收购完成后美国猪肉真的来了吗？

历经四个月，双汇集团的母公司双汇国际在9月26日宣布：成功完成对全美最大的猪肉生产和供应商美国史密斯菲尔德公司的收购。

尽管收购似乎对于丰富中国人的菜篮子有着重要的意义，但是隐藏在收购案背后的中美食品安全卫生标准的差异以及财务的可持续性则更值得关注。美国猪肉能否端上中国人的餐桌，还存在不少变数。

并购案呈现诸多亮点

双汇国际对史密斯菲尔德的收购案具有诸多亮点，使其成为跨越宽广太平洋的中美两国经贸合作中又一引发诸多关注的事件。

交易规模庞大。美国已经成为中国对外投资的第二大目的地，而双汇国际的投资则是中国企业迄今完成的最大对美并购。该项涉及交易金额71亿美元，包含47亿美元的交易金额，以及双汇需要承担史密斯菲尔德的24亿美元债务。相比而言，2012年中国企业对美投资总量为40.5亿美元，年末投资存量为151.1亿美元，此次收购的规模就占到中国对美投资存量的31.1%。当然，八年前中海油发起的对优尼科185亿美元的报价更高，但是该收购未能完成。

运用国际融资。双汇充分认识到自身资金实力的不足，力求以国际资本放大投资能力。位于香港，双汇国际利用其开放的金融市场以及国际资本聚集的便利条件，积极探索有效使用外部资金。对于年收入500亿～600亿元人民币的双汇而言，自有资金并不富裕，因而在 “蛇吞象”的跨国并购中，积极寻求外部融资成为必选项。除自有资金外，收购所需资金还来自国际知名投行和中国银行纽约分行带领的银团。

通过多轮审核。美国政府对外国企业以并购方式对美投资有权进行审查，涉及“国家安全”的领域往往获得特殊“关照”。双汇收购所处行业又事关农业，在美国对外谈判和内部产业政策方面涉及更多部门。在经历美国证券交易委员会、参议院农业委员会、外国投资委员会以及多国反垄断调查后，双汇又遭遇了美国多个州对外资拥有农业土地限制的问题。经过反复沟通与协调，双汇国际顺利过关。

消费需求推动。近年来，美国消费者的猪肉消费需求呈现快速下降趋势，伴之以猪肉出口的强劲增长。养殖业规模扩张、饲料价格低迷形成较高收益率以及可预期时间内牛肉供应增长缓慢，共同作用并加剧美国猪肉产业竞争强度。作为美国第一大猪肉制品供应商，史密斯菲尔德在零售渠道、餐饮行业渠道排名第一，多个品牌市场占有率排名第一。通过全产业链资源掌控，史密斯菲尔德具备满足自身内部和全球市场重要需求的较强能力。

FDA缘何放过“瘦肉精”

“瘦肉精”是双汇国际对史密斯菲尔德并购中的敏感词，中美两国监管上的明显不同引起普遍关注，而这也成为当前中美双边猪肉贸易中一道难以逾越的门槛。

中国明确禁止使用“瘦肉精”。2011年“3·15”曝光的“瘦肉精”事件把双汇推到了风口浪尖，对其公司形象影响巨大。而早在1998年，内地供香港活猪就曾导致发生“瘦肉精”中毒事件，2001年广东也曾出现批量中毒事件，上海也曾引发几百人的中毒事件。据统计，1998年以来中国相继发生19起“瘦肉精”中毒事件，中毒人数达1700多人，死亡1人。值得注意的是，“瘦肉精”属于肾上腺素类神经兴奋剂，是多种具备类似效果药物的合称。农业部在2001年和2002年先后三次发文，禁止食品动物使用β激动剂类药物作为饲料添加剂（176号、193号和1519号条例）。根据2011年国务院食品安全委员会办公室的《“瘦肉精”专项整治方案》，包括盐酸克伦特罗和莱克多巴胺在内的16种物质都被禁止用于饲料。

全球各国和国际组织态度不同。日本、韩国、墨西哥、加拿大和美国等27个国家或地区的监管机构认定使用莱克多巴胺饲养动物对人体无害，而包括中国和欧盟27国在内的100个国家和地区则持禁止态度。加拿大和世界卫生组织允许猪肉中莱克多巴胺的残留不超过40ppb（每千克含40微克），联合国粮农组织的标准则是10ppb。日本和新西兰虽然规定该国猪肉厂商在饲养中不许使用，但允许进口猪肉的莱克多巴胺残留不超过10ppb。

美国允许使用特定“瘦肉精”。美国对使用“瘦肉精”的态度相对宽容。数据显示，美国有60%～80%的猪和30%的牛在饲养中都使用“瘦肉精”。美国食品药品管理局（FDA）制定的标准为：莱克多巴胺残留量的允许值为猪肉不超过50ppb，牛肉的安全标准为不超过30ppb。

实际上，FDA允许使用莱克多巴胺，并未背离其在科学研究的基础上为民众健康负责的一贯原则。FDA对于食品成分的一般管理思路是：如果一种成分没有已知的好处，那么无需太多证据即可做出禁止裁定；如果一种成分有明确的好处，就要找到其安全用量，如维生素或矿物质；而要是找不到安全用量，就从保险起见予以禁止。具体到这种“瘦肉精”，莱克多巴胺的好处显而易见——增加瘦肉比例，缩短牲畜生长期，降低农场主的饲养成本，提高其产品的市场接受度。在具有“瘦肉精”效果的毒性较大的物质逐个被剔除后，莱克多巴胺在多种动物身上的反复实验证明，该物质不在体内积累且排出的时间很短。研究结果说明，莱克多巴胺未见对动物脏器的明显毒副作用，且在体内停留时间短，未见对身体的明显负面影响。最后，研究者通过人体临床实验、再加上50倍左右的安全系数得出：每天可接受的摄入量，相当于体重50千克的人每天吃1.25千克甚至2千克猪肉，都是很安全的。在科学实验的基础上，FDA确定了莱克多巴胺残留量的限制值。

美国猪肉西行路途漫漫

尽管收购已经获批，但全球资源的整合却并不容易，要想获得可持续发展，双汇仍需处理好多重挑战。

积极应对监管机构不同的准入标准。在当前全球主要国家和地区市场准入条件迥异的情况下，应做好市场分析和细分，以差异化产品满足不同区域、国别市场的要求。为满足不允许使用“瘦肉精”国家的监管要求，史密斯菲尔德已经建成两座无“瘦肉精”的猪肉生产基地，并且自2013年6月开始已经实现了50%的养殖使用不添加莱克多巴胺的饲料。双汇入主后，需要重新审视企业集团的全球化生产经营布局，积极应对不同国家的准入标准。在美国本土猪肉市场需求低迷的情况下需要加大对外出口，市场规模大的日韩以及经济增长速度较快的墨西哥等国，可成为使用莱克多巴胺饲料猪肉产品的重点目标。

合理确定产品供应品类及目标市场。以冷链运输为支撑的“冷鲜肉”是双汇在国内标识产品特质的重要标签。美国是全球物流效率最高的国家之一，史密斯菲尔德也已在满足各类特殊需求方面积累了丰富的经验。并购完成后，双汇有望大幅提升整体物流配送的技术水平与管理水平。同时，史密斯菲尔德所具备的包括养殖环节在内的全产业链布局，能够对双汇在上游质量控制方面的缺环进行弥补。在对全球市场需求和养殖、生产加工能力合理评估的基础上，结合主要竞争对手的业务发展，双汇有望实现资源的全球合理布局。

进一步提升企业全球整体盈利水平。史密斯菲尔德的资产负债率在2003～2012年间达到70%，通过负债经营方式进行业务发展的模式较为明显，2009和2010两个财年分别亏损2.5亿和1亿美元。并购后，双汇在短期内不改变史密斯菲尔德的经营模式、不关厂和不裁员的承诺下改善其现有财务困境面临较大挑战。双汇的收购更使自身背负了沉重的债务负担，仅向中国银行就借了5年期40亿美元。而双汇2012年的利润仅为20亿～30亿元，短期内还本付息压力巨大。过高的负债率会降低公司未来的融资能力，因此，双汇需要进一步提升全球整体盈利水平。