地产疲软猪价反弹 汇丰PMI难有惊喜

受投资下滑、去库存缓慢等因素影响，截止目前，房地产这一对宏观经济最大的影响因素仍充满不确定性。另一方面，猪价最近一段时间出现强劲反弹，4月CPI可能成为年内最低水平。汇丰PMI发布在即，市场对宏观经济的关注度升高，但分析人士认为，从目前的最新信息及较弱的经济刺激力度看，宏观经济数据暂难有大的惊喜。

地产投资仍在下滑 房屋库存继续上升

高盛高华19日发布的最新数据显示，从周环比角度看，已公布数据的35个城市中有25个房地产交易量下降（截至5月18日当周的中值为-11%）,有30个城市的交易量同比下降（中值为-28%）。与2014年4月的周平均值相比，已公布数据的36个城市中有25个交易量下降（中值为-15%），其中五月前三周周平均值较4月周均值下降1%。

相对而言，一线城市的表现落后于二/三线城市，长三角地区的表现领先于其它地区。在销售均价方面，从周环比角度看，已公布数据的13个城市中有8个均价上升（中值为+2%，而截至5月11日当周为-3%）。从三个月累计环比角度看，已公布数据的13个城市中有9个销售均价下降，较此前三个月的中值下降2.4%。

从库存水平看，以过去12个月滚动销售面积计算，高盛追踪的13个城市的库存平均消化时间升至15.1个月。其中，青岛、上海、苏州、宁波、广州和杭州的库存出现进一步上升。

今年前四个月房地产销售大幅回落，由此引发房地产投资下滑，并进一步导致固定资产投资持续下降。高善文[微博]领衔的安信证券宏观策略部认为，综合考虑周期和流动性的变化，房地产投资的企稳回升也许最早要等到三季度。目前，房地产投资的调整仍未结束，政策刺激的力度有限，外需的明显恢复尚需时日。他们认为：“二季度的经济增长依然面临下行的压力，部分工业品价格的反弹很难持续”。

猪价大幅反弹或拉高CPI 4月或成年内CPI谷底

4月下旬，国内生猪价格出现了接近20%的猛烈反弹。据安信证券测算，“猪粮比”已从4.5左右的低位回到了5.5的水平，刺激了市场对畜牧养殖盈利预期的变化,这也可能意味着4月份1.8的CPI是今年的最低水平。

高善文团队认为，从过去十五年的走势看，4.5左右的猪粮比是难以持续的，生猪价格在如此低位出现快速反弹并不奇怪；而且五一前后猪价见底反弹符合历史上的季节模式。但是，猪价的上涨幅度可能有限，仅属于小的“猪周期”，而不是大的“猪周期”。历史上大的“猪周期”往往与宏观经济过热和整体通货膨胀紧密联系。在目前经济增长偏冷和整体通胀较低的情况下，猪肉价格的反弹也许能持续几个月，但较难出现连续回升的大周期上涨。

通胀数据的改变，无疑可能影响市场对货币政策调整的预期。安信认为，过去一段时间长端利率已经出现下降，考虑到经济基本面的趋势，银行间利率中枢仍有可能继续下行。在此背景下，央行[微博]调整准备金率的必要性并不突出。

汇丰PMI发布在即 微弱反弹后可能再现颓势

4月汇丰PMI初值为48.3%，但终值仅微升48.1，较3月小幅回升。这虽然扭转了此前连续5个月的下跌势头，但市场对此明显并不“感冒”，A股走势以下跌作出回应。

一家大型基金公司的资深人士对记者表示，中国宏观经济调整的态势是明确的，目前暂难看到明确的可能出现大幅改善的因素。据介绍，最近进行调研过程中，发现大多数行业的经营情况都不如预期，而好行业的估值又都在高位，这样的市场阶段确实不易投资。

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