上半年5个月内亏损近22亿元！“猪老六”德康农牧三闯港交所“补血”

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日期：2023-08-04 08:53
来源：养猪信息网

7月31日四川德康农牧食品集团股份有限公司第三次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。德康农牧表示，募集资金将用于拓展生猪及黄羽鸡养殖业务、发展食品加工业务、研发信息科技系统、战略投资收购、偿还贷款和企业营运等方面。

7月31日，四川德康农牧食品集团股份有限公司（下称德康农牧）第三次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。此前，公司曾于2021年6月29日、2023年1月31日递表。

德康农牧表示，募集资金将用于拓展生猪及黄羽鸡养殖业务、发展食品加工业务、研发信息科技系统、战略投资收购、偿还贷款和企业营运等方面。

资料显示，德康农牧来自四川成都，是一家致力于生猪及黄羽肉鸡畜牧养殖的农牧企业，业务遍布中国14个省、市及自治区。业务主要分为三个部分，即生猪、家禽以及辅助产品分部。其中，生猪及家禽板块为核心业务——生猪产品主要包括商品肉猪、种猪及商品仔猪，而家禽产品主要包括黄羽肉鸡、鸡苗及蛋，目前还正拓展屠宰和食品加工业务。

根据弗若斯特沙利文报告，按2022年生猪销量计，在中国所有生猪供应商中排名第六，市场份额为0.8%，因此，德康农牧又有“猪老六”之称。

此外，按黄羽肉鸡销量计，德康农牧在中国所有黄羽肉鸡供应商中排名第三。按照2022年业绩来看，德康农牧黄羽肉鸡销售价值和销量所占市场份额分别为2.7%及2.1%。

整体来看，过去几年，德康农牧收入也持续增长。2020年、2021年、2022年以及2022年、2023年前5个月，德康农牧收入持续增长，分别约为人民币81.45亿元、99.02亿元、150.37亿元、45.81亿元及63.62亿元，各项业务中，生猪板块是德康农牧的主要收入来源。

招股书显示，2020年、2021年、2022年及2022年、2023年前5个月，生猪产品贡献的收入分别占总收入的70.6%、72.4%、78.1%、75.2%及78.8%，家禽产品贡献的收入分别占总收入的28.1%、26.4%、21.4%、24.3%及19.9%；辅助产品贡献的收入分别占总收入的1.3%、 1.2%、0.5%、0.6%及1.3%。

5个月亏损近22亿元

德康农牧债务高企

生猪产品收入贡献超70%，德康农牧也难逃“猪周期”的影响。

对比快速放量的营收表现，德康农牧的盈利表现却有点“不尽人意”。据悉，2020年、2021年、2022年及2022年、2023年前5个月，德康农牧净利润分别约为人民币36.08亿元、-31.73亿元、9.1亿元、-15.49亿元及-21.84亿元。

也就是说，德康农牧在2022年扭亏之后，在2023年仅用了5个月，亏损已将近22亿元。与此同时，该公司的毛利率水平也不断向下——2020年至2023年前5月，德康农牧的整体毛利率分别是7.7%、13.8%、-13%及-6%。

而亏损主要是猪价下跌而饲料价格上涨所致。招股书显示，2023年前5个月，德康农牧商品肉猪平均售价跌至每头1828元，而2022年每头商品肉猪平均售价则为2111元，此外，黄羽肉鸡售价也由2022年的每只39.6元跌至35.6元。

同时，饲料价格上涨也使得德康农牧销售成本不断增加。招股书显示，到2023年5月31日止，玉米价格从2020年的2441.9元/吨增长至3110.5元，豆粕价格从3144.5元/吨增长至4608.7元。

此外，销量的增长也使得德康农牧陷入卖多亏多的困境。

过去几年，德康农牧商品肉猪销量从2020年的130万头增长到2022年的500万头，2023年前5个月商品肉猪销量为270万头，与去年同期相比增加28.6%。而黄羽肉鸡销量相对稳定，从7240万只增长到7860万只，2023年前5个月销量为3460万只。

但从2021年起，生猪行业整体处于供应过剩，猪价长期低迷。对于下行周期中的逆势扩张，德康农牧表示，“我们扩大生产规模以增加生猪产品的市场份额，符合近期行业规律，即大型生猪养殖公司从个体养殖户获得更多市场份额。”

值得注意的是，盈利能力波动剧烈之际，最让外界担忧的则是德康农牧高企的债务水平。

据悉，该公司于2021年及2023年前5月录得流动负债净额分别约为2.58亿元、26.84亿元，流动负债净额于今年前5月骤然攀升，随着该公司盈利下降，其中不能窥出德康农牧的资金压力。另据招股书披露，截止2023年前5月，德康农牧有未偿还债项93.37亿元，包括计息借款及租赁负债。

对此，该公司也在招股书中提示风险称，一旦公司的经营产生的现金流不足以满目前及未来的财务需求，公司可能需要依赖外部资金。如果不能以商业上合理的条款获得充足的外部资金，公司可能会面临流动资金问题。

猪周期上涨助力消散

赴港“补血”意图明显

2023 年年初以来，受到前期产能释放所带来的供给压力影响，国内生猪价格运行水平整体呈现逐渐下行的趋势，直到近期才开始好转，但展望后市，由于生猪产能供应过剩，市场多呈悲观预期。

卓创数据显示，昨日中国生猪日度均价17.5元/公斤，较前一交易日涨0.5元/公斤，基准交割地河南市场生猪均价17.04元/公斤，较前一交易日涨0.34元/公斤。养殖端惜售情绪不减，短期猪价延续上涨。从目前基本面表现来看，产能过剩问题仍未解决，短期猪价反弹将导致供给压力后移，对于未来猪价形成一定压力。

国投安信期货也认为，今年下半年的生猪理论供应是充裕甚至过剩的。首先是看到了上半年的生猪出栏量处在过去10年同期的历史最高水平，从这一点来看，今年生猪的供应量增长肯定是部分要受益于生产效率的改善的，因为行业产能的高峰出现在2021年年中，如果只考虑母猪存栏的话，对应2022年上半年应该是出栏最高的阶段，但今年上半年出栏量同比2022年仍有2.6%的增长，背后体现了PSY的提升。

今年下半年，一方面是上年母猪的持续增加，对应下半年出栏量的环比增加，另一方面，按照农业农村部新生仔猪的数据看，今年1—6月份全国新生仔猪量同比增长9.1%，未来6个月内这些仔猪将陆续长大出栏，预示着后半年生猪供应量较大。2022年下半年全国出栏量为33408万头，若按照同比增加9.1%，下半年理论出栏量将达到36448万头，同时全年生猪出栏量或达到73996万头。

在今年后半年市场整体不缺猪，供应相对过剩的背景下，我们对本轮猪价的上涨幅度持谨慎乐观的看法，不宜过分看高。尽管有潜在需求的支撑，但大供应会使得猪价在旺季上涨幅度不会太高。现货端的情绪和状态，比如压栏行为，二次育肥行为，如果持续下去，那么会进一步提升下半年的高供应水平，进而将远期价格预期压低。从盘面看，目前期货对下半年猪价定价，都回到了成本线，甚至到了养殖成本线上方，也要警惕套保资金的入场。