温氏股份遭评级下调！？回应称：主要基于其对现阶段国内猪价较为悲观

10月24日，温氏股份（300498.SZ）相关负责人告诉澎湃新闻记者，公司是唯一一家发行美元债且选择公开评级的养殖上市企业。“此次评级下调，主要是惠誉基于当前国内行业供需情况导致对现阶段国内养猪行业价格较为悲观，阶段性下调公司的美元债评级，这是惠誉方面的决定。从下调文件中可看，惠誉对公司成本控制能力和应对低迷周期的优势较为认可，认为公司市场地位依然居先。一旦行业回暖 ，公司将成为首批受益者之一。”

惠誉表示，本次评级下调是基于，行业长期供过于求导致生猪价格持续走低，削弱了温氏股份中期内的盈利能力。鉴于2023年大部分时间里生猪价格一直低于盈亏平衡点，惠誉预计温氏股份全年EBITDA（税息折旧及摊销前利润）或出现亏损。评级还反映了生猪价格不仅是反弹速度还是反弹程度都较以往更高的波动性。

对于负面展望，惠誉表示，反映了价格正常化步伐具有不确定性。凭借低成本优势，温氏股份的EBITDA或迅速转正，但该公司至少需要达到周期中部的盈利水平，其自由现金流方能改善至中性水平。提高出栏量将需要高额资本支出来维持更大规模的能繁母猪存栏量，这将使该公司的自由现金流更难达到收支平衡。

惠誉表示，若EBITDA回升且令自由现金流持续改善并达到中性水平，将考虑调整温氏股份的评级展望至稳定。在谷物价格高企背景下，温氏股份展示出良好的成本控制能力。惠誉认为，一旦行业回暖，作为中国成本最低的养殖企业企业之一的温氏股份将成为首批受益者之一。

山东作为养殖和屠宰大省，一直以来都是市场关注的焦点。通过对山东地区开展生猪产业实地调研活动，与当地生猪规模养殖场、屠宰企业及贸易商交流，了解当地生猪产业结构的变化，养殖端商品猪存栏、能繁母猪的补栏及当地散户淘汰退出节奏；从下游需求观察终端消费变化及趋向，为后续企业发展及综合研判提供专业的分析参考依据。

针对10月16-20日山东生猪调研，总结如下：

产能变化：山东近两年散户去化50%左右，受到猪瘟波及，或因养殖亏损，主动去化。规模型养殖场完全成本在7.5-8.0元/斤，如果是新建厂，成本在8.5元/斤以上。如果按照当前仔猪价格（7公斤断奶仔猪130-150元/头）补栏的话，未来出栏成本在6.5-7元/斤。

出栏量及出栏均重：集团场出栏体重范围在120公斤-130公斤。主要依照当地需求及出栏节奏来调节体重；当肥猪价格高，会要求体重在125公斤以上。散户多依照对后市预测进行压栏，目前市场肥猪供应量整体有限，10月中下旬之后，非瘟情况有所增加，散户出栏积极性大增，大肥猪提前出栏。

二次育肥：10月中旬开始，二育情况有所抬头，主要考虑因素有两，第一价格偏低，不少二育体重在115-120公斤，价格在7.5元/斤以下达到二育心理价位；第二，二育对后市预期增强，虽然今年消费不济预期，但仍有提升空间，短暂二育，灵活出栏。

非瘟情况：目前胶东半岛有非瘟出现，淘汰母猪量增加，当地环境潮湿，不利于疫情管控。据某淘汰母猪场统计，目前淘汰母猪屠宰量较9月环比增加10%-20%，整体影响有限，谨慎看待网络传闻。

屠宰量：10月份屠宰量环比9月相差不大，双节一般增幅15%-20%。目前企业基本鲜销为主，鲜销率在85%以上，减少被动入库，10月份因此屠宰量并未出现上涨，对比往年存在差异。消费模式及能力都发生转变，肉类消费会逐步减弱。

冻品库存：往年一般3-5月全国杀猪入库，6-8月成交不好，养工人为主，其余时间一般有盈利。冻品一般存放半年，会受到资金压力及时出库，冻品销往学校、工厂、工地。但据钢联调研6家屠宰企业，仅有一家冻品提前出库，但多数冻品仍维持高位，消化缓慢。

猪价展望：对于11-12月观点，多数企业看涨不看高，价格有上涨的机会，预期高点在8.5-9元/斤，首先11-12月供应会逐步增多，需求端虽然好转，但借鉴今年节日效应，预计涨幅整体有限。