专家预测：明年上半年将到达猪周期的最低点丨养殖龙头猪企的隐忧：加速扩张下的高负债

看似古老的养猪行业有着惊人的盈利能力，也因此能够被一众“土豪”企业盯上。

目前，养殖业龙头企业是牧原股份，然而继网易、阿里和京东等互联网巨头之后，又一家“暴利”行业的领军者也要跨界养猪了。

畜禽养殖行业周期性强，猪周期一般3-4年。2002年至2006年，2006年至2010年、2011年至2014年各为一个完整周期。经济学家马光远告诉《华夏时报》记者，今年2月猪肉价格开始回落，他预测今年年中将步入此轮猪周期的下行阶段。连平预测，明年上半年将到达此轮周期的最低点。

植信投资首席经济学家兼研究院院长连平告诉《华夏时报》记者，行业最大问题是结构不良导致“猪周期”效应，亟需大中型企业和投资者进入，以此稳定市场。

在此背景下，牧原股份正试图用高负债的代价换取快速扩张机会，以此破解“猪周期”的桎梏。而同时，快速扩大规模导致高负债又会成为牧原股份的一大隐忧。

业绩过山车

牧原股份于2014年上市，主营业务是生猪养殖。目前市值近2500亿元，与万科A的市值相差无几。福布斯发布的2019年度中国富排行榜上，其创始人秦英林家族，凭借1173.8亿元身家成功进入前十。

从业绩来看，牧原股份2020年一季度营收80.70亿元，同比上涨164.75%；净利润41.31亿元，同比上涨863.75%；毛利率64.53%，同比上涨731.41%。然而巨大增速的背后，公司负债占资产比率却高达40%，远高于行业平均水平。

牧原股份的业绩跟随行业周期，如同坐过山车一样起伏巨大。

2018年牧原股份的营业成本是119.58亿元，营业成本增加71.58%，毛利率仅为9.82%，同比下降67.06%。深交所曾问询牧原股份营业成本大增的原因，牧原股份答复为生猪销量大幅增加所致。当年存货周转率是2.4次/年，为2012至2019年8年中周转率最高的一年。也就是说，2018年干活最多却挣得最少。
2019年行业触底反弹，开始了下一个周期的攀升阶段。

2019年牧原股份营收202.21亿元，同比增长51.04%，净利润飙升至61.14亿元，同比上涨1075.37%。

“猪周期”难破解

对于目前猪价下跌的原因，牧原集团在5月18日召开的股东大会中解释为，需求端仍然较弱，恢复需求需要一个过程；供应端猪价下跌接近成本线，引发恐慌性抛售；进口量较去年同期上升70-80%，导致供给出现阶段性增加。连平告诉《华夏时报》记者，我国养殖业目前最大的问题是规模化程度低。2019年规模最大的八家养殖企业生猪合计出栏4499.93万头，仅占全国生猪总出栏量的8.27%。

尽管近年来规模化程度有所提升，但供应端仍以散养为主。所以行业对于猪肉价格特别敏感，价格下降会引起恐慌性抛售；价格上涨会导致非理性投入，没有规模化将很难走出“猪周期”。

牧原股份年报里指出，规模养殖将是长期趋势。近年来牧原股份一直在扩大生产规模。

2019年报主要资产重大变化里显示：为扩大生产经营规模，在建工程较期初增加133.65%；预付款项较期初增加 447.63%；生产性生物资产较期初增加 162.45%。同时还引入华能贵诚信托有限公司等机构筹措资金。

快速扩大规模导致高负债会成为牧原股份的一大隐忧。

牧原股份负债占资产比率为40%，在行业中属于负债较高的企业。该指标在畜禽养殖行业中位数是28.3%，行业第二的温氏股份，该指标为28.6%。2018年至2019年，牧原股份的短期借款均在40亿以上，长期负债均在10亿以上。年报解释为由于生产经营规模扩大使得负债增加；另外，2019年，牧原股份在建工程金额为85.99亿元；应付账款加应付票据为84.57亿元。

马光远告诉《华夏时报》记者，破解“猪周期”需要大幅提升规模化养殖程度。但是强周期公司高负债快速扩张，又非常考验企业的财务把控能力。如果遭遇产能过剩，将是非常危险的事情。就此问题记者联系牧原股份董秘办公室，截止发稿未收到回复。牧原股份能否走出“猪周期”怪圈，我们拭目以待。