五千亿市值获百亿债转，牧原加码扩产为哪般？

2月18日晚间，牧原股份公告称，收到中国证监会出具的批复，核准公司向社会公开发行面值总额95.5亿元可转换公司债券，期限6年。

截至2月19日收盘，牧原股份股价涨至126.90元，市值一路冲到4771亿元，位列A股市场第24位。

牧原股份表示，公司拟将本次发行可转债募集资金扣除发行费用后的全部金额用于生猪养殖项目、生猪屠宰项目、偿还银行贷款以及补充流动资金。

在本次募集资金到位前，公司将根据项目进度的实际情况，以自有资金或其他方式筹集的资金先行投入，并在募集资金到位后按照相关法规规定的程序予以置换。

从公司披露的可转换债券预案来看，此次募集的95.5亿元资金中，51亿元将用于23个生猪养殖项目，19亿元用于4个生猪屠宰项目，其余25.5亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金，上述项目的建设周期均为2年。

从业绩来看，牧原股份表现颇为靓眼。2020年业绩报告显示，预计2020年净利润为270亿-290亿元，同比增长341.58%–374.29%，公司销售生猪1811.5万头，较上年同期增长76.67%，并称生猪销售量与生猪价格同比大幅增加是导致同期经营业绩大幅上升的主要原因。

从财报来看，牧原股份更是不差钱，财务数据更是比茅台还要优秀。两家公司都是营业额超过300多亿元的公司，都是没有一分钱的应收款的公司，此外，牧原股份的期末应付票据及应付账款合计为93.63亿元，可见其在产业链中的地位。甚至茅台还有17.6亿的销售费用，牧原股份的销售费用尚不到茅台的十分之一，即1.6亿元。从最新负债率看，截至2020年9月末，牧原股份的负债率并不高，资产负债率仅为43.34%。而牧原股份账上的货币资金为224.96亿元，仅9个月便增加了105.76%，经营活动现金净流量为191亿元，期末现金净增加额为119.43亿元。

明明不缺钱，还要募集巨额资金，牧原股份居心何在？香颂资本执行董事沈萌告诉记者可转债发行成本低，而即使净利润好、现金储备充足，也不影响上市公司利用市场环境以较低成本进行融资储备。

牧原股份表示，受 2018 年8 月爆发的非洲猪瘟疫情的影响，我国生猪出栏量较非洲猪瘟疫情前大幅下滑，生猪价格持续处于高位，公司作为国内生猪养殖业的龙头企业，应当肩负保障市场供应的社会责任。随着公司募投生猪养殖及生猪屠宰项目的建成投产，流动资金需求也在增长，为维持日常经营需要大量资金支付经营活动的现金支出。

本次发行可转债募集资金将加速公司生猪养殖及生猪屠宰项目的建成投产，生猪屠宰能力将大幅提升，并有力助推生猪行业向标准化、规模化养殖加速，有利于公司长期和持续发展。此外，募集资金到位后，将有效满足公司经营规模扩大带来的新增营运资金需求，提高核心竞争力、资本实力及抗风险能力，进一步拓宽公司的融资渠道，为未来发展提供资金保障。

根据公告可知，牧原股份募集资金将用于加码主营业务，其中51亿元用于23个生猪养殖项目，19亿元用于4个生猪屠宰项目，25.5亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金。牧原股份表示，近年来，大型规模化生猪养殖企业纷纷加大生猪产能的投资力度，以填补中小规模养殖场退出的供给空缺。因此，公司需把握该良好的发展机遇，加大生猪产能投资规模，巩固和提升公司在市场中的领先地位，并有力助推生猪行业向标准化、规模化养殖加速发展。

牧原股份逆市而行，大肆扩产，或许是尝到了成本控制的甜头。根据国家统计局的统计，2019年和2020年上半年，我国猪肉产量分别较上年同期下降了21.26%和19.10%，生猪供应持续下滑，生猪价格持续处于高位。但从2020年下半年开始，猪肉价格开始步入下行通道，据中国畜牧信息网数据显示，截止10月16日，全国生猪平均价（22个省市）为29.83元/公斤，较7月初（36元/公斤）下降17.14%。猪肉价格下行压力加大，但是作为“自繁自养一体化”的牧原股份，优秀的成本控制能力为该公司的业绩保驾护航。根据开源证券研报，该公司生猪育肥成本约为14元/公斤，仔猪成本约为350-400元/头，较非瘟前略有上涨，但相比于同行成本优势明显。

开源证券发布研报称，给予牧原股份买入评级。评级理由主要包括两个：一是步入智能养殖3.0时代，成本优势显著；二是2020-2022年产能有望保持高速扩张。

国信证券指出，通过对农林牧渔行业年报业绩预告情况进行分析发现，畜禽养殖链的成长股业绩增速亮眼，在猪价高景气的助力下，龙头牧原股份展现出超强的业绩爆发性，整体业绩较2019年显著增长，净利增速达80%以上。