宏观解读“猪周期”的前世今生(4)

八、猪周期会因为规模养殖而消失吗

很多人认为，猪周期会因为规模化养殖而消失。理由主要为：第一，规模化养殖后，可以提高科学管理水平，可以有效的预见猪周期的波峰和波谷，可以逆周期而为之，这样猪周期就会逐渐平缓，甚至消失;第二，规模化养殖后，养殖人比较理性，不会因为价格高而降低存栏量，而价格低而提高存栏量，保持一个比较理性的养殖规模，如果所有养殖人都这样做，那么猪周期肯定消失。那么现实真的如此吗?

美国是公认的肉猪规模化养殖国家。我们可以看出，美国同样存在着猪周期，猪周期的时间跨度同样为3-4年。与中国存在差别是，猪周期的波峰波谷之间的距离没有中国大，也就是波动幅度小于中国。

至此，我们可以得出一个结论：猪周期不会因为规模化养殖而消失，变化的只是波动的幅度和波峰、波谷的相对位置。随着规模化养殖范围的扩大和水平的提高，猪周期的波动幅度可能会变小，但不会消失。美国和中国一样具有猪周期。

九、对2015年猪周期及物价的判断

从供给面来看，2015年1月生猪和能繁母猪存栏量分别为40555、4190万头，已经低于2010年的低点;2月13日22省市猪粮比价为5.08，低于6的盈亏平衡线。2014年9月份至今猪肉价格还处于下行通道中，受猪肉价格下降的影响，预计2015年上半年生猪和能繁母猪存栏量还将继续下降。

从需求面来看，中国经济基本面还偏弱，经济增速较2014年4季度还将进一步下行，八项规定和反腐的影响还存在，根据USDA的预测，2015年我国猪肉消费量增速低于2014年。

结合供需两方面因素来看，我们认为，2015年上半年猪肉价格还将下行或者低位震荡，后半年随着生猪和能繁母猪存栏量进一步下降，供给因素在猪肉价格的决定当中重占上风，配合政策层面的收储，猪肉价格有望企稳回升，但由于需求面较弱，上升的幅度可能不会很高，猪肉价格可能正迎来史上最长的调整期。

结合对于猪周期节奏的判断我们可以对今年的物价走势做一些前瞻。由于国内企业部门产能和库存过剩以及人口红利拐点的到来，国内经济在下行期面临债务及人口的拐点，供需层面结构失衡给了中期物价持续低迷一个合理的解释。

由于居民收入和就业往往是增长的滞后指标，收入和就业的下滑可能逐渐影响到居民消费和物价水平的提升，消费和物价也因此体现滞后的特点。目前来看就业似乎还没有出现明显的问题，其中贡献较大的是服务业对于就业的吸纳，但是低端服务业对就业吸纳仍然面对较低收入的现实，因此要警惕居民收入下滑的风险，目前城乡居民已显著放缓。

在居民收入增速放缓，需求不振的条件下，对于今年物价的后期走势，结合猪周期节奏和基数效应，我们认为大概率将呈现前低后高的走势，其中猪价的反弹对下半年物价形成较大贡献，全年CPI涨幅约1.4%左右，受制于债务周期的长期因素，仍将维持在较低的中枢水平。相比较PPI，CPI的滞后效应可能使得其相对PPI更慢出现反弹，即使经济在第二或第三季度出现阶段性企稳，CPI仍难以出现大幅度的反弹。

（原文标题：宏观分析：全面解读“猪周期”）