后续来了！牧原股份回应深交所问询，2023年月均经营活动现金流入金额近100亿元，盈利能力改善较大

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日期：2024-05-29 09:34
来源：养猪信息网

5月27日晚间，牧原股份披露了其对深交所2023年年报问询函的回复，就问询函中关注的现金流、货币资金、偿债能力、生产成本等问题进行了详细说明。

偿债能力有望得到较大提升

根据问询函，深交所要求牧原股份说明偿还一年内到期债务是否存在不确定性，量化分析公司偿债能力，公司是否存在流动性风险等。

根据牧原股份2023年年报，截至2023年12月31日，公司有息负债合计761.37亿元，其中一年内到期的有息负债金额544.51亿元。针对偿还一年内到期有息负债问题，牧原股份在回复函中表示，公司制定了严密的定期资金规划，具有多重偿债资金来源。

在牧原股份看来，截至去年年底，公司未使用银行授信额度270.59亿元，已获得债券批文合计80亿元，具有较强的融资能力，并保持着较低的融资成本；公司控股股东能够在必要时为公司提供资金支持。同时，牧原股份存货价值419.31亿元，生产性生物资产为93.15亿元，资产变现能力较强。

此外，牧原股份设有专业的资金筹划团队，能够合理安排资金收支及有息负债偿还工作，防范流动性风险。

在现金流方面，据悉，2023年，牧原股份采取稳健经营策略，加大现金流管理及成本管控力度，全年经营活动现金流净额为98.93亿元。

在货币资金方面，截至2023年12月31日，牧原股份货币资金194.29亿元，其中银行存款136.79亿元，公司表示，货币资金储备符合当前的现金流管理政策，资金余额处于合理水平。

据悉，牧原股份生猪销售业务采用“钱货两清”的销售结算模式，2023年月均经营活动现金流入金额近100亿元。公司认为，随着生猪市场行情好转及成本的下降，公司盈利能力及现金流情况将迎来较大改善。

牧原股份表示，整体来看，公司的资金储备和管理能力、现金流创造能力和融资能力能够覆盖公司长短期偿债需求，公司整体流动性风险可控。未来，在公司收入规模增长以及负债结构调整力度加大的情况下，短期偿债能力有望得到较大提升。

成本优势明显

深交所要求牧原股份结合行业发展以及生猪养殖成本变动情况等因素说明生猪价格走势对公司经营业绩的影响。

据悉，2023年牧原股份生猪养殖平均完全成本约15元/kg，相比2022年下降0.7元/kg。5月22日牧原年度股东大会上，首席财务官高曈表示，公司今年全年平均生猪养殖完全成本目标为14元/kg，力争年底能降到13元/kg，有望实现公司自非瘟以来最低的生猪养殖完全成本。（详情可点击阅读：牧原养猪完全成本还能再降1元？年底冲击6.5元/斤成本，产能可达1亿头/年）

牧原股份表示，每一轮猪周期都有自身特性，作为市场经营主体，公司将持续通过管理和创新获得成本领先优势，未来的盈利水平将进一步建立在成本领先所带来的超额利润上。

清晖智库创始人宋清辉对《证券日报》记者表示：“牧原股份持续降低生产成本意义重大，一方面有利于降本增效，增厚公司利润水平，另外一方面则有助于实现企业高质量发展。”

根据牧原股份披露的月度销售数据，今年1月份至2月份的生猪销售均价为13.84元/公斤，3月份及4月份的生猪销售均价分别为14.24元/公斤和14.8元/公斤。

布瑞克农业大数据高级分析师徐洪志在接受《证券日报》记者采访时表示：“近期猪价全面突破8元/斤，利多因素和市场情绪已经得到了比较充分的释放，预计未来一段时间猪价会转向高位震荡，不排除出现较大幅度回撤。”

长江证券研报分析认为，短期来看，本轮猪周期右侧拐点或已出现，根据2023年能繁母猪去化节奏推断，猪价后期中枢有望持续抬升。当下牧原股份头均市值、市净率均处于历史低位，盈利水平或将受益于后期养殖景气度回升。

深交所问询事件回顾

上市以来首现年度净亏损的“养猪明星”牧原股份于日前收到了深交所的年报问询函。

深交所要求公司详尽说明五大问题：是否存在流动性风险、养殖业务毛利率高于同行业可比公司的具体原因、固定资产未计提减值准备的原因及合理性等。同时，对部分问题要求年审会计师核查并发表明确意见。

债务结构和规模是否可控？

2023年，持续低迷的生猪价格令众多猪企业绩亏损，其中牧原股份2023年归母净利润为-42.63亿元，这也是公司上市以来首次年度亏损。

同时，“猪周期”长期磨底导致行业企业负债率走高。牧原股份年报显示，截至2023年末，其资产负债率为62.11%，较上一年末增加7.75个百分点；短期负债金额为469.29亿元，同比上升 60.91%；一年内到期的非流动负债金额为86.51亿元。截至年报披露日，公司已将于2023年12月31日到期的124.33 亿元短期借款通过还本续贷的方式延期至2024年12月31日以后。

另外，2023年末，牧原股份的流动比率和流动速率分别为0.67和0.23，2022年末则分别为0.8和0.31，公司短期偿债能力承压明显。

货币资金余额方面，2023年末，公司货币资金余额为194.29亿元，其中受限的货币资金主要为银行承兑汇票保证金、贷款保证金、期货保证金、信用证保证金等，金额为56.53亿元。期末，公司应付账款金额234.63亿元，其他应付款金额110.92亿元。

进入2024年，牧原股份负债规模亦有所扩大。截至2024年一季度末，公司负债总额约1251亿元，其中流动负债合计979.6亿元。同期，公司货币资金余额为230.2亿元，尽管较2023年末增加约36亿元，但仍难覆盖到期债务。

公司债务压力及流动性风险，也成为此次交易所关注的重点。

问询函中，深交所要求牧原股份结合营运资金需求、经营现金流等情况，说明持有货币资金与长短期借款金额同时较高的原因与合理性，结合资产负债率、现金流、重要收支安排、融资渠道、资金成本等情况，分析说明公司债务结构、规模是否稳健、可控，量化分析短期、长期偿债能力，公司有息负债率是否与同行业可比公司存在较大差异及产生差异的原因，是否存在流动性风险。

此外，深交所要求牧原股份说明使用受限货币资金的具体构成及明细、受限原因、是否存在冻结或划扣风险，说明款项逾期情况、规模及未来款项支付计划，并要求年审会计师对公司货币资金的真实性、准确性进行核查并发表明确意见。

养殖毛利率为何高于同行？

深交所关注的另一大问题是公司生猪养殖业务成本。

众所周知，牧原股份一直是自繁自养一体化经营模式，在业内以成本控制领先著称，生猪养殖业务毛利率也高于同行公司。

年报显示，公司2023年实现营业收入1108.61亿元，同比下滑11.19%，其中养殖业务实现营业收入1082.24亿元，同比下滑9.62%，毛利率为2.92%。同期，温氏股份、新希望等生猪养殖业务毛利率均为负。

牧原股份年报显示，其生猪养殖业务的成本主要由饲料、职工薪酬、药品及疫苗费用、折旧等构成，商品猪年均完全成本约为15元/公斤。

问询函提到，2022年，牧原股份饲料中豆粕用量占7.3%，约为行业平均水平14.5%的一半；2023年，公司饲料中豆粕用量进一步降至5.7%。公司生猪养殖业务中的饲料结构与同行业存在差异。另根据农业农村部统计，2023年全国生猪养殖头均亏损76元。

据此，深交所要求牧原股份结合所处行业的发展现状和趋势、自身经营状况和规划、生猪养殖成本及变动情况等因素，分析说明生猪价格走势对公司经营业绩的影响。

针对养殖业务毛利率高于同行业可比公司，深交所要求牧原股份对比最近三年同行业可比公司生猪养殖业务毛利率及波动情况说明具体原因，并结合饲料结构、饲料支出占比、豆粕、玉米等农产品的市场价格波动情况、人工成本的占比及波动情况、药品及疫苗费用头均开支是否与同行业可比公司存在重大差异等因素，量化分析公司生猪养殖业务的成本构成及平均商品猪完全成本与同行业可比公司的差异情况、产生差异的具体原因及合理性。

债务结构和规模是否可控？

近几年，在行业下行背景下，生猪养殖企业均发生不同程度资产减值损失。记者注意到，2023年，新希望、*ST正邦计提资产减值准备总额均超过10亿元。

牧原股份年报显示，公司生物资产包含消耗性生物资产和生产性生物资产，2023年末账面价值合计为419.65亿元，占资产总额的21.48%。其中，消耗性生物资产包括仔猪、保育猪、育肥猪及其他，期末账面价值为326.50亿元，生产性生物资产的期末账面价值为93.15亿元。

2022年及2023年半年度，牧原股份均未就消耗性生物资产计提存货跌价准备。2023年末，公司就存货中的库存商品、消耗性生物资产分别计提存货跌价准备4309.51万元、1.59亿元，占期末存货账面余额的比例分别为3.32%、0.49%。

对此，深交所要求牧原股份说明存货跌价准备或合同履约成本减值准备的期初及半年度余额均为0元、期末新增计提存货跌价准备的具体原因及合理性。同时，说明与同行业可比公司就同类型存货的跌价准备计提比例的差异情况，并结合存货可变现净值的计量方法及成本差异情况，说明计提比例产生差异的原因。

资产减值损失是否少计提？

除存货外，深交所对公司固定资产未计提减值准备也提出了疑问。

年报显示，2023年末，牧原股份固定资产期末余额为1121.50亿元；在建工程期末余额为23.08 亿元，较期初下降68.98%，当期在建工程转入固定资产金额为69.76亿元。

深交所要求公司说明固定资产与营业收入的比重与同行业可比公司的差异情况，产生差异的原因及合理性。同时，结合固定资产构成、使用年限、权利受限情形等情况，说明未就固定资产计提减值准备的合理性，并要求年审会计师发表意见。