期货升水近3000元/吨！猪价呈现回暖迹象， 牧原剑指7元完全成本，养殖企业从“卷规模”转向“降成本”

生猪供需基本面在不断缓解，市场出现猪肉价格反转预期，但是业内人士指出，中长期看猪肉价格走势仍然是一个时间换空间的过程。

相对于上市猪企利润回暖预期的如火如荼，生猪期货价格自4月中旬站上18000元/吨以来，就陷入持续震荡行情，而生猪期货主力9月合约对现货升水（指期货价格高于现货价格）幅度持续在3000元/吨左右的高位水平，已经一定程度上反映市场回暖预期。

多家期货公司分析师建议，在这种升水居高不下的情况，养殖企业可以逢高参与卖出保值，而对于中小生猪养殖户可以继续通过参与“保险+期货”项目继续保障养殖收益。

在经过连续4个月上涨之后，生猪行情有所起色，市场出现生猪价格反转预期，养殖企业也开始对外释放出未来猪价将会回暖的预期。

2月下旬以来，全国生猪价格一路走高。数据显示，5月17日，全国生猪均价为7.81元/斤，较2月23日6.81元/斤均价增长了14%。从生猪期货价格上看，生猪价格主力合约结算价从2月23日14655元/吨，上涨到17日18225元/吨，增幅24%。

5月份以来，牧原股份、温氏股份等上市猪企相继披露2024年4月销售简报，也印证了商品猪销售均价在连续上涨。其中，牧原股份2024年1—2月（合并计算）、3月、4月的商品猪价格分别是13.84元/公斤、14.24元/公斤、14.80元/公斤。

生猪产能去化过程也在加快。国家统计局最新公布的数据显示，一季度末，全国生猪存栏40850万头，同比下降5.2%；一季度生猪出栏19455万头，下降2.2%。一季度末能繁母猪存栏3992万头，同比减少314万头，下降7.3%；环比减少150万头，下降3.6%。业内普遍认为，回顾历轮猪周期来看，当猪价、仔猪、能繁母猪数量同步跌入新低点意味着周期底部出现的信号。

随着猪肉价格持续回暖，A股猪肉板块也迎来上涨，神农集团、华统股份在两个月时间股价涨幅分别达到66%和39%，牧原股份、温氏股份等公司股价也不断挑战阶段新高。而规模最大的养殖ETF（159865）达到49亿元，4月17日以来涨幅近13%。目前，中证畜牧指数的PB估值仍仅有2.75倍，还处在历史低位。

进入21世纪以来，我国生猪行业经历了5轮猪周期，相比前几轮周期，最近这一轮猪周期行业亏损的深度和时间长度有明显的扩大，作为生猪龙头的牧原股份（002714.SZ）也面临不少困难与磨难。

2023年，牧原股份经营活动产生的现金流量净额同比下降，资产负债率有所上升。牧原股份2023年养殖完全成本为15元/kg，由于冬季疫病造成养殖成绩下降以及春节期间有效销售天数少，2024年1~2月生猪养殖完全成本阶段性上升至15.8元/kg。

随着疫病对猪群影响逐步降低，其3~4月的完全成本分别下降至15.1元/kg、14.8元/kg。“公司生猪养殖成本下降的根本在于养殖生产效率的提升，核心在于猪群的健康管理，最终体现至成活率、料比、生长速度等生产指标的全面改善。”牧原股份董事会秘书秦军认为，当前生猪养殖行业已从数量增长阶段进入质量提升阶段，而良好的成本管理能力及现金流管理能力成为公司穿越周期低谷的底气。

随着能繁母猪持续去化，今年3月以来猪价温和上涨，有业内人士预期猪周期或在下半年迎来拐点，“当前行业能繁母猪数量已降至合理区间，预计未来一段时间行业价格将持续回暖，2024年全年猪价水平将好于去年。”秦军表示。

猪周期磨底，行业进入“冬眠”，猪企也转变思路，不再博周期，降本增效、稳健发展成为了猪企共同的选择。进入2024年，上市猪企围绕14～16元/kg的目标成本展开成本竞赛，如神农集团（605296.SH）目标是把完全成本做到15元/kg以内，大北农（002385.SZ）的生猪养殖育肥完全成本的目标是期望2024年底达到14.5元/kg以内的水平，牧原股份则希望今年三季度或四季度养殖完全成本能够降至14元/kg以下，即每斤7元。

时代周报记者与秦军还就如何穿越猪周期以及如何平衡融资规划、杠杆情况与产能扩张等问题进进行了深度对话。

时代周报：2023年底受生猪疫病等因素影响，贵司育肥完全成本有所上升。度过漫长的下行周期离不开企业降本增效，贵司主要通过什么措施降低养猪成本？未来降本的空间体现在哪些方面？

秦军：由于冬季疫病造成养殖成绩下降以及春节期间有效销售天数少，公司2024年1~2月生猪养殖完全成本阶段性上升至15.8元/kg。随着疫病对猪群影响逐步降低，公司3月的完全成本已经下降至15.1元/kg，对比1-2月份，成本下降来自于生产成绩改善、饲料价格下降以及出栏量增加带来的期间费用摊销下降。

生猪养殖成本下降的根本在于养殖生产效率的提升，核心在于猪群的健康管理，最终体现至成活率、料比、生长速度等生产指标的全面改善。

在疫病防控方面，公司当前已对非洲猪瘟实现全面、常态化的防控，一是通过空气过滤猪舍、精准通风系统等硬件装备进行防控，不断优化系统设计，保证防控成果；二是对于人员和物资进行全面管理，优化员工洗澡、物资消毒等业务流程；三是保证一线人员对各项生物安全措施的有效执行。对于其他疫病，公司正在围绕疫病净化搭建“天网工程”，开展多种疫病的研究与防控，将研究成果落地生产管理，支撑养殖成绩的持续改善。

在营养配方方面，公司致力于低豆日粮的研究，与西湖大学合作研发合成生物技术，聚焦豆粕减量替代。在智能化方面，公司不断加大研发投入，智能化猪舍、智能环控、智能饲喂等智能装备正在逐步覆盖，保障猪群生长环境，提高生产效率。在人才培养方面，公司不断完善绩效管理和激励措施，让一线员工明确利润结算方案，激发优秀员工内驱力及主人翁精神，提升猪群利润。同时，公司会开展对于一线员工的标准化管理，帮助员工把猪养好，支撑技术落地与成本领先战略的达成。

时代周报：在非洲猪瘟常态化、生猪养殖规模化、生物安全严格化之下，以往猪周期的规律被打破，生猪养殖行业进入到了微利时代。在此背景下，贵司穿越猪周期的底气是什么？

秦军：猪周期的形成主要受市场供需关系的影响，生猪市场价格的大幅波动会对生猪养殖企业的经营业绩产生影响，这是全行业所面对的不可控制的客观风险。作为市场的参与者，公司持续降本增效，通过良好的成本管理能力及现金流管理能力保证公司穿越周期低谷。

在持续降本增效方面，公司将提升发展质量作为重点工作，用技术创新提升生产效率；持续做好生猪健康管理；通过创新管理机制、优化薪酬机制等措施激发人员活力；继续推行标准化管理，缩小内部成本差异，带动整体成本下降。公司希望今年三季度或四季度养殖完全成本能够降至14元/kg以下，全年平均成本目标为14.5元/kg。

在现金流管理方面，2023年公司经营活动产生的现金流量净额为98.93亿元，2024年一季度为50.67亿元。截至2024年一季度末，公司货币资金余额为230.24亿元，能够满足日常生产经营。面对当前外部市场形势，公司会合理把控生产经营节奏，规划资本开支水平，采取稳健的资金管理措施，从经营活动、投资活动、融资活动等方面，结合市场因素规划资金收支，确保现金流安全稳定。

时代周报：目前猪企资产负债率高企，近期贵司是否有融资计划，未来贵司如何平衡融资规划、杠杆情况与产能扩张？

秦军：公司积极开拓多种融资渠道，选择适当的融资工具，以支撑公司的正常运营和持续发展，提升自身抗风险能力。

在银行融资方面，公司经过多年的发展，与主要银行长期维持着稳定、良好的合作关系。随着公司向高质量发展转变，近年来授信储备稳健上升，目前公司整体银行授信额度在950亿元以上，未用信余额超过300亿元，并且合作银行结构有所优化，头部银行授信集中度逐步提升；在债券融资方面，公司拟申请发行公司债券、中期票据、超短期融资券也是应对风险的储备。目前相关工作在推进中，公司将结合生产经营需求以及市场环境、发行价格等因素综合决定债券发行情况；对于股权融资，公司目前没有相关计划。

面对当前外部市场形势，公司会合理把控生产经营节奏，规划资本开支水平，持续降低成本，提高整体发展质量。公司2024年一季度资本开支为48亿元，主要用于支付已完工结算部分；预计全年的资本开支在100亿元左右，其中30亿元用于维修改造，剩余部分用于已完工项目的结算。2023年以来，公司的主要经营策略是稳健增长，优化负债结构。未来随着公司产能建设逐步完成，每年资本开支将以当年固定资产的维修改造为主，整体将控制在较低水平。公司在稳健经营的基础上，会逐步降低杠杆水平，持续优化财务结构。