猪周期大逆转！牧原股份或重迎利润巅峰，机构预测狂飙至188亿元......

随着经营数据充分披露，养殖企业的盈利趋势日益清晰。

行业龙头牧原股份二季度如期实现扭亏。

7月10日晚间，该公司发布业绩预告，上半年归属上市公司股东的净利润为7~9亿元。

参照今年一季报，牧原股份二季度利润规模超过30亿元，创下公司2023年以来最好单季度成绩。

上述盈利能力的修复源于猪价的上涨、养殖成本的下降，比较二者变动关系发现，二季度盈利主要集中在今年6月。

加之下半年出栏量相对明确，牧原股份全年盈利预期获得大幅上调。

记者注意到，今年5月卖方对其全年利润预期值为120亿元左右，今年6月猪价涨破18元／kg后预期值上调至140亿元以上，随着公司业绩预告的出炉，华泰证券更新的利润预期值已经达188亿元。

在生猪均价超过34元的2020年，该公司全年利润规模更是一度达到274亿元。

如今，在行业去产能接近尾声、出栏规模增长数倍的拉动之下，明年或者是更远的未来，牧原股份又能否回归2020年的盈利巅峰？

掉过头看，基于能繁母猪存栏量，以及母猪配种、育肥10个月的周期测算结果，非常准确。

广发期货在去年11月发布的测算数据显示，“国内生猪出栏量高点或出现在2024年4月份前后，随后将进入下行通道。”

今年猪价的反弹便是从3月开始，国家统计局的生猪（外三元）由每公斤13.7元升至6月的18.6元左右。

牧原股份的变动趋势与之保持一致，月度销售均价逐月提升，到今年6月已经升至17.73元／公斤，这是公司二季度能够扭亏的外在原因。

内在驱动因素，则集中在今年成本下降得非常明显。

历史调研数据显示，今年1~2月，牧原股份生猪养殖平均完全成本为15.8元／kg，此后一直保持下降趋势，到今年6月已经降至14元。

销售价格增长、单位成本下降，养殖利润空间随之扩大。

将月度销售价格与成本比较，也可以明显看出公司于今年4月实现平衡，5月盈利转正（1.22元／kg），6月每公斤毛利进一步扩大至3.73元／kg。

所以，在公司二季度30.8亿元至32.8亿元的净利润中，有非常大的一部分来自于今年6月。

上述背景下，机构对牧原股份下半年的盈利预期，远远高出上半年。

在公司明确上半年实现7~9亿元利润的基础上，部分卖方机构对其全年盈利预期已经达到188亿元。

该机构的逻辑是，2023年6月至2024年3月末，农业农村部监测季度口径能繁母猪存栏加速去化，对应到今年下半年理论肥猪供应量或呈持续收缩，同时下半年为传统消费旺季，生猪供需格局或趋紧，有望驱动本轮周期猪价创新高。

牧原股份同样表示，“公司对下半年生猪市场价格较为乐观。”

成本方面，其调研纪要数据显示，6月份生猪养殖完全成本在14元／kg以下的场线出栏量占比超过55%，13元／kg以下的场线出栏量占比在18%左右，16元／kg以上的场线出栏量占比降到5%左右。

此外，牧原股份预计下半年成本中枢将进一步下降，场线间的成本方差将逐渐减小。

结合公司前期表态，2024年年度平均成本目标为14元／kg，公司希望到年底可以降至13元／kg。

还有一个销量的拉动因素是上述机构并未提及，即牧原股份下半年出栏量是存在较大环比提升预期的。

数据显示，牧原股份上半年生猪销量3238.8万头，根据其全年出栏目标估算，预计下半年销量将达到3361.2至3961.2万头，较上半年将实现环比4%至22%的增长。

如此来看便十分清晰了，无论是价格，还是产销层面，公司下半年均存在进一步提升的可能。基于这一预期，也可以对牧原股份的下半年盈利进行粗略估算。

当前全国外三元生猪在18.6元／kg左右，牧原股份14元的成本对应毛利润为4.6元／kg。

按照头均110公斤出栏体重计算，头均盈利约506元，上述3361万头的出栏量对应毛利润在170亿元左右。

加上上半年7~9亿元的净利润，全年利润可达177亿元至179亿元，这一水平已经十分接近上述机构188亿元的预期值。

至于牧原股份能否重回巅峰，还要看后市行情如何发展。

太平洋证券表示，预计下半年猪价将上涨，养殖业将迎来高猪价和盈利上升的良好格局。

国金证券认为，生猪价格已经实现较好盈利，随着周期持续上行，养殖企业业绩有望逐步兑现。

东莞证券称，生猪价格近期略有回升，生猪养殖盈利持续回升；养殖成本压力有所下降，有助于养殖盈利回升。随着能繁母猪去化传导至生猪，预计今年下半年生猪供给将延续回落趋势。

国金证券指出，在猪价好转的背景下多家生猪养殖企业在Q2盈利实现好转，随着猪价中枢的持续上行以及饲料成本下降在出栏肥猪成本端的逐步体现，看好生猪养殖企业盈利的兑现。生猪产能已经去化16个月之久，生猪产能已经处于2021年以来的低位，生猪价格已经实现较好盈利，随着周期持续上行，养殖企业业绩有望逐步兑现。

据国家发展和改革委员会价格监测中心监测，2024年7月第2周全国猪料比价为5.76，环比上涨1.95%。按目前价格及成本推算，未来仔猪育肥模式的生猪养殖头均盈利为440.57元。

上周，猪价先涨后跌。周前期，规模猪场出栏计划减少，加之多地降雨影响生猪出栏及调运，同时，二次育肥客户积极补栏，截留部分标猪货源，供应端缩量带动猪价上涨；周后期，随着天气转晴，生猪出栏恢复，且猪价涨至高位后，二次育肥客户补栏积极性下滑，供应端增量，猪价止涨下跌。本周，养殖方看涨预期偏高，仍有压栏增重意向，供应端偏紧，但需求端缺少足够支撑，预计猪价涨跌两难，或保持高位震荡运行，周均值或环比微涨，生猪养殖预期利润将小幅增加。

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来源：综合自21世纪经济报道、第一财经、期货日报网等

编辑：毛洪

注：本文仅供参考，不构成任何投资建议。