50%/11%,目前股价对应PE分别为25/17/15倍。上述预测未考虑可能的并购。我们继续维持公司“增持”的投资评级。

风险提示。白酒异地拓展进度,生猪价格波动。

(编辑:admin)

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